隆冬，夜半，李四饥不能寐，环顾四壁，叹曰：“余常闻，猪肉甚美，翌日定倾囊买之，以饱口腹之欲，虽死而无憾矣！”
一夜未眠，待至日出，李携尽钱财，急往集市。突遇山路狭窄，便缓步而行，路侧杂草丛生，余光一瞥，竟见一兔躺于草边，大喜，思之，兔肉冬日食之，可驱寒止饥。李欲抓之，然，忽现一狼，李悻悻而退，却心有不甘，不愿离去。
狼望之，曰：“此兔乃余获之，放之于此，专侯有缘之人，助余难，愿者必赐之。”李四窃喜，直起腰，挺其胸，佯作祥态，对曰：“吾乃方圆百里之贤人，汝将兔予吾，必助其难。”然，其意只在兔。
狼悦，继而言之：“吾吃兔肉，数月有余，多而腻之，愿用兔肉换他肉，何如？”李思之片刻，曰：“然也！吾将赶往集市，买少许猪肉，与汝换之。”
集市之上，李忧，狼乃奸诈之徒，为防不测，将肉一分为二，其一挂与肩头，其二藏与怀。
即暮，李如约而归，狼闭目待之。
李轻脚上前，欲窃兔，狼忽起，李笑曰：“狼兄意之所诚，令人钦佩，此地甚冷，此猪肉换之，汝可速去，安享猪肉之味美。”言毕，奉肉与狼。
狼却摇首：“此猪肉甚小，吾兔肉大之数倍，换之实为不公，只可换半只兔矣。”李正气而言：“猪肉味之美，乃兔肉数倍，怎可以等量换之？”相持数时，各不退让。
风渐冷，狼劝曰：“不如吾等比之胜败，胜者得所有，败者弃之。何如？”李喜曰：“然也！莫如，比之三局，三局二胜，为胜者！首局，望狼兄先为题！”
狼忙言：“然！然！汝若抓去吾尾毛一根，而不触及其它之毛发，吾即为输！”李心喜，随上前，伸手便抓，孰料，狼速夹尾于两股之间。李无奈，狼胜之。
次局，当李出题，李思之，曰：“狼兄聪慧过人，汝若破一洞于吾棉袄之上，而不触及吾棉裤，吾即为输！”言毕，狼即作势前扑，李速脱去上衣，用尽其力，掷于身后山腰。狼一怔，后速去寻衣，李一喜，直奔兔肉，取尔逃之。
天寒难耐，上衣已失，李无奈裹被褥为衣，然得猪肉半块与兔一只，犹喜乐哉。
且言此狼，得一口之肉，与破衣一件，怒从中来，哀嚎山野。
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