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昨天我们说到了新能源汽车的发展必然趋势以及新能源汽车逐渐迈向高产品力车型，而迈向高产品力车型首要解决的就是里程焦虑问题，未来无论是锂电池还是其他材料都将提出在技术、成本更高的要求，新能源汽车中游也面临这转向高端化发展。
新能源汽车需求带动中游材料需求
目前我们把新能源汽车细分为乘用车、客车、专用车，不同车型对的单车带电量不同，车型结构的变化对整体锂电池、及其锂电池材料的需求具有重大影响。2018年-2020年新能源汽车销量复合增长率超30%以上，2018年预计超100万辆，2020年达200万辆。
按照新能源汽车积分比例2019、2020年分别达到10%、12%的要求，考虑燃油负积分的抵偿，中泰证券预估，2018-2020年将完成新能源乘用车133万辆、185万辆，补贴政策调整偏向对高续航里程的高端车型，车企将陆续推出A0级以上新车型，未来A0及以上车型占比有望提升。
新能源客车补贴主要集中在公交系统、政府采购等商用化需求，销量通常集中在下半年，整体需求增长较为稳定。专用车补贴过渡期期下降60%，主要集中在运营租赁、物流企业。由于下半年补贴更高，预计专用车销量下半年释放，全年预计销售14万辆。
锂电池环节上游核心材料需求测算
新能源汽车产业链空间广阔，在补贴退坡下，全产业链面临成本下降压力，产品价格将呈现下降趋势，动力电池中磷酸铁锂电池价格下降幅度较大，由年初1.9元/Wh跌至1.55元/Wh，三元电池上游材料价格上涨，但电池价格略跌0.1元/Wh，LFP电池与三元电池价格趋同，随着电池技术的提升，电池系统价格有望在2020年低于1元/Wh。
锂电池材料动力锂电装机量同比增长20%以上，但价格下跌，随着新能源汽车升级，单车电量提升，有望实现以量补价。锂电池竞争格局持续分化，呈现龙头集中趋势，2017年CR3达51.1%，其中CATL出货量11.8Gwh，市占率达30%，CATL 2018年1-4月装机量3.4Gwh，市占率达43.6%、CR3超75%。
锂电池上游材料钴价上涨，正极材料LCO/NCM价格大幅上涨，钴矿主要集中刚果金，钴贸易商对股价掌控力大，且具备投资属性，整体来看，股价格长期大幅向下可能性不大。正极材料厂商采用成本加成法进行定价。对三元正极材料需求量增速将超锂电装机量增速。预计2018-2020年分别达44%、64%、62%。而LFP正极材料增量来源于客车、物流车，增长低于三元正极。三元正极材料CR3为33.5%，其中前三家宁波金额（12.9%）、长远锂科（11%）、湖南杉杉（9.6%），湖南杉杉2017年出货量大部分是三元钴酸锂。
2018Q1负极材料石墨价格有所下调，在环保限产趋严情况下，价格有望维持或小幅下跌，2018年有望实现价稳量升。负极材料CR3为62.3%，贝特瑞（22.7%）、上海杉杉（21.8%）、江西紫宸（17.8%）是2017年出货量前三。
据高工锂电，2017Q1-2018Q1干法隔膜和湿法隔膜均价分别从3元/平降至1.9元/平和4.7元/平降至2.9元/平，降幅超35%。2017年隔膜行业整体毛利率为57%。中泰证券预测，2018-2019年湿法隔膜出现过剩，隔膜产品价格有较大下跌空间。隔膜CR3为35.5%、CAR5为53%，其中恩捷、苏州捷力、星源材质是湿法隔膜出货量前三。
电解液受上游核心材料扩产跌价及新能源补贴退坡影响，价格从2017年的7万/吨下跌至2018年初的4万/吨。中泰证券测算，若碳酸锂价格下跌50%，相应的传导至电解液价格将下降不到13%，目前电解液价格下行空间不大。电解液行业集中度高,CR3为58.2%，其中出货量前三分别是天赐（26.5%）、新宙邦（16.2%）、国泰（15.5%）。
2018年锂电池细分行业盈利拐点到来
自2009年以来，我国已经成为最为完善的中游动力锂电产业链集群，从锂电池端宁德时代，到材料端负极、电解液、隔膜、正极等都已经走向全球锂电池供应链，在技术、成本上已经具备全球竞争力。
全产业链成本下降，行业整体毛利率亦呈现下降趋势，只有上游钴、锂资源、电机电控等毛利率环比提升；毛利率从高到低排序：隔膜（57.3%）、锂资源（55.7%）、钴资源（41%）、锂电设备（36.6%）、电解液（36.2%）、锂电池（34.4%）、负极（32.7%）、电机电控（26.4%）、正极（22.7%）、整车（20.1%）。
各细分行业市场规模同比增速，但2017年动力电池系统价格下降，市场规模价值量负增长，中泰证券预计，2018年锂电池中游环节拐点，动力电池系统市场价值量由负转正。
中泰证券预测2018年毛利额同比增速：负极>三元正极>碳酸锂>隔膜>电解液>6F；其中动力电池端毛利额同比增速为3.1%三元正极、负极材料毛利额同比增速超25%,，干法隔膜、电解液、6F环节毛利额增速为负，长期看，三元正极、负极、电解液毛利额增速将在2019年及以后保持高增长，湿法隔膜有望被国产替代。
锂电池作为新能源汽车成本最高的环节也是新能源续航最重要的环节，要具备极强的技术壁垒和资本壁垒，基于车型升级，续航里程不断提升，新能源车锂电中游崛起在即。
老师私信：YMRYSHS
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