“ 基金公司少收的，

就是投资者多赚的。”

文：屠夫1868

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金钱永不眠，屠夫问候各位早安。

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闲话不多说，开始今天的话题吧。

《赢得输家的游戏》是投资者必读的经典之作，其作者查尔斯·埃利斯博士被美国《财经》杂志誉为“华尔街最聪明的人”。

之前屠夫曾为大家介绍过埃利斯博士的一些观点，《你投资为何总不赚钱？》一文里也引用了书中一些研究数据。

事实上，和沃伦·巴菲特、约翰·博格等投资大神一样，埃利斯博士及其推崇指数基金。

他在书中，甚至专门以一章的篇幅，阐述指数基金相对于主动型基金的几个“不公平的优势”。

这些“优势”恰恰是主动型基金的弱点，也是主动型基金投资者亏多赚少的根源。

屠夫今天带大家一起来看看，指数基金到底有哪些“不公平的优势”。

*本文亦为雪球征文，同步发布于雪球同名专栏。

01：低费用优势

埃利斯博士强调，我们需要接受一个事实：

长期来看，80%的主动型基金经理都无法击败市场；

要预测谁属于成功的那20%，也极为困难。

不知道大家有没有听过“猩猩掷飞镖”的比喻：

从全球动物园找来10万只猩猩，各掷3次飞镖，

一定能找到几个次次命中靶心的。

于是人们认为这几只是“神猩”，顶礼膜拜……

荒谬吧？

投资世界里，这种荒谬并不鲜见。

投资是个“输家的游戏”，比的是失误少。

简单来说，就是看谁的成本低。

主动型基金表现不佳的背后，还有更高的管理费用。

《主动基金已死？》里，屠夫引用过巴菲特的观点：

主动型基金高昂的收费与拙劣的表现完全不匹配；

在其投资者亏损的时候，

基金经理依然能让自己的钱包鼓鼓的。

而《博格十诫》里屠夫也介绍过约翰·博格的类似观点：

关键，在于低费用。

以国内的股票型指数基金为例，目前费率普遍为0.5%管理费+0.1%托管费；

只有主动型基金的1/3——后者通常是1.5%管理费+0.25%托管费。

知道这管理费和托管费是怎么收的吗？

逐日结算，

按月计提，

旱涝保收。

基金公司少收的，

就是投资者多赚的。

02：低换手率优势

费用优势属于显性的，而换手率优势则不那么明显了。

所谓换手率，是用来衡量基金投资组合变化的频率，以及基金经理持有某只股票平均时间的长短。

指数基金是追踪和复制指数的，只有指数调仓时才会发生换手，通常半年到一年一次。

对于宽基指数而言（如沪深300），每次调仓的进出股票数量都不会太多。

这是由指数编制规则决定的，大家可以理解为《风险，对错和戒律》里提到的“戒律”。

主动型基金的换手率就取决于基金经理的风格了。

根据埃利斯博士的统计，主动型管理基金的换手率，每年平均可达100%以上，而指数基金则低于10%。

频繁地买进卖出，会有什么问题呢？

第一，交易佣金显著提升。

交易佣金，给证券公司的“辛苦费”。

投资个股的朋友应该知道，每一笔交易其实都需要支付一定比例的佣金，买卖次数越多，佣金也就越多。

这些交易佣金是基金的成本，最终会反映到净值里。

那些热衷于频繁操作的基金经理，最容易出现“一顿操作猛如虎，收市还亏二百五”的情况。

第二，税费显著提升。

证券交易中有2个税费值得留意：印花税和红利税。

印花税是进行股票交易时收取的税费。

对那些热衷于频繁交易的主动基金来说，即便印花税只是单向收取，频繁交易之下带来的摩擦成本相当高。

红利税是股票分红的时候扣取的，随持有时间增加而降低。

这个就更好理解了，换手率100%的主动基金平均持股都不足一年，红利税没有任何减免。

到这里大家应该明白：

频繁交易，在证券市场上只会大幅提高自己的成本，最终降低收益率。

大部分“七进七出”的主动基金，

只会大幅提高投资者的成本，

并把证券公司的钱包塞得满满的。

03：心态优势

一方面，指数基金本身自带分散作用。

受指数编制规则限制，没有个股能在指数基金中占过大比重，可以有效防范“黑天鹅”风险。

另一方面，大家不要忘记一个事实：

标普500一类宽基指数，长期跑赢大部分主动基金。

这个事实，会给投资者带来巨大的心态优势。

指数基金只需要好好地追踪指数——

既不需要做投资战略决策（风格），

又不需要选股决策（选股），

也不需要波段操作（择时）。

要知道：决策越多，出错机会越多。

基金经理就算再高明，还要面对“羊群博弈”，主动基金容易出问题的地方实在太多了。

指数基金的投资者就不会有这种烦恼。

他们焦虑更少，精力花费也更少，可以更好地享受生活。

毕竟，

投资是为了更好地生活，

而不是毁掉生活。

[ 作者简介 ]

屠夫1868，一个秉持价值理念、专攻资产配置、追求财务自由的量化投基者。

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