为何会有免费的午餐？行为组合策略原理
关键点：一、盈利靠风险还是靠能力
1.传统金融学——风险越高，收益越大
2.行为金融学——不增加风险获得盈利
二、免费的午餐——异象
凭直觉就可以分辨
难点在于异象是不是真的——异象需要经历检验
三、如何检验异象因子
1.把市场所有股票进行排序
2.把排序好的股票分成十等分
3.构成对冲组合
4.检查组合风险
这样整个组合既没有系统性风险又没有非系统性风险，总风险很小。
金句：异象的获得是非常容易的，它往往来源于朴素的投资经验，可以说一般的投资者，只要有些投资经验，根据直觉，都能发现异象因子。
自我总结：
一、盈利靠风险还是靠能力？
1.传统金融学
你在投资的时候，有没有一种很直观的感受，越赚钱的投资风险也越大？
你把风险提高，就立刻可以提高收益啊。
这就是传统金融学的基本原理——风险－收益对应。
2.行为金融学
可以找到一些方式，使得你在没有增加风险的情况下，获得更多的盈利。
二、免费的午餐——异象
违背传统金融学风险－收益对应原理的异常现象。
异象的获得是非常容易的，它往往来源于朴素的投资经验，可以说一般的投资者，只要有些投资经验，根据直觉，都能发现异象因子。
例子1.
你可能会觉得分红多的股票投资收益比较好，那么，高分红就是一个“特征”，就可能成为异象因子。
例子2.
你觉得雾霾少的地区，上市公司的股票比较好，那么，雾霾少也是一个“特征”，可能成为异象因子。
例子3.
如果你觉得有些行业的股票比较好，那么，行业也是一个“特征”，可能成为异象因子。
难点
你可能已经意识到了，难在怎么验证它是“真的”。这些“特征”真的是一个可以盈利的异象因子，还只是你一厢情愿的以为是这样
回顾第8讲——神奇式思考
你以为两件事有因果关系，其实它们根本没有关系。
以上提到的这些“特征”，很有可能就是这种情况，你很多次买了具有这样特征的股票，都赚到钱了。
但很有可能，它只是承担了风险，或者仅仅是发生了几次偶然。
小结：异象需要经历检验
三、如何检验异象因子？
1.把市场上的所有股票进行排序。
就按机构观察到的能够获取超额收益的“特征”来排。
例子
机构认为“小公司股票收益更好”，就可以按“市值”这个特征来对市面上所有股票进行排序。
2.把排序好的股票分成十等分。
3.构建对冲组合。
买入觉得低估的，即未来收益好的那个等分组，卖空觉得高估的，即未来收益差的那个等分组。
例子
以公司规模为例，既然认为小公司股票收益更好，那就买入1/10最小规模公司的股票，卖空1/10最大规模公司的股票。
4.检查组合风险。
买入端和卖出端收益上的差异，是不是因为风险产生的。
小结：
按这个方法构建的组合策略，通过一买一卖，也就是套利，规避了系统性风险；
通过买和卖一组而不是一只，规避了非系统性风险。
这样整个组合既没有系统性风险又没有非系统性风险，总风险很小。
四、总结
如果你的直觉是对的，即找到的这种“特征”能够通过风险检验，证明确实不存在风险，则组合策略就很有可能获得超额收益，你就可以在一段时间内用这个“异象”来赚钱了。
但是
没有一种异象是能够持续发挥作用的，随着它被越来越多的人知道，它的效用也是在衰减的。
所以
不断寻找可以盈利的新异象或者把原来单独的盈利因子复合起来使用就变得特别重要了。
局限性
当然，采用行为组合策略需要有一定的资金量，所以更适合机构投资者，毕竟构建组合需要买入和卖空一组而不是单只股票。
如果资金不够，你可以减少买入和卖空的量。你甚至可以不卖空。当然这样你就会承担一部分系统性风险。最重要的是，你知道了有战胜市场的方法存在，找到这些特征至关重要。它们能够为你带来更多的收益。
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