《巴菲特的护城河》解读（一）

《巴菲特的护城河》解读（一）

5月19日推送

大家好，今天给大家解读的是《巴菲特的护城河》这本书。这本书我们将会用两篇推送给大家解读，感谢大家的支持。

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目录:

⊙第1章 经济护城河

⊙第2章 真假护城河

⊙第3章 无形资产

⊙第4章 转换成本

⊙第5章 网络效应

⊙第6章 成本优势

⊙第7章 规模优势

⊙第8章 被侵蚀的护城河

⊙第9章 发现护城河

⊙第10章 大老板

⊙第11章 实践见真功

⊙第12章 护城河到底价值几何

⊙第13章 估价工具

⊙第14章 该出手时就出手

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第一章:经济护城河

经济护城河:是企业一年四季保持竞争优势的结构特征，是竞争对手无法复制的品质。它可以保护企业免受外部竞争的影响，帮助企业在更长的时间内获得更多的财富。

拥有经济护城河的企业相当于购买未来几年不会被竞争对手入侵的现金流。随着时间的推移，安全和稳定更有可能增加其内在价值，为投资者创造更多的经济利润。即使你以相对较高的价格购买这些股票，内在价值的增加也可以确保你的投资收入不会受损。但没有经济护城河的企业，一旦竞争力受到挫折，业绩就会下降，内在价值可能会直线下降。

因此，经济护城河对投资者来说非常重要，有护城河的企业比没有护城河的企业更有价值。

第二章:护城河的真假

最常见的假护城河:

1.有效执行的操作效率——在竞争激烈的市场中占有一席之地，效率的问题在于竞争对手何时也能提高效率。

2.优秀的管理——能提高企业的价值

个人感受:假护城河可以在短时间内维持公司的业绩，但一旦护城河被打破或被竞争对手取代，企业将面临巨大的风险。因此，拥有高市场份额并不一定是真正的护城河，拥有好的新产品也不一定是真正的护城河。

真正的护城河：无形资产、转换成本、成本优势、规模优势

第三章:真正的护城河之一:无形资产

无形资产，是真正的障碍之一(销售竞争对手无法模仿的产品或服务)

1 .一个品牌能否构成护城河，取决于市场的认可程度(支付意愿和重复购买)，而不是其知名度。

2 .护城河专利的精髓在于创新能力。

3 .法定许可构成护城河的条件。一是具有自由定价权，二是区域壁垒形成区域垄断。

4 .在评估无形资产时，关键因素是看它们能为企业创造多少。

个人感知:无形资产是最坚实的护城河，品牌、专利和法定许可构成的护城河很难被竞争对手效仿。这条不可重复的护城河是最坚固的护城河。

第四章:真正的护城河之一:转换成本

真正的护城河之一 :转换成本(销售的产品或服务使客户难以放弃)

1 .如果一个企业能阻止客户向竞争对手跑去，它就能保持高的资本回报率，而且它可能会收取更高的价格，从客户那里获取更多的资金。

2 .通过全面深入客户的业务，与客户形成唇齿相依的关系，是构建转换成本最常用的方法。转换成本的支出、再学习成本和转换带来的未知风险也是转换成本的主要表现。

3 .投资者应该对企业客户的经历有深刻的了解，这是识别转换成本的好方法。

4 .软件产业(数据处理)、金融服务业、精密匹配企业和实验设备供应商往往转换成本较高，而消费品企业(如零售、餐饮和包装商品企业)往往转换成本较低。

个人感受:高转换成本也是一条相对坚固的护城河。这种转换成本不仅是货币成本，也是时间成本、安全成本和习惯成本等间接成本。例如，我们的手机号码和银行卡是高转换成本的服务，我们可以经常更换，但我们不愿意更换已经使用多年的手机号码，因为这个手机号码绑定了社会圈子，绑定了支付工具和购物工具，成为生活不可分割的一部分。总之，舍不得改变，这才是真正护城河所带来的转换成本。

第五章:真正的护城河之一:网络效应

第三条真正的护城河:网络效应

1 .随着用户的增加，企业产品或服务的价值自然增加，这就是网络效应。最有价值的在线产品是吸引最多用户的产品。

2 .互联网本身是稀缺的。特别是用户难以传输的封闭网络。

3 .基于互联网的企业更容易形成自然垄断和寡头垄断。

4 .网络效应在信息或知识转移行业(基于信息共享和用户集成的服务)更为普遍。然而，以有形资本为基础的产业和从事排他性(一人只能在某个时间使用)有形商品交易的企业很难体现网络效应的威力。

个人感受:这很容易理解。淘宝、微信和今日头条都是典型的网络效应，这些神奇的企业很难复制。基于绝对网络优势的企业更容易形成自然垄断和寡头垄断，这是互联网企业的赢家通吃效应。

第六章:真正的护城河之一:成本优势

1 .价格敏感性(除价格外，没有其他差异化因素)行业，采用低成本是保持其地位的唯一秘密。要找出成本优势起决定性作用的行业，最好是判断其产品或服务的可替代性。

2 .依靠创新模式带来的成本优势不能持久，但竞争对手的模仿速度并不那么快。因此，工艺上的优势可以形成暂时性的成本护城河。

3 .地理位置的内在优势带来了货运成本的优势，这种优势很容易构成局部垄断，由此形成的护城河更具持久性。这种优势在大宗商品行业更为常见(并且通常具有较低的性价比)。如垃圾清运、石材加工、水泥厂和一些钢铁企业。

4 .拥有独特的自然资源(矿藏、森林等)。)，所创造的成本优势是不可替代的。

个人看法:最典型的例子是城市周围的水泥厂和城市周围的煤矿厂。这种自然地理优势与国外企业相比具有一定的成本优势(运输成本非常低)，是不可替代的，也是一条真正的护城河。

第七章:规模优势

1 .固定成本与可变成本之比越高，规模效益就越大，这一行业就越稳定(轻工业容易被复制)。

2 .大型配电网建设投资巨大，难以复制，是配电网企业的超宽护城河。如国家物流(运输)公司、联邦包裹、专业(食品、工业一般材料)配送服务等。

3 .庞大的销售网络除了具有生产规模优势带来的规模经济外，还可以分担固定成本，形成一条宽阔的护城河。

4 .只要相对规模大于竞争对手，或者在只有一家公司可以盈利的市场上(特别是在高度专业化的市场上)，即使是规模绝对小的企业也可以有一条坚固的护城河。

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好了今天就给大家解读到这里了，明天是周日，明天见！