原创： 万方遒 老万的公众号 今天
我们在投资的时候都需要做调研，如果希望投资一个企业，那我们就需要找到各种资料去证实这个企业可以投资，如果在调研中遇到一些企业前后矛盾，甚至涉嫌造假的情况，那么就要一票否决，这种也是反过来想的一个使用，我们不投资的企业越多，反之能投资的企业就会更少，减少投资标的也是减少风险的一种方法，如果发现企业的财务、经营可能出现造假的证据或者迹象，就可以一票否决。
通过调研一个企业，我们从哪些角度判断这个企业能投资或者一票否决呢？我通常通过以下几点，这几点主要包括，查阅年报报表，实地调研企业，调研企业下游供应商、调研企业上游客户、调研企业竞争对手和行业专家看法等各个方面。
1、查阅年报报表
查阅年报是最基本的了解企业全貌的第一步，这些资料包括最近3年或者5年的年报、临时公告、官方网站、媒体报道等，时间跨度一般最少3年，如果上市较短的企业，还要看看招股说明书，理论上讲，任何信息都不会孤立存在，必然和别的节点有关联，比如前面承诺的事情后面是否兑现，或者如果企业编造谎言就需要将与之有关联的所有信息全部疏通好，但这么做成本非常高，所以造假的企业通常会掩盖大的明显的漏洞，很难面面俱到顾及到其他漏洞。在不断阅读企业年报的时候，把自己想象到这个企业之中，甚至假设自己是老板来理解企业这个节点应该怎么做，那么这个节点做了之后后面的做法是否跟前面矛盾等等，这样看的多了就可以找到逻辑上可能存在矛盾的地方，如果有很多自己无法理解自相矛盾的地方，这个就是第一个一票否决的地方，那就是企业可能财务造假，不诚信等等。
2、调研下游关联方或者供应链
除了上市公司本身，也要看看企业的关联方。如果上市公司管理层希望掏空上市公司，首先就需要有关联方的配合。关联方包括大股东体外公司、实际控制人体外公司、兄弟公司等，还包括那些表面看似没有关联关系，但实际上听命于实际控制人的一致行动人的公司。关联方并不是都不好，也看管理层如何使用关联方，如果发现目的是把上市公司资产外流，那也是要一票否决的。
了解关联方首先看下游，看下游供应商的产能，销量和销售价格等经营数据，如果供应商也是上市公司就最好，对比供应商对上市公司公开信息作为基准。供应商的产能之和如果小于采购量，那企业的数据就是作假无疑。港股有一个上市公司，10年前后看过这个企业，这个企业过往业绩都不错，业务也简单，但是这个企业有一个渠道关联方，企业绝大部分的营收都经过这个关联方销售出去，而这个上市公司绝大部分采购也都经过另外一个关联方采购，这个上下游关联方实际控制人都是一个人，这个企业当时看到这里，我就感觉非常不好，我印象看到这个企业的时候这个企业市值大概300亿，现在这个企业的市值大概只有130亿，这个就是一票否决的第二个情况，这个企业关联方掏空上市公司的意图太明显。
3、企业实地调研
调研的形式包括但不限于电话访谈、当面交流和实地观察。实地调研的效果通常都非常好，你可以通过和管理层交流询问上市公司经营情况，甚至参观厂房，观察库存，与工人交流等发现很多细节。
实地调研的目的不是走马观花，目的是把所见所闻与公司发布的信息相比较，看看有没有逻辑矛盾的地方。我在调研信立泰这个企业坪山工厂的时候，发现一块很大的空地在建设，我问这块地方怎么这么大闲置（已经建好厂房的3倍左右），得到答复是这是一块储备用地，主要用于扩建信立坦和其它等产品的产能，结合报表就会发现，固定资产投资放缓，信立坦等产品增长很快，这些就是实地调研和报表结合的例子。
4、调研上游的客户或者关联方
客户的实际采购量能较好地反映上市公司公布信息的真实性。以信立泰为例，信立泰主要的产品通过直接销售供应给医院，医院每个月或者每一个季度都会通报公立医院的药品销售数据，通过这些数据可以推算企业的销售情况真实性如何。
客户对上市公司的评价也是评判上市公司经营能力的重要指标。通过咨询医生了解企业的经营情况，我问过一些心血管的医生，医生认为信立泰药品质量好，供货快，患者耐受率很低等等，通过医生的描述大概判断企业自己所说的竞争能力，企业前景等是否如自身所说的那么好。
5、调查竞争对手和行业人士
参考竞争对手的经营和财务情况，借以判断上市公司的价值，尤其注意倾听竞争对手对上市公司的评价，这有助于了解整个行业的现状，不会局限于上市公司的一家之言。除了观察竞争对手对企业的评价之外，也要观察行业内的专家对企业的态度，如果行业专家对企业非常推崇，通常企业都不会很差，从第三方的行业专家处得到的信息效率更快、可信度更高。
总结：学会用自己调研的数据给企业重新估值
市场对企业估值是一方面，在调研的过程中，自己要学会忘记市场估值，自己给企业重新估值，比如库存，研发管线，固定资产等方面是资本市场不太注意的，那么在调研的过程中就要用自己的数据不断的给这个企业估值，通过自己掌握的供应商、客户、竞争对手以及行业专家提供的信息来判断整个行业的情况，然后根据相关数据估算上市公司真实的业务情况和未来前景。价值重估不可能做到十分准确，但是能大致计算出数量级，如果这个数量级和实际的市场估值出现极大的误差，那就有非常大的投资价值。
上面的这些调研都是正规的调研方法，没有所谓的掌握内幕消息，都是通过公开资料，公开拜访上市公司等方式实现，都不复杂，需要的只是你细心耐心的去研究和观察，然而最简单的往往是最有效的，调研的收获远远大于坐在办公桌前做做数据分析。
网友评论