慎用！估值百分位并不是适用于所有指数

最近的中证传媒指数又重新成为了大家讨论的焦点，但是这种“火”是负面的。因为它们出现了“指数越跌，估值越高”的尴尬情况。

中证传媒行业指数由4月18日不足30倍的市盈率，直接飙升到了近60倍，直接就翻了一倍，估值百分比也是由13%飙升至81%。

慎用！估值百分位并不是适用于所有指数

这引发了很多的讨论和分析。

而导致估值的上升主要原因，还是因为指数背后的公司利润降低导致的。市盈率=总市值/总利润，而总利润的下降将无疑导致市盈率的上升。在2018年年报数据显示，中证传媒指数归属于母公司的净利润还有217亿元，而到2019年第一季度时，指数的净利润即下降为96亿元，净利润的降幅达到了近一半，最后的结果也就是市盈率翻了一倍了。

其实，从营业收入来看的话，2019年第一季度中证传媒各公司营业总收入规模与2018年是相当的，并没有发生明显的下滑均为650亿左右。而导致中证传媒利润下降的主要原因是，各公司对财务报表做了一次“大洗澡”，就是通过主动摊销大额商誉的方式挤掉报表中的水分。

这背后其实说明的是，过去通过外延式并购来增加收入已无法再持续，而且未来随着注册制的实施，以及监管趋严，各上市公司主动挤掉水分。

而更让人深思的是，之前有很多人以中证指数市盈率的百分位判断出其正处于低估状态，并开展了定投，但是当下遇到了一个很尴尬的境地，那就是市盈率和百分位都急剧上升了，已经达到了卖出的标准了，但是考虑到目前整体市场并不贵，已经无法判断该卖出还是买入了。

也就是说，市盈率或者市盈率百分位这种估值方式已经失效了。

从以上可以看出，估值百分位的适用性并没有那么的普遍，个人认为其更多适用于成立时间足够长的宽基指数上，这有两个前提：一是成立时间长，二是宽基指数，如果脱离这两个前提单纯的看百分位基本就要入坑了，对行业指数做估值的话，除了看估值本身之外，还需要看行业成长拐点。

这也就是为什么个人一直都未谈行业指数基金，也没有用市盈率或者百分位去做估值分析，因为这种估值方法有很大的局限性，尤其是在行业指数分析上面，其不能仅仅以这种方式去做估值，然后判断其是低估还是高估，更重要的还需要对行业做深入的分析和研究，需要能够判断出行业的变化拐点，而这对于个人投资者来说是非常困难的。

就比如说中证传媒指数，其实是因为其遇到了成长陷阱，过去12-15年那种外延并购快速成长已无法持续，再加上传媒行业之前行业由于快速的扩张，行业供给大量增加，使得行业未来的成长更加不确定，也就看到了现在这种情况了。

估值百分位并不适用于所有的指数，最好慎用，要用的话也用在成立时间够久、宽度够宽的款基指数上面，而且还需要研究指数背后公司的变化。

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