7月11日，映客在港交所上市，当日大涨10.65%，延续了直播行业的强劲表现。此前已上市的四家直播类公司，欢聚时代、陌陌、天鸽互动和虎牙，股价表现都不错，特别是虎牙，上市两个月以来股价从12美元发行价一度爬升到6月18日的48.57美元，一个月翻了四倍，刷新了中概股的增长奇迹，而且这还是在资本市场大势不好的前提下，同期标普500指数上涨只有1.69%。当前虎牙股价37.37美元，市值75.32亿美元，是发行时的三倍，也超过了母公司欢聚时代，上演了青出于蓝而胜于蓝的故事。

2018年是直播行业的分水岭，“百播大战”结束，直播市场正在向头部集中，特别是游戏直播市场，这个现象更明显。种种迹象表明，上市后的虎牙直播，已成为直播行业典型的无限游戏玩家。

什么是“无限游戏”？潘乱的《王兴的无限游戏》一文，让这个概念在科技财经媒体圈流行：

“有限游戏以取胜为目的，而无限游戏以延续游戏为目的。有限游戏在边界内玩，无限游戏却是在和边界，也就是和规则玩，探索改变边界本身。”

虎牙IPO后就不再玩儿 “有限游戏”，而是进入“无限游戏”模式，因为它已经取胜，在可见的未来游戏直播市场不会再有大的变数。虎牙的追求不再是在竞争中赢得对手，而是改变游戏直播以及自身的边界。

行业第一的‍终局：我即行业

作为一只逆市大涨的明星股票，资本市场对虎牙的关注在某种程度上印证了虎牙行业地位的确立。前段时间，“罗超频道”以嘉宾身份，参加了老虎证券“虎侃美港股”关于游戏直播的一期节目，节目中的核心话题，正是虎牙直播。老虎证券是知名的美港股投资社区和交易平台，它对虎牙的关注也代表了资本市场的态度。

为什么虎牙会大涨？不妨直接引用我在节目中表达的观点：

1、虎牙是首家实现盈利的游戏直播平台，去年四季度率先盈利。2017年虎牙收入为21.85亿元人民币，同比增长了174.2%；2017年第四季度扭亏为盈，实现净利润498万元，成为第一家盈利的游戏直播平台，2018年第一季度实现净利润人民币3140万元。这在资本市场很有说服力。

2、从用户估值模型来看虎牙是被低估的。虎牙用户基础大盘、付费用户数、用户付费能力都在增长。移动MAU增幅仅次于YY，其付费用户的数量从2016Q4的170万增加到2018Q4的340万，两年翻番。

3、虎牙游戏直播老大地位的强化。虎牙是游戏直播第一股，上市后获得更多资本，同时有更强的品牌，更大的格局，形成顶部效应更容易获取用户、主播、IP、资本、伙伴等战略资源。

艾瑞5月发布的游戏直播平台数据显示，在日均独立设备数、月度独立设备数、月度总有效时长三大关键数据上虎牙直播全面领先于行业，且正在拉开和第二名的距离；QuestMobile的数据同样体现这一点。从数据来看，虎牙直播行业老大地位正在巩固，这让尚未上市的游戏直播平台鸭梨山大。

7月，在一个游戏论坛上，龙珠直播就坦言：“虎牙上市了以后，对各家直播平台的压力都会很大，因为赚钱就变成我们必须要完成一件事情。”熊猫直播则表示：“寡头基本已经形成，而且在越来越集中，差不多也开到下半场了，战争的形态已经发生了变化。”中国的游戏直播大战已经结束，虎牙已成为老大，而对于投资者来说，买行业龙头是价值投资最小风险的事情。

以上种种原因造就了虎牙直播逆市大涨，能够进一步说明虎牙直播被资本看好的是，在腾讯Pre-IPO投资虎牙后，高瓴资本在5月底大笔买入虎牙股份，持有其17.89%股权，受此消息影响，虎牙股价单日大涨18%，高瓴资本的加持进一步增强了投资者对虎牙发展的信心。

虎牙直播行业老大地位的不断强化，让它具备了玩无限游戏的条件。

无限游戏玩家的战场

虎牙IPO后的关注点不再是对手，而是如何扩宽游戏直播行业以及自己的边界。

它不认为游戏直播只是游戏的附庸或者营销工具，而是希望让游戏直播对于整个游戏行业发挥更大的价值，虎牙认为，游戏直播不会跟游戏公司争夺用户时间，而是成为用户获取游戏的入口，赋予游戏更强的社交和传播能力，帮助游戏延长生命周期，甚至影响游戏开发者的创作思路。

而从虎牙近期的动向来看，它至少在尝试从两个方向率先突破自己的边界。

一个是电竞体育化的机会。

游戏直播与电竞密不可分，用户看游戏直播是娱乐也是社交，电竞同样如此，只不过是在线下，围绕电竞再进一步产出直播等线上内容。事实上，虎牙当初上线的背景正是《英雄联盟》电竞潮。

如今，电竞正在加速发展。根据Frost＆Sullivan报告，2015年中国电竞技收入58亿美元，2017年达到116亿美元，年均复合增长率为40.6%，预计未来5年电竞市场年均复合增长率将维持在23%左右，2022年电竞收入将高达326亿美元，这个增速比游戏直播以及移动直播市场本身都要高。

