本书简介：为什么犹太人会被认为是全球主宰金融界的群体？金融市场是富人俱乐部吗？本书从金融的起源讲起，阐述了金融的意义和价值、普惠金融、债券市场、基金市场、股票市场、金融衍生品等内容，有助于你更好地理解和掌握金融知识。
作者简介：陈志武，华人经济学家，亚洲环球研究所所长，曾获得默顿•米勒奖。著有《金融的逻辑》、《24堂财富课：与女儿谈创业》等畅销书。
今天为你分享三个精彩问题(参考《基金定投实战宝典》（深交所证券教室丛书）)，一、如何通过LOF获取套利机会；二、EFF的类型及优点；三、ETF的期权策略。
一、如何通过LOF获取套利机会
上市型开放式基金（LOF）其亮点在于可以跨市场套利。
LOF可以通过基金发起人、管理人、银行等其他代销机构网点进行申购和赎回。又可以像封闭式基金那样，通过交易所交易。
由于两种交易方式并存，申购和赎回的价格取决于基金单位净值，而市场交易价格由系统撮合形成，主要由市场供需决定，两者之间可能存在一定程度的偏离，这种偏离足以抵销交易成本的时候，就存在理论上的套利机会。
想实现套利，两次交易最好是同时进行。
但深交所规定的LOF规则：登记在证券登记结算系统中的基金份额只能在本所交易，不能直接申请赎回；登记在注册登记系统中的基金份额只能申请赎回，不能直接在本所交易。
也就是说，LOF不能在一、二级两个市场之间迅速转换，必须进行托管。而托管的时间为两个交易日，即LOF套利的全过程完成需要三个交易日，也就是一个交易日无法完成。
如果基金单位净值在两个交易日内出现下跌，你不仅不能实现套利，还会出现损失。因此，这种套利通常只对资金量大的机构投资者所用，一般的中小投资者很难从中获取显著的套利收益。
二、ETF的类型及优点
按照对应资产标的不同，ETF产品主要包括股票型ETF、债券型ETF、黄金ETF以及货币型ETF。
股票型ETF:投资的标的是在证券交易所上市交易的股票，投资目标紧密跟踪相应的股票指数，并将跟踪误差和跳跃偏离度控制在一定范围内。
比如上证50ETF为例，由于ETF的价格趋势与上证50指数走势一致，所以买卖一只ETF，就等于同时买卖50只绩优的股票。
这是上交所和深交所两市规模最大的单市场股票ETF，金融行业占比超过65%，也是中国首只上证50ETF期权的合约标的。
跨境ETF:指以境外资本市场证券构成的境外市场指数为跟踪标的，并在境内证券交易所上市的ETF。
截止2018年底，沪深两市上市交易的跨境ETF共有11只，其中上交所9只，深交所2只。其中8只跟踪境外主流宽基指数：如恒生指数、恒生H股指数、纳斯达克100指数等，一只跟踪行业指数（海外中国互联网50指数）。
目前上交所跨境ETF总规模约107亿元，深交所上市跨境ETF总规模约39亿元。
黄金ETF：是一种跟踪黄金现货价格的商品ETF产品，主要投资于上海黄金交易所挂牌交易的纯度高于（含）99.95%的黄金现货合约。同时，通过黄金租赁业务、黄金互换业务覆盖部分基金现货合约。
债券ETF：投资标的是上交所或银行间债券市场的利率债和信用债。
货币型ETF:也称交易型货币市场基金，是一种既可以在交易所二级市场买卖，又可在交易所场内申购赎回的货币市场基金。
根据投资市场的不同，ETF还可以分为单市场ETF、跨市场ETF。
单市场ETF是指以单一市场指数，如上交所市场指数为跟踪标的的ETF,包括上证50ETF和上证180ETF等。
跨市场ETF是指以跨市场指数，即跨越沪深两市的指数为跟踪标的ETF，包括沪深300ETF、中证500ETF。
此外，根据运作方式的不同，ETF还可以分为杠杆ETF和反向ETF等。
目前我国证券市场可进行直接T+0交易的基金品种有：债券ETF、跨境ETF、黄金ETF和货币ETF。
