我国三四线市场的消费升级趋势正在加快，消费领军公司市场空间更加广阔、 业绩表现有望超出预期。
-政策红利日益显现：我国城乡居民可支配收入持续增长，国 家给予的各项补贴更多地落到实处，收入分配近年来明显改 善，劳动者报酬占 GDP 比例持续提升，消费者信心指数也日 益攀升。中低层级城市居民及农村居民对高品质、好品牌的 需求日益提升。
-测算分析显示：三四线城市居民购买力日益提升。三四线城 市的居住开支较低，物价和服务类价格也相对便宜，因此其 居民剔除居住开支后的实际可支配收入更高。这也为三四线 消费升级加速提供了有利保障。
-实证数据表明：消费升级步伐加快。1） 近期零售、服装、食品、饮料、白酒、家电、酒店、汽 车等消费子行业的数据均体现出三四线城市品牌消费升 级，增速快于一二线城市的趋势。2） 2018 年，随着消费升级趋势在全国范围的普及，以及领 军品牌定价能力和产品品质的提升，白酒、啤酒、医药 品牌 OTC、白电、小家电、家具、酒店等品类出现了在合 理区间内的均价上涨趋势或预期，有利于利润率的提升
目录
一、自上而下：宏观数据支持三四线消费升级
收入分配改善明显
经济结构向消费倾斜，劳动者报酬占 GDP 比例持续提升
消费者信心指数持续攀升
测算分析：低层级市场实际可支配收入高、房价收入比低
二、自下而上：三四线城市消费升级加速迹象明显
#1 零售行业：三四五线城市消费数据有加速增长迹象
#2 服装行业：渠道布局侧重三四线城市的品牌表现更佳
#3 白酒行业：名酒正在加快三四线城市布局，加速高成长趋势明确
#4 食品饮料行业：三四线城市食品饮料消费明显改善
#5 家电行业：部分品牌在三四线市场增速更快
#6 酒店行业：三四线城市酒店表现明显改善
#7 汽车行业：三四线城市成为主要增长力
三、涨价预期显现，推动领军品牌业绩超预期
各消费品类涨价预期显现
均价上行是消费升级和品牌整合的必然
四、投资建议：2018 继续推荐中国大消费领军公司
中长期投资逻辑清晰
2018：惊喜不断
享受持续增长、强者恒强、估值国际化带来的估值溢价
案例分析：家电龙头值得估值溢价
重申对“中金大消费 TOP30 组合”的推荐
内容节选
收入分配改善明显：2018 年消费名义及实际增速可能双双加快，尤其是日常消费和大众消费升级相关产品。
三四线城市居民扣除“人均居住费用”后的“实际可支配收入”更高。
鄂尔多斯、泉州、镇江、绍兴、宝鸡等三线城市居民的“实际可支配收入”均超过了2,000 元；而很多一线和二线城市并不能达到这一水平。
安吉、湖州等东部地区四线城市居民的“实际可支配收入”达约2,500 元，赶超众多 大中城市。而咸阳等中西部四线城市的“实际可支配收入”也达到 2,000 元左右。
随着城镇化推进、居民收入增长、新市民涌入三四线城市，近年来我国三四五线城市消费升级有望迎来加速，消费数据明显好于一二线城市。
例如：
苏宁易购服务站主要分布在广大的三四五线城市及农村市场，2017年前三季度苏宁易购服务站同店增速35.3%（2016 年同店增速 17.3%），均好于云店、旗舰店等主要聚焦于一二三线城市的常规店；
永辉超市的七个大区中，在普通省市的大区销售数据也展现更好活力，苏皖、 河南、华西大区近年来营收规模快速增长，2016 年以来增速均快于北京大区。
格力空调三四线市场累计零售量、零售额增速都明显快于一二线市场。
格 力空调一、二、三、四线市场累计零售量分别同比+15.3%、+14.7%、+21%、+19.6%；累计零售额分别同比+21.2%、+21.4%、+24.8%、+24.9%。
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