看到标题，可能不少人会嗤之以鼻，巴菲特怎么会止损？他是价值投资，价值投资不止损。

是的，巴菲特有一句被广泛传播的名言：“对于一家好公司的股票，我会持有10年时间甚至更长，而对于一家伟大的公司，我想会是永远。”我知道很多人听说过，巴菲特说的完全正确，但这不能成为小散户抱住亏损股票死扛的安慰剂。且听我慢慢道来。

止损是一张PH试纸，可以检测市场交易者的投资理念。

交易者说自己是价值派，或者技术派，或者混合派，各有各的说道，看起来纷繁复杂。其实，你只需要问他这个问题：“你怎么止损的？”他的投资理念立刻清晰起来。

技术派信奉“止损是对的，错了也是对的。”因为技术派交易的基础是概率，既然承认概率，那么必须承认失败的概率，并承担结果，以止损承担亏损，并把这部分亏损视为交易必须承担的成本。这一点在之后谈到趋势交易的时候还要深入地谈。

价值派认为止损是完全荒谬的。如果你经过认真的测算，认为某支股票当前价格是低估的，在你买入之后，股票价格继续下跌，那是市场继续给出错误的价格，股票更加低估了。因此，价值派非但不止损，还要加码买入，所谓“越低越买”、“主动买套”。

在这两者之间没有调和的余地。

具体到巴菲特的投资操作又如何呢?很长一段时间，我被“股神”的耀眼光芒遮蔽，形成了一个误解，认为巴菲特拥有点石成金的“金手指”，每一次投资都是大赚特赚的经典投资案例。后来，随着认识的深入，才消除了这个可爱的误解，并认识到巴菲特的止损方式。

请以巴菲特的眼光看待股票价格短期波动。

时不时可以听到这样的新闻：巴菲特被套了！巴菲特投资某个股票损失惨重。事实是巴菲特买入的某个公司股票价格下跌了。以小散户的眼光来看，自然是被套了，亏损了。然而，如前文讲的，巴菲特买入的是公司，他忽略短期股票价格的波动，只要公司基本面没有恶化，依旧产生现金流，他是不会卖出的，而且并不认为被套或者亏损。因此，持仓股票价格短期下跌，巴菲特自然不会止损卖出。

巴菲特没有“金手指”。

再重复一下巴菲特的名言“对于一家好公司的股票，我会持有10年时间甚至更长，而对于一家伟大的公司，我想会是永远。”

仔细思考一下，你会发现巴菲特愿意持有十年甚至永远的，是“好公司”“伟大的公司”的股票。事实上，“好公司”不多，“伟大的公司”更是稀有动物。即使以巴菲特的选股能力，买入过的差公司也比好公司多，错误的投资判断也比正确的多。例如：由于对石油公司过分乐观，巴菲特以高估的价格买入过埃克森美孚，2014年卖出时他评价说：“当初我们买进美孚的时候我对石油的信心应该再少一点。”还有对所罗门公司、德克斯鞋业、美国航空等等失败的投资案例。

正如巴菲特自己坦言：“不犯错你就无法从事投资这一行。”

巴菲特的止损方式：

（1）卖出。

卖出股票永远是最简洁明了的止损方式。巴菲特与小散户的不同在于，他依据的是公司基本面的变化而不是公司股票价格的变化。简单说，买入后发现买入公司变差了，所以卖出。

具体而言：一是买入是的条件发生了变化。如上文说到的埃克森美孚，巴菲特认为石油公司前景变得不乐观所以卖出。二是公司管理层变差了。如房地美（FreDDie Mac），巴菲特认为公司管理层过于重视短期的季度业绩表现，这将损害公司的长期价值，从而卖出了持股。三是有了更好的投资标的，把表现平庸的公司股票卖掉，买入更好的公司。

（2）改组公司挽救价值。

这是巴菲特这样的大股东才能干的事情，小股东干不了，但是应该了解。

例如，巴菲特自认最大的投资错误就是买入伯克希尔哈撒韦公司，他说“我把我们所有的钱都投放在一个糟糕的行业里，从而对所有这些资金造成了长达20年的拖累。”后来的故事大家都知道了，巴菲特运用他的商业才能，把一家夕阳产业的纺织企业改造成了一家伟大的投资公司。同样的例子还有巴菲特对所罗门公司的改组。那是巴菲特60岁的时候，不得不亲自担任所罗门公司临时董事会主席，力挽狂澜挽救了企业，也挽救了自己的投资。

（3）分散投资。

巴菲特不支持广泛的分散投资，他实际操作上还是适度集中的，也就是说，对看准的公司下重注。不过，我们应当认识到巴菲特的资金总量十分巨大，他的投资篮子再集中，对于小散户来说，投资组合的分散程度也是不可相比的。

这里我们可以参考彼得林奇管理基金的方式。《彼得林奇的成功投资》一书介绍：尽管我总体上拥有1400只股票，但我管理的麦哲伦基金的一半资产只投资于100只股票，2/3的基金资产投资于200只股票，1%的资金分散投资于500只目前只能算是二流投资机会却有可能在以后成为一流投资机会的股票，我定期监视追踪这些股票的发展变化。

分散投资就是分散风险，止损的实质就是截断风险。

伯克希尔哈撒韦和麦哲伦基金这样的大资金，从自身条件出发，采用分散投资的方法化解风险是理性的选择。小散户切不可盲从，也搞一个几百只股票的投资组合。当然，对一个只有几只股票的投资组合，也采用大资金不止损的方式操作，概率上的偏差就会让你赔本，因为小资金经受不起太多的错误。

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前文从谈价值投资的难题开始，分析了巴菲特与中小投资者不同的几个方面。我丝毫没有否定价值投资的意思，更没有抹黑巴菲特的想法。我不知道人们为什么会崇拜偶像，而且一定会很过分的要求他的偶像十分完美。巴菲特是伟大的，任何人都抹黑不了。

我只是想提醒各位，在这个“知识民工”出没的时代，如果你真的想专研一个领域，绝对不能满足于二手的知识，要以独立人格，钻研一手材料，得出自己的分析，这样的知识才是有价值的。

关于价值投资先谈到这里，接下来要聊聊我的指数基金投资感悟了。如果有什么想法可以留言讨论哦。