作者：李康研报（公众号）
接上篇，5G趋势
全球各国牌照拍卖的进程已经逐步开启
截止今年11月，部分欧洲小国+韩国率先开启5G频谱拍卖，这有利于推动全球主流大国加快进程。例如，芬兰3家运营商获得了由芬兰政府发放的3.5GHz频段的5G商用牌照，并计划在2019年初建设5G商用网络。韩国运营商LG宣布，目前正在11个城市部署5G基站；SK宣布在首尔多个热点区域建设第一批5G基站。在全球主流大国中，美国FCC在11月底已经召开了第一次5G频谱拍卖会，共计卖出了2129张毫米波（27.5~28.35GHz）5G牌照。根据2018年9月底公布的5G技术研发试验第三阶段测试结果，三大运营商联合设备商，已基本完成NSA实验室内和室外组网测试以及SA室内测试，测试进度上华为领先，中兴紧跟其后。第三阶段测试是5G商用之前的关键一步，预计2019年Q3正式发放5G商用牌照。
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全球运营商5G建设规划，基本集中在2019年底~2020年
无论最终国内运营商采用何种网络架构和频段划分方案，5G商用的步伐都不会放缓，建设和投资规模也不会缩水。2020年实现商用的5G不单是移动通信技术的增强，也是万物互联的时代，还包括mMTC（大规模物联网）和URLLC（低延迟通信）的应用场景，也是"中国制造2025"蓝图中的重要一环。全球运营商分别确认5G商用规划，基本集中在2019年底~2020年商用。中国企业在3GPP标准制定中的话语权已经非4G可比，在5G后续标准会议中将会充分利用产业规模的优势争取利益，不会因为贸易战的影响而放弃机会。
2007-2016年无线通信整体股价走势与各股票指数对比
上图可以看出，每一代移动通信频谱划分到商用发牌前后，都是产业界投资开启关键节点。3G~4G商用前后，通信板块均开启了一轮大行情。在3G时代：2009年初我国3G牌照正式颁布，无线通信整体板块开始跑赢大盘；发牌照后第1和第2年（2010-2011年），无线通信板块表现最佳。在4G时代：我国发牌照前半年行情启动，设备商率先取得超额收益，第1年（2014年）无线通信板块表现最佳，天线和射频器件公司取得明显跑赢大盘，其后光纤光缆企业接力。5G后续关键时点值得持续跟踪，把握行业超额收益的机会。
5G运营商的服务外延更大
5G三大类型的应用中，增强型移动宽带主要是依靠5G高速率的特征延伸4G价值，净经济增加值将较早实现。而海量物联网和关键型业务服务则是基于5G高可靠和低延时的独特性拓展出的两大应用类型，将推动智慧城市、智能家居、车联网、移动医疗和工业互联网等垂直行业应用的长足发展，是5G相较于2G~4G历代移动技术的增量经济价值的核心所在，运营商投资动力较大。因此在长期，我们对于未来5G网络的投资我们保持乐观。
全球移动网络覆盖率，4G仍将长期演进
全球4G资本支出高位维持，5G支出2019年正式开启
根据GSMA预测，2018~2020年，全球移动运营商将会投资超过5000亿美元用于移动资本支出（不包括频谱收购）。在5G投资起步阶段，发达市场4G网络支出继续保持平稳，预计全球4G仍将长期演进。我们预计5G时代我国通信运营商有望继续成为投资主力，中国5G或将占据全球资本支出的50%以上。
三大运营商历年4G用户数的发展（单位：百万户）
三大运营商历年资本开支及2019~2020年预测（单位：亿元）
用户就是市场，三大运营商在5G抢跑上不会迟疑。率先建网的运营商有望率先抢占用户，在5G市场取得先机。4G时代，中国移动受益于建网较早，率先抢占4G头部用户。在2015年FDD发牌时候，中国移动4G用户数已经超过1亿户，率先让客户享受4G红利。4G快速商用促进了移动应用的爆发，包括微信支付（2014.3）、王者荣耀（2015.11）、抖音（2016.9）等杀手级应用层出不穷，用户数进一步抛离另外量大运营商。
资产配置
5G美国移动网络建设投资预测，无线接入网投资占比较大
5G时代主要细分领域资本支出预测
每一代移动通信建网初期（5G为2019~2021年），射频前端占据运营商资本开支的主要份额。根据IGR的预测，美国无线接入网（RAN）的投资将占5G网络总投资的80%以上。而基站射频独立承担接入网末端链路连接，对实现5G网络容量的目标来说至关重要。2019年，资产配置应围绕5G建网展开，建网初期重点关注5G设备商和基站射频侧的投资机会，同时建议关注无线基站配套产业链，包括电源、备电、基站温控、机柜、防雷等子行业。
5G重点标的分布示意图
还有5G基站配套建设公司，包括温控：英维克、依米康、佳力图；电源：中恒电气、动力源、科华恒盛；后备蓄电池：南都电源；机柜、配套：华脉科技、科信技术；防雷：中光防雷。下篇我们将对各细分领域进行详细解读。
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