前瞻还是后顾？（应该使用前置还是后置利率？）

Risk 上有一篇文章说日本的无风险利率 RFR 在实践中可能会很困难。因为LIBOR在日本的替代利率是TONA，但参考TONA的交易的流动性比较低，有一种观点认为，使用它们来生成收益率曲线可能是不可取的。

由于日本央行的负利率政策，日本仍然没有高利率的感觉或远期利率上升的预期，所以市场内利率对冲的需求已经减弱。在这种情况下，流动性远低于LIBOR的 TONA 产品在一段时间内应该没有迹象表明其交易量会增加。同时当我们从 LIBOR 转向 RFR 时，存在是使用前置利率还是后置利率的问题。（Note：我们在之前的文章中介绍，从今年7月份的TONA使用量已经有所上升）

衍生品最终用户，如买方和商业公司，更喜欢前置利率。这样更容易制定财务计划，因为利息支付金额在利息期开始之前是确定的。在后置利率的情况下，正式的付息金额直到付息日之前才知道。

除此之外，对于后置利率，将隔夜利率输入系统的操作（Fixing process）每个工作日都会发生，这对Operation来说负担相对较重。所以许多商业公司都希望从 LIBOR转换到TIBOR 而不是 TONA。