上个月，长江电力在伦敦交易所挂牌上市。这意味着，长江电力迈出了走向国际舞台的第一步，国际资本开始涌入长江电力。但奇怪的是，自从在伦敦上市后，长江电力的股价就一路下跌。这是为什么呢？答案就在财报里。
长江电力，全称中国长江电力股份有限公司，证券代码是600900，属于水电行业。公司的主要业务是大型水电运营，主要产品或服务为电力生产、经营和投资、电力生产技术咨询。国有、垄断是优势，但它的财报却不怎么好看。
下图是长江电力的各项财务数据，从五个方面综合衡量长江电力的实力。每项是100分，总分500。
01现金流量：40分
长江电力的现金储备太低了，在2.5%以下。这个水平且不说与最低标准的10%相差很远，与同行中位数的5.3%相比，也差了2倍以上。尽管发电行业有其特殊性，但这个水平也太低了一点。
在剩下的三个指标中，只有现金流量允当比率满足标准，在170%以上。比标准高了70%，表现很优秀。同行的水平在69.9%，长江电力完虐同行，绝对的尖子生。重要的是能够长期稳定地保持如此水准。
现金流量比率的表现虽然达不到标准，在65%左右。但也要比同行中位数的35.5%，强了将近2倍。现金再投资比率倒是和同行差不多，都是负数。此项能力给40分。
02经营能力：80分
水电行业是一个烧钱的行业，这是常识。同行的总资产周转率在0.23次每年。远远小于1，大家都很烧钱。但长江电力却要比同行更加烧钱，因为它只有0.17次每年。这就不太好了。
应收账款的回款速度在22天左右，且长期稳定，可以勉强算得上是收现金的公司。这点就非常好了，更好的是还在同行中很拔尖。同行在67.34天，长江电力要比同行强了3倍。
存货的运营能力就更加优秀了。只有个位数不说，还年年有进步。2019年只有4.3天，而行业的中位数在14.21天，简直不要太优秀。此项能力给80分。
03盈利能力：100分
管理层能力再优秀，赚不到钱也白搭。长江电力显然不会犯这样的错误。每年给股东的回报率在16%左右。比同行的12.3%，要多了3个百分点，这可就多了几个亿啊。
长江电力生动地诠释了什么叫做“没有最暴利，只有更暴利”。本来同行30%以上的毛利率就很可以了，但长江电力的毛利率竟然高达60%以上，强了2倍，优秀之极。
更优秀的是营业利润率，长江电力在50%左右。这说明，长江电力不仅做的是一门暴利的生意，还贼能赚钱。经营安全边际率也是杠杠的，在75%以上。此项能力给满分100。
04财务结构：80分
如此赚钱的长江电力，如果你是股东，愿意掏腰包经营吗？当然是十分愿意。这不，长江电力的负债水平达到了黄金比例，在50%左右。并且逐年递减，股东越来越看好公司的发展。
在长期资金的来源上，长江电力虽然每年都在进步，但它的能力是要弱于同行一丢丢的。好在2019年终于追上了同行，在103.2%，而同行平均水平在101%。此项能力给80分。
05偿债能力：30分
尽管长江电力属于国有，有垄断的优势，但在清偿债务方面有点不够看。在流动负债的清偿上，长江电力拥有的流动资产只占短期负债的20%不到，有点堪忧。而同行在58.3%，长江电力有点弱。
速动比率也要弱于同行的42.5%，长江电力只有15%左右。在现金储备只有个位数的情况下，长江电力立即清偿债务的能力很弱很弱。尽管应收账款的回款速度很快，但也是杯水车薪。此项能力给30分。
财报总分：500，长江电力得分：330，合格率：66%。
结语
在所有的电力公司中，长江电力是唯一一家市值上千亿的公司，且有4000多亿之巨。第二名只有700多亿。财报不够看，那是什么撑起了长江电力如此巨大的市值呢？
网友评论