2017年11月22日20:30-21:30
投资要有耐心，在投资时要以企业分析师的眼光去探索和思考
选择企业的四个准则：
1、企业准则：
企业是否简单易懂？
是否有持续稳定的经营历史？
是否有良好的长期前景？
2、管理准则：
管理层是否理性？
对股东是否坦诚？
能否抗拒惯性驱使？
3、财务准则：
重视净资产回报率而不是每股盈利；
计算真正的股东盈余；寻找具有高利润率的企业；
每一美元的留存利润，至少创造一美元的市值。
4、市场准则：
必须确定企业的市场价值；
相对于企业的市场价值，能否以折扣价购买到？
简单易懂的分解：
1、了解旗下所有企业的营收、成本、现金流、劳资关系、价格弹性，以及资本配置的需求，只选择在自己智力范围内能够理解的企业
2、投资成功并不是靠你懂多少，而 认清自己不懂多少
3、在自己的能力圈内投资，这并不是圈子多大的问题，而是你如何定义圈子的问题
关注有持续稳定的经营历史的企业
1、规避复杂和陷入麻烦的企业，经历重大变化的企业会增加犯错的可能
2、最好的回报来自多年稳定经营提供同样产品或服务的公司
3、不关注热门股
4、一个合理价格上的好企业，比便宜价格的坏企业更有利可图
关注良好的有长期前景的企业
1、企业分为两类：少数伟大的企业（具有价格弹性，有竞争优势）和多数平庸的企业（最佳方式是成为低成本供给者，赚钱唯一机会是供给短缺的时期）
2、定义特许经营权企业的特点：被需要或渴望；无可替代；没有管制
公司管理层要理性
1、管理层最为重要的能力是配置公司资本的能力，这将决定股东的价值
2、如果这些现金保留在企业内部能产生高于平均的资产回报率，高于资金的成本，这是符合逻辑的
3、如果保留的现金投资于那些低于平均回报的项目，则是非理性的
4、有时候管理层为了保持增长会通过并购其他公司购买增长，这时风险会更大
5、如果不能投资于超越平均回报率的项目，唯一合理的做法就是分给股东，有两种做法：分红或回购股票
管理层坦诚对待股东
管理层需要报告数据，无论是会计报表之内还是之外的，这些数据要回答三个问题：
1、公司的大致估值？
2、公司有多大可能性达到未来目标？
3、鉴于过去的表现，管理层干的如何？
在公众场合误导他人的CEO，私底下也会误导自己
摆脱惯性
当惯性来临时，理性经常枯萎
惯性的表现有以下几个主面：
1、拒绝改变当前的方向
2、闲不住，仅仅为了填满时间，通过新项目或并购消化手中的现金
3、满足领导者的愿望，无论其多么愚蠢，下属都会准备好可行性报告
4、同行的行为引起没头脑的模仿
无力抗拒惯性驱使，常常是因为公司股东不愿意接受基本面变化的事实
巴菲特曾经在课堂上展示了37个失败的投资银行，各自都具有很多优势，但失败的原因只有一个，就是对他人的盲目模仿
识别管理层的小窍门：回顾过去几年的年报，尤其是管理层发表过的对未来的策略。然后比照今天的结果，看看实现了多少？过去的策略和现在的策略有何不同？他们的思想如何变化？
管理层很重要，而企业财务准则更重要
重视净资产回报率
1、衡量公司年度表现，巴菲特倾向于净资产回报率，就是盈利除以股东权益。股东权益以成本计算，而不是市值。其次还要剔除非经常性项目，因为这不是正常状况
2、一家优秀的企业应该在没有负债的情况下也能创造良好的回报。那些依靠高杠杆负债而产生高回报的企业令人担心
股东盈余
1、股东盈余就是一家公司的净利润，加上折旧、损耗、摊销，减去资本支出和其他需的营运资本
2、股东盈余这项指标无法提供精确的数字
3、计算未来的资本支出经常只能预估，“宁要模糊的正确，不要精确的错误”
利润率
提高利润最佳的方法是控制成本
一美元前提
“一美元原则”可以帮助我们在股市里挑选出优秀的企业。这个原则就是公司每留存一美元的利润，至少应该创造一美元的市场价值（市值的提升超过留存的数字就更好）
确定企业价值
确定公司价值的普遍方法：低市盈率、低市净率和高分红率
巴菲特相信：一个公司的价值决定于在其生存期间，预期产生的所有现金流，在一个合理利率上的折现。确定两个变量：现金流和合适的贴现率
低价买入
1、如果巴菲特算出股价仅仅略微高于内在价值，他是不会买的。因为公司只要未来经营出现波动就会导致亏损。
2、运用安全边际理论，可以折扣价买到杰出的公司。如果内在价值与股票价格之间的安全边际足够大，风险就小很多。
巴菲特的成功是因为他玩的是完全不同的游戏，在这中间，耐心很重要。在这个快节奏的世界里，巴菲特有意识地放慢节奏。他说：“时光的最佳之处在于其长度。”巴菲特说市场就像玩牌，如果你玩一段时间还不知道谁是输家，那么你就是那个人。
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