目录
一、火锅产业链最重要环节？底料、食材、供应链
二、底料与食材：颐海高增长亮眼，第三方业务潜力巨大
三、供应链服务：蜀海有望成为下一个Sysco
四、海底捞与呷哺将走向何处？
五、相关标的及盈利预测
内容节选
到店餐饮约占入口总量的20-30%，2017年规模4万亿，近五年保持10%+增长，背后是人均收入提升+快节奏高压力倾向于外出吃饭+城镇化提升餐饮下沉等因素综合而成。
餐饮竞争激烈，区域集中（前十大省60%）玩家分散（CR5小于5%），95%是中小玩家，每年70%比例洗牌。前百强占餐饮总收入5%，前十大省市占全国60%，企业数量约350万家（火锅40万家），从业人员近 2000万人，主要分为正餐、火锅、快餐、团餐、西餐及休闲餐饮。
火锅占到店餐饮规模10%，是中餐中最易标准化，增速最快的赛道
量价利齐升， 火锅是真正能孕育餐饮龙头的好赛道
以海底捞产业链为例，龙头优势孕育出一批优质企业。海底捞产业链上的企业的业务始于火锅，但绝不终于火锅，目前已全面扩展至其他餐饮领域且影响力巨大。
渠道与成本优势使火锅食材和制品扩展至C端核心：火锅食材如安井等中游企业利用原料供 应商和经销渠道优势，能不断下沉渠道，抢占市场份额，扩大优势。
下游火锅餐饮和其他餐饮公司对于采购、物流、培训的需求类似。餐饮行业进入门槛极低、大规模连锁门槛极高的特点，为连锁餐饮培训提供发展基础。
颐海国际立足底料业务，进军中式复合调味料
火锅调味料可分为火锅底料（占80%）与火锅蘸料（20%），底料增速要更快；其主要消费场 景为2C家庭食用+2B餐厅食用，两者各约100亿左右规模
海底捞大学，招聘+培训+咨询一体的管理培训企业。假设海底捞在餐饮服务的市场规模占比与培训费用占比相等；微海对海底捞以外的培训与 海底捞培训的定价比为1.25:1。根据海底捞的餐饮市场占比测算，2017年连锁餐饮培训 市场空间为30亿，餐饮培训市场空间为326亿元，未来五年保持3%左右的增速。
供应链全托管运营服务的企业。蜀海供应链拥有遍布全国的现代化冷链物流中心、食品加工 中心、底料加工厂、蔬菜种植基地、羊肉加工厂等基地。以安全透明的供应链体系为餐饮客 户提供品质服务，解决餐饮行业难标准化的痛点。
蜀韵东方：专注连锁企业营建管理服务的企业。成立于2007年4月，现已建立完善的“全链 一站式”营建服务体系。深入掌握连锁企业构建的功能设计、施工管理、成本管控、产品供 应、后期服务等各个环节，为连锁企业提供最佳营建执行方案，服务客户有海底捞、Hi捞送、 U鼎冒菜、孟非小面等。
红火台：餐饮核心业务SaaS+企业ERP一体化服务提供商。2016年由用友与海底捞共同发起 成立，面向消费企业/个人、餐饮企业、餐饮供应链企业提供云化、智能化、集团一体化、产 业链化的企业运营管理综合解决方案（包括企业用餐管理、门店服务、财务、供应链、金融 服务等SaaS/DaaS/BaaS）。
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