【调味品专题】目录
味蕾之花—调味品行业深度报告
味蕾之花，长青不衰，次第绽放。 调味品行业拥有罕见的长青壁垒，下游需求稳定刚性，是难得的好生意。行业量价均有提升空间，升级潜力巨大，黄金发展期看不尽。餐饮渠道是调味品消费主要市场， 其与家庭渠道在量价空间、 采购行为、核心资源等方面均有差异，护城河更高。行业潜力风光无限好，五千亿市场待探。
目录
一、生意本源：罕见的味蕾壁垒
二、周期空间：看不尽的黄金周期
三、渠道双拼：“餐饮”与“家庭”渠道大不同
四．发展趋势：潜力风光无限好，五千亿市场待探
五、投资建议：重点关注海天、中炬、恒顺、榨菜
内容节选
生意本源： 罕见的味蕾壁垒，难得的好生意： 生意本源决定了调味品企业能够在社会变迁、消费群体变迁中长青不衰。
从产品属性来看， 独特的风味，习惯性消费、 与饮食共生而带来的强用户粘性，造就了调味品的天然壁垒。而伴随工业化和现代企业扩张，风味、惯性消费等被标签化，品牌形成、溢价更高。
从市场特征来看，差异化带来更强定价权。 专业厨师是领袖型群体客户， 采购更集中， 减轻消费者心智抢夺的压力。 行业易守难攻、强者恒强，走向集中成为必然趋势。 内需市场足够大，而外资渠道服务体系偏弱难成强势搅局者。 这些都决定了调味品行业是难得的好生意。
周期空间： 子行业次第花开， 黄金周期看不尽： 2016 年行业整体规模出厂端口径约3000亿，估测至 2021 年约为 5000 亿左右，未来 5 年 CAGR为 10.2%。调味品子行业众多，发展阶段各有不同。 一方面，调味品会沿着品类升级，向更健康更复合的方向进化，如酱油替代盐、复合调味品替代酱油， 另一方面，单个品类的品牌集中度会不断提升。 我们从人均消费量、 行业增速、渗透率、竞争集中度等角度进行分析， 得出结论：酱油“未见顶”，醋正“等风来”，复合酱料“初起步”。
渠道双拼：“餐饮”与“家庭”渠道大不同： 我们从渠道增长空间、升级方式、集中度、财务特征四个维度讨论了餐饮、家庭渠道的差异， 双渠道均存壁垒，其中餐饮的转换壁垒更高：
从家庭到餐饮， 菜系粘性（口味）、性价比（成本）、品牌背书（安全）、渠道结构（便捷性）等均需要克服，这无疑决定了卡位餐饮的龙头海天， 先发优势明显；
从餐饮到家庭，营销、品牌建设至关重要，龟甲万的卓越营销值得国内企业学习。
从我国双渠道格局来看， 李锦记、 海天、东古卡位餐饮，其余以家庭为主，但动态变化也在发生：海天家庭端不断加码布局，中炬也正努力向餐饮渗透。
行业趋势： 潜力风光无限好，五千亿市场待探： 长期来看， 量价齐升打开行业空间， 品类持续升级， 集中度提升保障头部企业跑赢行业增速，而品类在渠道中有所分化：调味料更多拥抱餐饮渠道，佐餐酱料将在家庭渠道大有可为。
短期来看， 大众餐饮扩容和供给侧改革，构成近年空间打开集中度加速提升的驱动力。需求端： 大众餐饮崛起调味品量价节奏转变，第一阶段（14-16）低价小品牌更受益，量端大幅增长，价格增速被拖累，第二阶段（17 以来），龙头随消费升级收割市场， 量价齐升； 供给端：成本、 政策等因素下小企业正加速淘汰，龙头企业面临着理想的发展机遇期。
投资建议： 重视调味品高景气度，重点关注海天、中炬、榨菜、恒顺。 海天味业平台化发展带动品类导入，产品高端化保障盈利提升。 中炬品类渠道滚雪球， 规模效应和精益管理保障利润弹性； 恒顺渠道享边际改善，18 目标积极， 潜力待释放； 榨菜享受渠道高景气度，升级单品放量带动收入高增。
【母婴专题】目录
微信添加某某的小秘书[微信搜索：cpfood2016]为好友，获取调味品专题全部6份报告！
网友评论