长期筹资(2)

每到周日，便一大早起床，带宝宝去上英语培训班。中午时带宝宝去游乐场里玩耍，中午带她吃一顿儿童套餐。下午时可以忙些自己的事情。晚上开始看新视频，写下自己的复习笔记，忙完这些，已到深夜。

长期筹资(1)这篇文章中我们重点讲解了普通股筹资。普通股筹资的优缺点以及普通股筹资的方式，首先与再融资，特别是配股的条件，配股的除权价的计算，以及配股权价值的计算方式等。

下面我们讲解长期债务筹资的相关知识。

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先从大类角度来看，债务筹资相较普通股筹资，区别与联系在什么地方。

首先，债务筹资相较普通股筹资，资本成本较低，因为债务利息可税前扣除，而普通股股息却是税后支付，是一种税后的利润再分配。所以债务筹资的风险小，这里的风险是资本市场投资回报率，即资本成本较小。

但债务筹资使得企业的债务水平增高，债务的增高增加的是企业的财务风险，所以债务筹资的财务风险高于普通股筹资。

债务筹资的资金相较于普通股，资金的使用限制条件较多，而普通股的限制条件较少。

债务筹资不会稀释企业的控制权，普通股筹资会涉及企业控制权的分散等。

这是债务筹资相较普通股筹资的区别与联系，这是从筹资大类来叙述的。

我们再来看下，利用长期债务筹资与短期债务筹资的区别。因为我们这章主要讲的是长期筹资，并不是讲短期筹资。我们只有深入了解长期筹资与短期筹资的区别，我们才能深入选择适合自己的筹资方式。

长期债务相较于短期债务，短期债务资本成本低，长期债务资本成本高；从筹资后的财务风险角度，短期债务筹资风险高，因为期限短，到期还本付息压力大，而长期债务还本压力小，财务风险小。

短期债务资金使用限制相对小，长期债务资金使用限制多，因为放贷人承受的风险角度来看，放期限长的贷款比期限短的贷款必要报酬率高，所以必然对长期债务的资金使用限制多。

筹资速度方面来看，短期债务的筹资速度肯定比长期债务快，这很明显，因为对长期债务的限制多，而短期债务的资金使用的限制少，放贷速度自然相对会较快些。

我们再来看下银行借款与债券筹资相比的区别与联系。

从资本成本角度，长期债券的资本成本一定是高于银行借款的，因为发行债券对利润都是有要求的，还要印刷债券，合同的签订等条款，但银行借款的条款一般是通过双方协商来确定，长期债券的期限相较于银行借款，明显也慢很多。

因为银行借款的条款限制少，所以筹资弹性较大，债券筹资的弹性较小。但是债券筹资也有自己的优点，即筹资对象很广，潜在的买家可以很多，银行借款的对象很小。银行借款的规模相较于债券筹资的规模也要小太多。

债券的发行价格。我们在第一讲长期筹资(1) 中已经深入阐述过这个问题，从企业的角度来看，企业发行债券的价格，一定是投资者认为有利可图的价格，否则债券是无法发行成功的，因为没人购买的债券就是一张废纸。

所以发行债券的价格确定问题，本质上就转换成了债券的内在价值确定问题，而债券的内在价值的确定是我们在债券与股票价值评估章节的问题。如何评估确定债券的价值呢，我们一般是通过债券预期的现金流量来确定的，即债券利息与到期本金的折现问题。利用等风险资产的资本成本进行折现的问题，所以发行债券的价格问题本质上是一个流现折现的过程。

确定发行债券的价格同样可以是一个综合题，综合了资本成本章节的内容，可以利用风险调整法计算出债券的资本成本，然后再计算债券的价值，综合资本成本章节与债券的价值评估内容。

还有一个问题需要特别注意，关于如何判定债券是溢价发行还是折价发行、平价发行的问题。最根本的判断方法就是从筹资人角度，而不是投资人角度。我们在讲债券价值评估时也涉及债券的溢价或折价发行问题，我当时的笔记中便提到，理解这个问题，需要从筹资人角度来理解，而不是投资人角度来理解。

如何根据筹资人角度理解债券是溢价还是折价或平价发行呢。我们是将发行价与债券面值相比较，若债券的实际发行价高于债券面值，我们认为是溢价，否则是平价或折价发行。对投资人来说，只是到期收益率与票面利率的关系，投资人角度是不管债券是怎么发行的问题。

下一篇文章我们将讲解混合筹资与租赁筹资相关内容。