文：屠夫1868
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投资者很难心如止水，
这恰恰是成功的关键。
这是屠夫的第 110 篇原创，全文 2300 字
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金钱永不眠，屠夫问候各位早安。
最近刚读完一遍杰里米·西格尔的《股市长线法宝（原书第5版）》，收获颇多。
西格尔教授以过去一百多年的数据（截至成书的2012年），为我们揭示了全球各大市场、多种大类资产的价格表现，还对一些“经验法则”进行了实证研究。
在交流群的同学已经抢先一步看过我近期的书摘，如无意外接下来我会精读此书，为大家解读其中的精华。
今天先开个头，讲讲西格尔教授写给投资者的成功投资指南。
01：合理的预期
西格尔教授如是说：
将你的预期与历史收益率保持一致。
过去两个世纪，剔除通胀后的股票收益率为6~7%，
平均市盈率大约为15倍。
咱们把6~7%取个中间值：6.5%。
6.5%的年实际收益率是剔除了通货膨胀因素的结果，这意味着：
你的投资资金，每10年翻一番。
或许这和很多人心目中的“十年十倍”、“年化20%”相距甚远，但这就是市场平均水平。
市场的平均水平意味着：有相当一部分人还达不到这个水平。
这个实际收益率对应着市场大盘的预期市盈率，大约为15倍。
这个数据不是永恒不变的。根据西格尔教授的判断，市场的市盈率在未来有可能上升。
无论如何，对自己的投资有一个合理的预期，可以让投资者摆正心态，避免做出过度冒险的行为。
02：股票的长期收率，比你想象中稳定
西格尔教授如是说：
股票的长期收益率比短期收益率更稳定。
不同于债券，股票投资可以弥补通胀的损失。
因此，随着投资期限的延长，
股票在投资组合中所占的比率也将不断扩大。
股票的长期收益率高于债券，也正是因为如此，我们不应当轻易放弃权益类资产。
出乎很多人意料的是，如果投资者的持股期限在20年及以上，股票的收益率比债券更高，经通货膨胀调整后的风险也较低。
西格尔教授强调：虽说股票在投资组合所占的比例取决于具体的经济环境，但是根据历史数据，如果一个投资者的投资期限比较长，股票就应该在其所持金融资产中占据最大的比例。
美国有通货膨胀保值国债（Treasury Inflation-Protected Securities）是唯一一种长期无风险资产。可是美国通货膨胀保值国债的手机收益率为-1~+1%（你没看错，有可能为负），显著低于股票的年均历史收益率。
03：成功的股票投资组合，必备低成本指数基金
西格尔教授如是说：
股票投资组合中配置比例最高的，
应该是低成本的股票指数基金。
同样的观点，沃伦·巴菲特说过，约翰·博格说过，查尔斯·埃利斯说过，霍华德·马克斯也说过，西格尔教授自然不会例外。
西格尔还给出了实证数据：自1971年以来，像标普500和威尔希尔5000这类宽基指数的业绩超过了近2/3的主动型基金。
如果这不符合你的感知，很可能是因为大量业绩不佳的主动型基金在不久后就被合并或者清盘，形成幸存者偏差，让你感到“好像主动型基金没那么差”。
如果指数基金的投资者每年的业绩都和市场保持一致，那么长期收益率很可能名列前茅。
当然，也有“指数赚钱，指数基金也赚钱，指数基金投资者亏钱”的情况——有的指数基金投资者追涨杀跌，专挑“贵”的时候才进场，不亏才怪了。
04：全球化的背景，全球化的投资
西格尔教授如是说：
至少将股票投资组合1/3资金投资于国际股票，
即总部设在美国以外的公司发行的股票。
西格尔教授强调，美国股票只占全世界股票市值的一半左右，而且这一比例还在迅速下滑。
在经济全球化的背景下，持有美国之外的股票资产已经成为投资者的必然选择。虽然各国股票收益率在短期的相关性有所增加，但是全球投资仍不失为一个好选择。
值得注意的是，西格尔特意告诫：不要对那些市盈率在20倍以上市场的股票垂涎欲滴。
书中第13章就用数据说明了，好资产也需要好价格，否则称不上一项成功的投资。
05：低市盈率，高股息率
西格尔教授如是说：
低市盈率、高股息回报率的价值型股票，
业绩比成长性股票更好，风险也更低。
按照价值型投资策略来构建投资组合，
持有价值型或基本面加权型指数基金。
书中第12章已经说明，在过去50年里，由于股票价格经常受到与其实际价值无关因素的影响，导致出现错误定价。
这些因素包括流动性和税收驱动型的交易行为、基于谣言进行的投机行为、动量交易者的买卖行为等。
买入低成本的价值型股票指数或者基本面加权型指数基金，可以充分利用这些错误定价机会。
西格尔教授对于指数基金也做过历史数据比较，结果显示基本面加权型指数比市值加权型指数具有更高的收益率和更低的风险。
06：规则至上
西格尔教授如是说：
通过制定严格的投资规则，
确保你的投资组合步入正轨。
别让市场左右你的情绪。
这是西格尔总结的最后一条成功投资指南，也是最重要的一条。
前面已经提到，一些与股票价值无关的因素会引发错误定价，当中也包括投资者的情绪波动。
投资者很难心如止水，这恰恰是成功的关键。
人们很难在所有人都看过的时候经受住买入的诱惑，也很难在所有人都看空时抑制住卖出的冲动，可这时如果顺应羊群，就会面临被屠杀的命运。
计划你的交易，更要交易你的计划。
当你严格遵守既定的投资规则时，你的投资组合才不会受情绪波动的影响，造成不必要的收益减少甚至亏损。
07：写在最后
以上6点，是杰里米·西格尔基于《股市长线法宝》中对全球证券市场一百多年的研究，得出的成功投资指南。
书中以翔实的数据和严密的逻辑，向我们展示了许多不曾发现的现象和规律，也破除了许多迷信说法。
屠夫正准备二刷此书，后续会为大家带来更多精彩观点。
敬请期待！
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[ 作者简介 ]
屠夫1868，一个秉持价值理念、专攻资产配置、追求财务自由的量化投基者。
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