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内容节选
（1） 从 2010 年 10 月生鲜乳价格进入 3 元/kg 区间后，受益于国内下游乳制品需求的高增速，奶价一路上行；
（2） 2013 年受国内外天气干旱所带来的牧草资源枯竭 - 散户无牧可放退出养殖、而大牧场 2011-12 年兴建的 大型牧场还未进入泌乳期 - 奶牛存栏下滑 - 而国内外奶荒齐发引起恐慌， 2013 年下半年开始奶价一路 走高， 2014 年下半年逐步走出”奶荒“，价格回落到 2013 年年初的水平；
（3） 2015-至今，奶价季节性震荡，维持在 3.37-3.60 的区间，振幅远不如 2013 年-2014 年。
2015-2017: 奶荒恢复后， 行业的周期变长了
2017-至今：奶价并没有如期回暖。（1）原奶周期变平滑了，规模牧场占比的持续提升使得 上游生产计划性、科学性提升，本身平滑了奶价的波动；(2) 供给端虽然奶牛存栏下滑，但是 2015 年奶价同比剧烈下 滑时， 淘汰了较多的低产牛，牛均产提升，生鲜乳产量下滑有限；(3) 外围市场对于国内生鲜乳供给更多的是补充，而非价格扰动。
生鲜乳价格未按供需情况走的主要原因 。（1）上游牧场高度分散，下游乳制品高度集中是主因。 （2）饲料价格的低位，牧场饲养成本可控。
2019 年奶价的趋势：温和持平或小幅上升。（1）受环保政策影响，牧场数量减少 （2）生鲜乳分级标准拉开价差以及北奶南调影响（3）不可忽略的饲料成本上涨压力（4）此次受汇率影响的到岸恒天然奶粉对国内奶价有限
历史经验证明， 2013 年奶价疯狂上涨时，下游企业纷纷提价，一 个季度便把毛利率提升至合理水平，我们也粗略测算过成本上升对于毛利的影响，在原奶价格同比+5%，奶粉同比+15% 的坏情况下，伊利毛利大约下滑-3.3ppt，均价只需提升 5.5%便可守住毛利。
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