第31讲
投行300年简史5
直到上个世纪70年，证券承销依然是投行的主要业务，做顶级承销商依然是这个行业至高无上的荣誉。不过时代风向已经开始变化。客户导向型的投行开始向交易导向型的金融服务商转变。
交易需求有时候来自客户。比如为了保证自己所承销的证券流动性，投行需要在二级市场上为他们造市。有时候投行的大客户也会要求投行帮助他们买入或者卖出大宗证券。通过这种频繁的买入卖出，投行可以赚取交易的买卖价差，同时也极大地增加了市场的流动性。
有的交易需求来自于自营业务。早期的投行主要是金融行业的卖方，即帮助企业出售金融资产来筹集资金。自从美林公司在71年成为华尔街第一家上市的投行后，摩根斯坦利和高盛也逐渐打破行业惯例成为公众公司，投行的资本金因此普遍大幅提高，催生了自营账户资产管理的需要。另一方面，随着财富积累，客户方也越来越多的对投行提出了资产管理的业务要求。于是，投资银行的买方业务就逐渐成为投行业务的重要组成。到了90年代，曾经独领风骚的承销和佣金收入已经下降到美国整个投行业收入的25%不到，而各种有价证券交易为主的自营业务和资产管理业务收入上升到50%以上。
随着金融产品的日益增多和投资结构的日益复杂，市场的波动性成为了华尔街的最大困扰。保守型的养老基金和保险公司是投资银行最大客户，他们对于债权人的财务状况日益谨慎。利率掉期因此被用在债券市场上来对抗利率风险，接着货币掉期也开始被运用在跨国的债券交易中来抵御汇率风险。
另一项影响更为深远的金融创新则是资产证券化。因为资产证券化我们在之前的文章中提过，所以这次就不再详谈。
时代在变化，一杯whisky，一根雪茄，个人魅力主宰的投资银行将要渐渐从历史舞台隐退。更为专业化，技术化，数量化的时代要来临了。
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