还有一个趋势是，生于娱乐行业的电竞正在体育化。因为强烈的竞技属性，早在2003年国家体育总局就正式批准将电子竞技列为第99个正式体育竞赛项。体育产业有奥运会、世界杯、NBA、超级碗这样的超级IP，形成了俱乐部、联赛、场地等产业链，是一个跟娱乐一样大的市场。体育产业在中国正高速发展，有机构认为2025年中国体育产业规模有望达到5万亿元，电竞同时属于娱乐与体育产业，前景可观。

游戏直播的关键不再是争夺用户，而是获取用户时长以及挖掘存量用户价值，通过推动和抓住电竞体育化大潮，就可以抢占更多用户时间，实现对用户价值深挖。

虎牙在IPO仪式上就强调要通过游戏直播撬动电竞市场，截至目前，它与90个电子竞技组织进行合作，主办或直播了LOL年终总决赛总决赛、LCK、LPL等360多场电竞赛事，拥有LPL、LCK、LCS（NA）、LCS（EU）、LMS版权，是唯一集齐LOL五大联赛的直播平台。虎牙IPO后，正在加紧对电竞的布局，腾讯是虎牙战略投资者，腾讯游戏有大量IP，双方将在电竞领域达成更多深度合作。在参加腾讯全球电竞峰会时，虎牙CEO董荣杰就表示：

“直播作为连接内容和用户的最佳载体,是电竞体育化的最大助力之一。未来如何更好地给电竞主播提供内容环境,如何将线上交互培养的人群与线下感官结合,以及如何将中国的电竞直播优势输出到海外市场,将是电竞直播下一阶段要重点考虑的课题。”

第二个是中国游戏电竞出海机会。

6月29日，虎牙旗下海外平台NIMO TV与腾讯游戏达成战略合作协议，共同拓展海外游戏及游戏直播业务，向海外用户提供优质的游戏及游戏直播内容。

在人口红利消失后，中国互联网公司出海是大势所趋。游戏在出海，作为中国最大的游戏公司，腾讯收购或投资了《英雄联盟》开发者Roit等十多家海外顶尖游戏开发商。直播在出海，中国移动直播产业全球领先，已诞生5家上市公司，猎豹移动、天鸽互动等公司都在将直播搬出国门。

电竞体育化，而体育本身是无国界的，这意味着电竞未来一定是全球化的。荷兰市场研究公司Newzoo发布的《2018年全球电子竞技市场报告》也显示，今年全球电竞的市场规模将达到9.056亿美元，同比增长38％；全球电竞观众将达到3.8亿，同比增长13.8%，其中中国预估收入为1.64亿美元，总体电竞观众为1.25亿，全球电竞市场是中国的五倍多。

虎牙兼具游戏和直播属性，走出国门就理所当然，特别是在IPO后，虎牙有更高的国际知名度，也有更多的资金到海外进行市场、投资等布局。目前所有游戏直播平台中，虎牙直播已成功IPO且行业老大地位不断巩固，不再被国内游戏直播大战牵绊，也有更多精力和资源来进行出海布局。目前其他游戏直播平台还在“有限游戏”，比如争夺市场份额或者谋求盈利，当它们想要且有能力出海时，虎牙直播在海外也已建立优势。而且一旦出海，虎牙能够开拓的市场就是中国的5倍以上，这给虎牙直播进一步增长创造了很大的空间。

总的来说，虎牙直播已不再局限于游戏直播市场本身的争夺，而是在突破游戏直播的边界，进入无限游戏模式，其增长空间也将不止于游戏直播市场，而是有望抓住电竞体育化和游戏全球化这两个战略机遇，实现更大的增长，说白了，就是不断拓宽边界。

虎牙的底牌

不是每个公司都有无限游戏的能力，大多数公司，都在进行日常的商业竞争，被竞争对手牵制，即便处于市场领先地位，也要耗费精力对对手严防死守。只有少数公司具有无限游戏的野心，以及能力。而虎牙可以无限游戏，正是因为它具有如下底牌：

1、专注。在众多直播以及游戏直播平台中，虎牙脱颖而出，率先IPO且成为行业老大，一个原因正是因为它专注少数爆款游戏，抓住了一个游戏就抓住了市场。如今虎牙IPO后没有进行广撒网式的多元化扩张，而是聚焦在游戏直播市场，战略布局电竞体育和电竞出海。进行产业垂直发展而不是横向扩张，体现出虎牙对专注理念的延续。通过专注，虎牙就可以集中精力到一个点突破边界。

2、伙伴。虎牙不是一个人在战斗，而是有铁兄弟。虎牙孵化于YY，而YY是最先上市的直播平台，从收入来看是最大的直播平台，给虎牙提供了做好游戏直播的战略资源；虎牙IPO前腾讯独投4.6亿美元成为战略股东，后者的游戏、电竞和全球资源，则会帮助虎牙抓住电竞体育和电竞出海两大历史机遇。反观其他游戏直播平台，除了龙珠有苏宁加持外，大都单兵作战。

3、团队。一切创业项目的成功与失败，一个公司能走多远，都可归结到团队，特别是决策层。从率先IPO和IPO后的战略来看，虎牙决策层的战略眼光还是很前瞻的，他们没有将目光放在竞争对手或者眼前利益上，而是瞄准了电竞体育化和电竞全球化两个大的战略机会，虽然这需要大规模投入和一定回报周期，但还是义无反顾地去做。

正是因为决策层有眼光，所以虎牙才会不再玩儿“有限游戏”，而是进入“无限游戏”模式，专注的策略和兄弟的支持，将会帮助它走得更远，不断突破边界，实现持续的增长。