定价这个是我们常说的金融工程三大任务之一,一个是设计产品,一个是定价,另一个是对冲(风险管理),最重要的就是定价,你设计一个产品,这东西值多少钱你一定要知道, 如果你以后去金融公司卖理财产品,这东西值多少钱,应该卖多少钱,这些你都应该知道,定价如果在保险公司里我们会把这个角色称为精算师,精算师是设计一个产品,这个产品应该如何收费.
我们这一部分的安排是这样:
一:预备知识
投资性资产比如像黄金,黄金在现实当中最主要的作用是投资作用,真正用来消费的比例不到10%,全世界用来消费的在5%左右.一般的商品主要都是消费性资产,比如大豆,玉米等.这些商品具有一些消费的目的,可以保证消费和生产的连续.
这里要明确一点的是,借入资产的时候会收一些额定的费用,在美国这种费用会很低,但在我们国家,因为我们国家刚刚开展这些业务,费用会相对高一点,一年大概9%作用, 甚至可以借银行的钱再去借出去,赚取差价.而政府应该做的是尽力降低卖空的成本,因为卖空的成本越低,对于市场越有效,我们国家对于买空卖空还是有些保守,可能是受到了马克思主义的影响,认为卖空买空是资本主义的专利,从现在我们看,套利是市场的一个有效的环节,套利一定是一买一卖,买是容易,如果卖受到了限制,那套利就会被限制,也就失去了市场平衡的机制.
在我们讲之前,我们一定要清楚上边三个观点之间的区别.
首先先说一下交割价格(Delivery price),关于交割价格,比如远期合约,我明年的今天按每盎司1700的价格买黄金,这个价格就是交割价,就是合约中约定隔离市场的价格.
远期价值是说比如我今天和你定一个合约,1000元是这个合约市场上的公允价值,那我如果按照1000元来定价,对双方都很公平,既然是公平,那站在市场的角度来说,这个合约本身带来的价格就是0,因为按照市场合理的交割价格来确定的,按市场价格来说,价格是0,但是对于我们两个人来说,这个价格就不是0,我要去花1000块钱去买,肯定对我价值1000,但是如果过一段时间信息发生了变化(交割价不变),这份合约的商品大跌,那我就知道,我买亏了,所以这个合约的市场价值就成了负的,对卖出的人来说就成了正的.所以合约价值会变化,这个很容易发生错误,会和远期价格产生混淆.
远期价格就是说是远期价值为0的合理交割价格,这个概念有些绕,我们说一年以后我去找你买黄金,到底是1700元还是1800元,还是1750,如果是1750,对双方都是公平的,对双方的价值都是0,所以说远期价格就是理论上合理的交割价格,因为市场上每天信息都在变,所以市场上远期价格每天都在变, 我们定价的目的,就是要去求合理的交割价格是什么.也就是求远期价格的当前的最优解,注意是当前!至于未来,没有人知道,但是要保证当前是合理的,所以说远期价格是买卖标的资产的价格,也就是合理的交割价.
与远期价格相对应的就是期货价格,期货价格也是买卖标的物的合理的交割价,也不是期货合约的价值.
接着我们研究一下远期价格和期货价格有什么关系:
在这里远期价格我们等同于期货价格,在大学本科阶段,这样认为是没错的,因为当中会涉及到保证金的一些差别,这些差别相对来说很少,几乎可以忽略不计,所以我们为期货定价就是为远期定价,而在硕士的时候,利率变化的时候,期货价格和远期价格会有一些差别,这些可以算出来,但是证明的难度很大,是很复杂的方法.
最后我们看看我们所讨论的基本假设:
主要的符号大家记一下:
那这样的话预备知识就结束了,下一篇文章就正式开始烧脑之旅了!加油
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