估值是科学还是艺术这自然是一个见仁见智的问题！
对于炒股票的人来说，炒股是一个盘面感觉，买卖是“艺术”，对于相信技术分析和趋势分析的人来说，江恩的技术分析、艾略特的波浪理论是科学，对于量化分析的人来说，数字代表一切，用数字说话是科学，而对于价值投资者来说股票的估值理论是科学，估值应用则是艺术。
我们常用的估值理论模式例如：评估净资产、市盈率、未来现金流等确实可以计算一只股票的内在价值，这是科学，但是问题在于企业是动态的不是静态的，未来企业的盈利能否保持稳定增长，未来的行业环境如何这是不确定的，对于估值而言，一个参数很小的变动，都会对结果产生很大的影响。
《安全边际》作者赛思.卡拉曼说：即使能够知道关于投资的一切事情，然而现实情况是企业价值并不像刻在石头上的印记那样永恒不变。
对于价值投资者来说：股票的内在价值就是股价波动的锚，股票市场的价格上下波动很正常，但上下波动的价格终会回归股票的内在价值，这是价值投资者的基本信念。
对此巴菲特有个小狗与主人的故事，形象的比喻股价的波动：
主人牵着小狗在马路上散步，小狗一会跑到主人前面，一会跑到主人的后面，但是当主人到达终点的时候小狗也会跟着到达。
学习估值就是分析股票的内在价值，相对于股票当前的价格是高估还是低估；尽管估值分析存在不确定性因素，但是俗话说算账总比不算账好！
下面就一起走进书中《投资最困难的事》后部分，了解股票的几种估值方法：
首先问一下：我们买股票，买到的到底是什么？
1、资产
股票是上市公司的一部分所有权，占有上市公司对应份额的净资产的权利，买股票就是买入上市公司的净资产！
就好比你投资商品房、店铺一样，某个店铺100平方，每平方5万，你买下这个店铺，你全款买下，就把500万现金变成了500万资产！
2、盈利能力
买资产最大的问题是：资产是否能盈利，不能盈利的资产（股票）把现金套住了，其实是负债。
阿牛哥10年前看中A小区的铺子，当时A小区的房价5000，店铺的价格也是5000，阿牛买了铺子，10年之后，A小区的房子涨了5-6倍，而铺子至今空置一大半，原价转让也没人要。
由此可见买商铺不仅仅考虑当前的资产价值，更重要的是未来的盈利能力，资产升值空间，买股票也是，股票背后的企业盈利增长，我们手中的股票资产才会增长！
3、未来（自由）现金流
假如同样大小、租金一样的店铺A和B，A铺地段好一点点，租客愿意一次性付清一年的租金，而B商铺租客只愿意按月支付租金，并且B商铺每年需要花费租金的10%进行各种维护；因此A、B商铺虽然租金一样，但是A铺获得的净现金流更多、更早，所以投资归根结底不仅要考虑租金的多少，还需考虑能拿回多少。
对应买股票就是买上市公司未来（自由）现金流，A上市公司产品好、利润高，代理商需要先款后货，到年底一算账上有很多现金；B公司产品同质化严重，利润薄，对客户是先供货后结款，到年底一算，账上很多都是应收账款。
基于买股票就是买资产、盈利能力、未来（自由）现金流，探讨出3种估值方法：
1、资产估值法
净资产=总资产 — 总负债
股票市值／净资产=市净率（PB）
市净率=每股股价／每股净资产
市净率就是上市公司账面上1元的净资产，以多少倍的价格在市场上交易。
例如市净率=3，就是买该公司1元钱的净资产，需要3元。
投资回报率=净资产收益率／市净率
因为债券市场的长期平均回报率是6%，债券的风险比股票低，所以买股票的最低回报不能低于债券6%，而高回报理想状态有15%也是很不错，因为股神巴菲特才20%。
如果一家公司长期的净资产收益率（ROE）保持15%的水平
那么对应估值区间PB=ROE／投资回报率—即：15%／（6%-20%）
得出PB=0.75 - 2.5
市净率越低意味着投资回报率越高。
市净率作为安全检查步骤之一，在准备投资时需要横向、纵向对比，从纵向上看当前的市净率处于公司过去的历史位置，公司上市时间长，经历了一轮牛、熊，对比效果越好，放在过去历史中市净率越低，越有投资价值。其次横向对比与同行业具有较长上市历史公司对比市净率处于什么水平。
需要注意的是市净率只是作为一个投资参考的信号，它的绝对值是没有意义的，并不意味这市净率低于1就值得投资，市净率是相对估值，只有在比较重才有意义，与自己的历史对比，与同行对比。
2、盈利估值法
市盈率（PE）=公司市值／公司净利润
或者：市盈率=每股股价／每股盈利
市盈率表示的是投资者为了获得上市公司每一单位的利润而愿意支付多少倍的价格。
例如A公司每股盈利1元，投资如果以10元一股的价格购买该股票，对应的市盈率PE就是10。
市盈率的高低隐含了投资的风险，市盈率越高，投资风险越大，对公司的持续盈利增长要求高！
投资回报率=1/市盈率
如果投资回报率期望值是（6%-15%）则对应的市盈率PE是6.66-16.66
市盈率与公司的盈利增长密不可分，公司的盈利不是永续不变的，有的盈利增长强，有的盈利弱！
PEG（市盈率相对盈利增长比率），彼得林奇很擅长使用这个指标。
PEG=预测市盈率／预测净利润增长率
PEG大于1说明高估，小于1说明低估，例如某互联网科技公司，每年保持30-40%的利润增长，对应的PE也可以达到30-40。
市盈率也是相对估值法，在比较中才有意义，某个绝对值并不具备参考价值，因为还需要考虑盈利稳定、持续性。
3、现金流估值法
自由现金流意思是：上市股东可以自由支配的现金。
自由现金流=（税后净营业利润+折旧及摊销）- （资本支出+营运资本增加）
即自由现金流=经营现金流-资本性支出
现金可以分为动态和静态，静态现金流是过去的现金流，动态现金流是未来的现金流。
静态现金流估值法，本质上是把股票当成债券，只有股票的静态现金流回报率高于债券时才值得购买！
投资回报率 = 三年平均自由现金流／公司股票市值
买入的门槛设置，如果以债券6%的回报为标准，三年平均只有现金流／公司股票市值大于6%则值得投资。
总结：
三种估值方法分别从买资产的角度，支付盈利的角度，买未来现金流的角度进行股票估值，估值的方法是死的，企业的未来充满不确定性！
股票估值不仅仅是数字，赛思.卡拉曼说：不管投资者在价值评估时使用收益还是现金流，重要的是要记住数据本身并不代表一切，这些数字是了解企业正在发生的事。
延伸估值应用到指数基金中，指数基金本身买的是股票组合，一只指数基金的估值，是背后所有股票的平均估值，但是指数基金的好处在于几乎确定了指数的长期稳定运营，所以市净率估值、市盈率估值也可以应用到指数基金估值当中。
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