近期，债市表现不佳让很多投资者不知道该如何抉择，是不是说本轮债牛即将结束了呢？我们今天就讨论讨论这个问题。
先说说债券的分类，我们日常可以接触的到债券主要由三类组成，1.利率债，2.信用债，3.可转债。
利率债，主要是指国债，或者银行，政府发行的债券，安全度比较高，债券价格主要受市场利率的影响。
信用债，主要是指由企业发行的债券，它不仅受货币环境影响，也受企业自身的经营情况的影响，安全度在债券中算是比较低的，最担心企业经营不善无法支付债券本息的情况发生，俗称暴雷。
可转债，主要是指上市公司发行的既具有债性，也具备股性的一种债券，安全度在三者之中属于较为中性的，截止到目前为止，我国A股中还没有出现可转债违约暴雷的现象。不过以前没有并不代表以后没有。可转债受市场利率的影响有限，主要是会被企业的股价和转股价所影响。
我们通常说的债市，主要是指利率债和信用债市场，那么近期债市的波动为何会如此之大呢？主要就是因为货币环境发生了变化。
那么货币环境究竟是怎么变动的呢？
首先是与上周的7年国债招标有关，市场的招标利率远高于二级市场利率，出现差不多4-5个基点的利差，长期投资者，肯定会卖掉二级市场的债券，买入一级市场新发行的债券。我多次说过了，债券的收益率和债券的价格是成反比的关系，收益率上升，债券价格就下跌。
不过从地方债券发售的火爆程度来看，这些债券根本不愁接盘人，因此实在没有必要给这么高的利率，估计不用了多久就会有所下降，甚至降到3%以下。
其次，我们的经济数据不差，央行释放货币的频率趋于减缓。根据3月份的PMI和此前公布的CPI数据，我们国家目前的经济状况没有像很多所谓的媒体经济学家讲述的那么差，经济回稳的趋势很好，央行对于接着释放货币的举动需要再考量。再结合通货膨胀的因素，未来央行继续释放货币的谨慎度会有所增加。
众所周知，如果我们的CPI超过2%的话，央行就会密切关注，如果CPI超过3%的话，央行就会果断采取措施。根据此前公布的CPI数据推断，接下来通胀很有可能会回到2时代，尤其是猪周期的回归对通胀的影响，这也就是央行谨慎的原因了。
第三，股市和债市短期会形成资金的跷跷板，意思是说股市涨，钱就会往股市中跑，股市跌，跑到股市中的钱可能有部分就会回到债市之中。随着股市屡创新高的表现，债市短期受到影响是很正常的事情。长期看，债市受到股市的影响并不大，因此长期投资者无需太过在意这点内容。
第四，银行不放款。现在的问题不在于央行，而是央行与企业的中间部门是不是愿意把钱放出来。我们之前多次发出疑问，关于银行向中小企业放贷贯彻度如何？根据截止到18年底的数据来看，金融机构的超额存款准备金依然处于高位，从这方面看，不是央行不放钱，而是银行不愿意把钱给到中小企业，怕收不回来，也可以说明银行现在不看好经济的发展形势。
接下来我们再说说债市未来的走势。
还是先从货币的总体方向上看，目前货币环境依然还是宽松的，稳健的货币政策和积极的财政政策并没有任何改变的意思，我们在读《积极型资产配置指南》这本书的时候提到过，央行一般不会在短时间内上下左右乱改变自己的货币政策，不仅不利于经济的长期稳定，也不利于信用的积累。其实我们可以换个角度想一想，要改变货币政策话，怎么也得要经济明显复苏或者进入过热阶段才好实施变化，如果要是现在就做出改变，刚有回稳迹象的经济不就又陷入到麻烦之中了。因此，紧货币开启的可能性并不大。
从今年整体上看，1，2月份的货币数据是很不错的，尤其是社融数据方面，在1月份有很大程度的反弹，至于能不能坚持住，我们最好等一季度的数据出炉之后再观察一下，如果3月份的数字维持在良好的趋势上，那么债市就不用太过担心，股市的预期甚至会更加乐观一些。
综合看，目前债市转熊的可能性不大，利率债和信用债依然可以配置，但是想要有像去年那样的收益是不太可能的了，别忘了，人的预期会对投资标的的价值产生影响，去年之所以能有如此丰厚的回报，主要源于此前大家对于债市的预期实在太差，这一有回暖，债券的价格出现大幅拉升是很正常的。
最后，我们做个预测，虽然老伊不喜欢做预测，并且认为一切皆有可能，但是对于市场上的谣言实在是有点看不下去。我们认为今年央行降准的可能性有，但是降息的可能性不大，那些认为货币会大放水的媒体传言不要相信，别忘了美联储虽然停止了加息，但是只是停止而已，还没开始降息呢？如果未来美联储维持高利率时间过长，或者再加一次息的话，外汇那边承受的压力会很大，因此我们认为降息的可能性并不大。
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