坤坤的年报

3月末易方达中小盘基金发布了年报。其中有部分内容表达了基金经理对宏观经济、证券市场后续走势的看法。张坤的这段内容，既表达了他对投资的看法和经验，也是一段很好的投教内容。

首先，要降低对市场收益率的预期。他的观点是基金收益率从根本上是由持仓企业的收益率决定的。拉长来看应该大致相当于企业的ROE。而近两年公募权益类基金的复合收益率远高于市场平均ROE，所以这样的趋势很难长期持续。

降低对后市预期这个观点，很多基金经理都提到过，在市场经过2019、2020年两连涨后，今年可能较难维持原有上涨的水平。

是否对公司的长期逻辑充满信心是选股、选基的一个重要逻辑。用张坤的说法就是，在股价阶段性跑输市场时进行建仓，能更好的审视自己的投资。他一直坚持的就是长期持有，这点在他基金调仓中也可以看出。这点跟巴菲特常说的“如果你不想持有一只股票十年，那就不要持有十分钟。”是一个意思，都是希望投资者养成长期持有的习惯。

张坤认为，评价一个投资人至少需要10年的维度，才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。他的这个长期实际比我们通常建议选基的长度更长一些。这也说明基金短期的收益不能代表投资人的水平，只有长期保持较高收益的基金，才能认为是好的基金。

最后，他认为长期来看中国经济和市场是有前途的，相信这点也是大多数人所认可的。所以未来更长的时间内，持有中国资本市场资产就变相等同于投资了中国经济，两者长期走势一定是相同的。

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