信立泰集采后的下一步工作和策略

信立泰集采后的下一步工作和策略

原创： 万方遒 老万的公众号 前天

我在前面很多文章中有说到，这次扩面集采信立泰没有中标，可能影响4，5亿本来应拿到的营收，本来预计泰嘉中标能看到18亿，现在大概只能看到14亿，泰嘉差这4，5个亿就差出来信立坦1年的增幅，中标的话，很可能仿制药部分都可以互相增加抵消，没中标差的4，5亿就需要创新药新增的来补，还是有点难受的。也因为如此2020年可能还会是一个不太容易的年份，因为泰嘉下滑会比较大，可能超过15亿的下滑，其它产品还没那么容易补上。

先说几个现状：

1、信立坦今年预计能完成1800-1900家医院的入院，截止到9月底已经入院1570家，这部分作为基础明年单院贡献30万营收，基数6亿左右比较稳了，2020年期间哪怕再新增1000家医院，因为不够1年能1家医院15万也问题不大，现在看2020年7-8亿左右的营收很清晰，如果企业能再努努力增加入院数量，新增1500家，那很可能会摸到9-10亿附近，这个药能入院3000家以上，算是过了第一个10亿门槛。

2、泰加宁因为今年没进医保，企业也开始明白进入医保才是真的利空而不是利好之后，2年内泰加宁没有进入医保压力，今年预计完成3.5亿，明年目标大概是5.5亿，这个产品渠道现成的，之前因为自费药一直没作为重点推，今年开始重推，争取2-3年做到8亿+。今年3.5亿明年5.5亿这个预期挺高，也希望泰加宁团队能努力实现，这个产品不好推，但是也有做到10亿的可能。

3、特立帕肽10月上市之后，这个药有患者意愿不高，使用不便等问题，但是这个药也有两个优点，第一个是贵，第二个是推广简单，符合特立帕肽使用的医院国内最多不超过3000家，最重要的骨伤科医院有住院部的不到1000家，企业争取2年内重点医院覆盖全，其它医院3-5年内覆盖全，这个药比信立坦覆盖难度小很多，难点是覆盖之后上量情况能不能达到预期，特立帕肽在现在的情况下，企业不会不重视，也会主推。

创新药部分就这些了，在2022年其他创新药上市之前，就主要推这3个，这三个在2022年能否上到30亿，这是我的预期，因为这三个药没有政策变化压力，应该会比较准，2022年信立坦20亿以上，泰加宁7亿，特立帕肽3亿，能做到30亿，算是完成既定目标。

仿制药部分也不完全悲观，尽管有泰嘉没有中标预期4，5亿的营收损失，但是25mg价格是否允许超过22元是一个可能，我了解他们也在和医保局协商怎么定价，如果医保局允许泰嘉25mg定价超过集采中标价顶价，那么我预计定价会在30元左右，这部分营收可能不止10-14亿，有可能提高20-30%。另外的一个不确定就是明年4月的4+7市场，按照现在赛诺菲下场的情况看，4家企业，这部分如果再招标3家中标模式，很有可能价格会更大幅度下滑，甚至都可能降低到1片1元以下。那这部分4+7市场明年3个季度的量是否中标都会不乐观，但是也有一个可能是顺延一年，这个可能性不知道多大，如果能再顺延去年招标结果1年，那又不同。

其它仿制药部分现在看只有匹伐他汀和贝那普利还在正常入院推广，其它产品都在等着集采，年底10个仿制药过一致性，6个可能入围2次集采，看看能补多少。

营收部分倒是不复杂，今年即便泰嘉没中标少了15-18亿营收完成10-14亿之间没什么问题，明年总营收40多亿或者45亿以上还是问题不大，难点是利润部分，利润变化不确定的东西太多，研发费用和销售费用还是不会少，甚至还有之前信立他赛和CD20积累的研发资本化要进入费用抵消，还是做好类似今年情况的准备，营收小幅增长或者持平或者小幅下滑，但是利润还会挺大的下滑，不过好在资本市场就不看利润。

2019年信立坦占公司营收大概8%，2020年信立坦预计占公司营收约20%，创新药指标开始提升，如果算上泰加宁和特立帕肽，这部分创新药含自费药的营收占比整个营收约30%，其实泰嘉如果更大幅度下滑，下滑到更少甚至没有，整个公司创新药+自费药约15亿，仿制药去掉泰嘉15亿，尽管只有30亿营收，但是因为创新药占比50%，也不应该有太大的市值下滑。甚至这样的营收结构因为没有业绩下滑风险，都应该估值更高。

我个人认为，泰嘉现在不光不是资产，甚至已经是个拖累，当然这个拖累只是相对资本市场来看，企业还是尽最大努力能多在这个药上赚最后一个铜板，但是实际上既然今天非4+7没有中标，如果医保局允许泰嘉定价超过22元，我都建议明年4+7城市招标直接放弃，泰嘉全国统一价格，专心做集采约定量之外的市场，能做多少做多少，不跟随医保局的思路走了。当然这是我的想法，估计企业还是会直接杀过去，然后价格拉到底拼一下吧。

药企的未来就是创新药，自费药等产品，仿制药尽管我希望能稳几年，不过现在看来想稳几年都不容易，如果确定仿制药部分稳不下来，那这部分资产就真的大刀阔斧的放弃，没什么好可惜的，信立坦2年内就会过10亿，泰加宁也会很快到10亿附近，这些才是未来的优质资产。仿制药不光是不指望的问题，还可能成为拖累和负担。