价值投资并不简单

理解与实践，是我们改变世界最重要的两点。人们会高估自己的理解和领悟能力，在大师们的片言寸语中寻找事物的规律和脉络，往往会曲解价值投资。错误的理解，必然导致错误的实践。把集中投资误解为100%持有单个股票，把长期持有理解为永不卖出股票，把所有价值被低估的股票都归类为烟蒂股，把高市盈率买入低市盈率卖出当成投资周期性股票的唯一法则。简单的理解，必然也只能产生平庸的投资成绩。

价值投资是逆人性的，但同时也是符合人性的。人性应是两面性的，譬如，人们在追逐财富的过程中，普遍缺乏耐心和信心，然而人类喜欢维持现状，从不轻易改变现状，长期持股恰恰符合这一特点。人类喜欢追潮流，喜欢热门的东西，然而另一方面，人类也“贪图”便宜，而购买便宜的股票，是构建安全边际，获得盈利的最根本方式。人类追求暴富，然而人类也注重风险，人们害怕风险，甚至宁愿将现金存入银行，让通货膨胀慢慢地吞噬财富，也不愿意冒着风险去创业或投资，价值投资者对安全边际的重视，与人类对风险的厌恶并无任何冲突之处。在投资时，你人性中的A面，还是B面在起主要作用，往往决定了你是否能成为一个合格的价值投资者。

人们在奔跑过程中，喜欢相互比较速度的快慢，却经常忘记了比较风险的大小。跑得快，固然是好事，但活得久，才能让我们笑在最后，投资者应追求持续性成功，放弃偶然性成功。手持长矛作战之时，不要忘记手持坚盾，懂得攻防结合，才是好的投资者。人们通常会给予短跑优胜者鲜花和掌声，而长期盈利者因为短时业绩不出彩，经常会被大众视而不见，然而，是否耐得住寂寞，守得住原则，是衡量一个投资人是否合格的重要标准。短视是人类的通病，企业上市后，吸收了众多股东，不得不经常服从股东意志，会为目前的经济效益而放弃长远战略规划。二级市场的投资者同样如此，长期的复利计划，通常难敌股票账户刹那间的光辉，后者往往会在许多意志不坚定的投资者心中占据上风，这种思想的最终表现，是投资者由寻找价值被低估的股票转变为追风，由价值投资转变为趋势投机。短视也会造成耐心的缺失，而耐心则是成功者的磨刀石。人类的短视，还体现在对偶然事件或者短时间内出现的现象进行非理性、非客观的反思和总结，从而走上另外一条歧路。要知道，样本太少，总结的规律未必正确。事实上，绝大部分人缺乏归纳和总结能力，透过现象，获得真知、真理，这种本领只能属于极少数人拥有。人们也热衷于在细枝末节中寻求得到启发，然后预测未来，然而他们常常把因果错配，很多人花费大量的时间精力用于研究未来经济是增长8%，还是增长6%，后来却发现股市在中短期内的表现与经济增长8%或6%几乎没有关系。知道哪些可为，哪些不可为，才是智者。

你是否能取得成功，取决于你的理性分析和科学研究。缺乏理性分析和科学研究，缺乏专业知识，而一味强调心态的投资者，都too young，too simple。投资，应该是定性分析与定量分析相结合，它首先是一门科学，然后才是艺术。如果你认为它只是一门艺术，甚至是抽象艺术，那后果可能相当严重。

根据股票的波动性来判断风险，或者根据股票短时的涨跌来判断决策是否正确都是非理性的，在股票市场，正确的投资决定，不意味着马上会获得回报，或者马上能得到验证，这一切需要时间。另外一方面，错误的投资决定，也不意味着在短时间内不会获得回报，有人告诉我，他买入的股票经常在上涨了两三成之后，就是漫长的下跌过程，一直跌到他怀疑人生。选择了错误的公司，然后是错误的估价，再配以貌似耐心的持股，结果只会是悲剧中的悲剧。

在作投资决定时，我们不必寻求大众认同，大众是否认同与你是否能获得投资成功没有关系，一切应以科学和客观的分析结果为判断依据，听从自己内心的真实声音，这才是真正的独立思考。大众只会告诉你他们心中的好企业或者最近价格涨得最好的股票，而无法告诉你真正值得投资的好股票。大众也常常是你的竞争者，他们喜欢的股票，通常会因为他们的追捧而使得价格高高在上，从而脱离价值。他们所唾弃的股票，价格也常常会低于价值。

在资本市场，上市公司的社会价值与股东利益常常无法实现和谐统一，前者属于集体利益，或全民利益，后者属于个体利益，它们经常是一对矛盾体。有人不断强调社会发展趋势及公司的社会价值，只是为了让股票能卖个好价罢了。因为对权威的崇拜，对财富的渴望，人们会选择相信这些不符合情理和逻辑的美丽故事，且对这些股票享受高估值的合理性深信不疑，因为无法抗拒暴富的诱惑和普遍存在的从众心理，他们理性思考的功能会逐渐丧失。而睿智、理性的投资者，却能拨开云雾，看清本质。

价值投资并不简单，失败的投资者，容易受到个人情绪的控制，自我控制能力较差。当基于价格波动而产生的贪婪和恐惧情绪代替了冷静和理性，也就距离失败不远了。以股票价格为投资指导，必然导致忽视价值，贪婪使得他们会寻找捷径来获得投资成功。而价格的变动让人琢磨不透，让人误以为是价值的成长，然而，事实上价格的上涨或下跌未必与价值的变动存在因果关系。在股票领域，价值及价值的成长才是永恒。贪婪和恐惧在本质上就是跟从市场，忽视价值。