2018-05-05 期限结构的流动性溢价理论

期限结构的流动性溢价理论认为，长期债券的利率应该等于两项之和：

1.长期债券的利率是其到期之前的预期短期利率的平均值
2.随债券供求状况变动而变动的流动性溢价

第1点意味着长期债券的利率蕴含着对未来短期利率的预期，所以我们看长期国债的利率情况，就能大致判断市场对未来无风险利率的预期是怎么样的。

一般来说，因为短期债券的利率风险相对更小，所以投资者更倾向于投资期限较短的债券，所以上面第2点的流动性溢价一般为正。

因此存在上面（a）、（b）、（c）、（d）四种情况。

情况（b）的曲线平缓向上，之所以是预期未来短期利率不变，是因为加上了流动性溢价，去掉了流动性溢价曲线应该是水平的。

情况（c）的曲线也是类似，而情况（d）在扣除了流动性溢价之后，曲线就会变得陡峭，也就是预期未来短期利率就是大幅下降了。

结合上面两项，就能通过国债不同久期的收益率曲线，来判断市场对未来无风险利率的预期。

因为利率是顺经济周期的，所以预期利率的涨跌也是预期未来经济的好坏。

基于这样的逻辑，从上面这个图来看，市场预期半年内的经济会有所下行，在那之后会转好。