什么是T+0交易？
也称为日内回转交易，通俗地说，即当日买入的证券（或期货）在当日就可以卖出，且可多次进行操作。我国A股市场采用的是T+1交易，T日买入股票后要到次一交易日方可卖出。
与开放式基金类似，ETF允许你连续申购和赎回。但ETF在赎回的时候，你拿到的不是现金，而是一揽子股票；在达到一定规模后，才允许你申购和赎回。
也就是说，这是有门槛的。
与开放基金相比，一般开放基金每天只能开放一次，你每天只有一次交易，申购赎回；而ETF在交易所上市，一天中可以随时交易。
同时，开放式基金往往需要保留一定的资金应付赎回，而ETF赎回时交付是一揽子股票，无需保留现金，方便管理人操作。
ETF如何套利？
ETF在套利交易过程中必须通过一揽子股票的买卖，同时涉及基金和股票两个市场，而对LOF进行套利只涉及基金的交易，不涉及股票的交易。
现有的交易所ETF交易规则下，标的指数为沪深市场指数的股票ETF不具备前述的T+0交易功能，无法直接进行低买高卖的日内操作。
但目前根据上交所《上海证券交易所交易型开放式指数基金业务实施细则》关于ETF的设计，在上交所交易的单市场ETF基金，为投资者提供了实时套利的机会，可以实现T+0交易，其交易成本除交易费用外主要是冲击成本；同样，这种方法只适合机构投资者和资金量大的个人投资者，且操作复杂。
什么是冲击成本？
由于ETF的套利可以实时完成，套利操作效率高，在参与套利的资金量很大的情况下，套利空间稍纵即逝，要求投资者在尽量短的时间内完成交易，这势必会对价格产生较大冲击。
尤其是ETF的申购和赎回清单中有可能包含一些流动性不佳的成分股，对于这些成分股的交易往往会承担更大的冲击成本。由于套利交易由一系列交易组成，其中任何一个交易的等待都意味着其他交易的延时完成，从而增加其他头寸的风险暴露时间，产生风险敞口。
此外，由于ETF套利需要同时买入和卖出一蓝子股票，一般需要专门的交易软件，以进行一蓝子股票的同时买卖。
三、ETF的期权策略
期权保险策略，也称保护性买入认沽策略，是指投资者在已经拥有标换证券（ETF）或者买入证券（ETF）的同时，买入相应数量的认沽期权。
例如，你判断市场大盘即将出现上涨，买入50ETF份额，此后市场正如你所料，50ETF上涨15%。但同时存在较大的下行风险。但从趋势来说，短期趋势仍然向上，假如现在卖出ETF份额又可能会踏空后市可能延续的上涨行情。
于是，你经过研究，选择买入相应的50ETF认沽期权，构建期权保险策略。
如果市场出现大幅下跌，你可以按照行权价卖出持有的50ETF现货，规避市场风险。假如市场继续上涨，投资者可以继续获取50ETF现货上涨带来的收益，仅仅增加了少量买入期权的权利金成本。
ETF期权备兑开仓策略：当投资者持有ETF，并且预期未来标的ETF处于不涨或小涨趋势，投资者可以通过备兑开仓策略来增强收益。
所谓的备兑开仓策略，是指投资者在持有标的证券的同时，卖出相应数量的认购期权，获得权利金收入。由于备兑开仓策略使用全额标的的ETF作为担保，因此不需要现金作为保证金。
例如，你持有50ETF，但市场短期内流动性不佳，市场波动很小。你认为短期内市场很难继续上涨，或者至多出现小幅上涨。
为降低持仓成本，增厚收益，你卖出了50ETF的轻度虚值认购期权，获取了权利金收益。后续市场表现如你所料，进入窄幅震荡走势，50ETF没有取得收益，但投资者的轻度虚值认购期权没有被行权，你获得了额外的权利金收益。
该策略的主要风险是当股份持续上涨时，卖出的认购期权会被行权，向上收益具有上限。而当股价价格持续下跌时，该策略仍然承担现货的价格下行风险。
因此，该策略适合当你预测市场维持震荡或小幅上涨时才适用。如果市场真实走势与开仓时预期相悖，则要及时做出调整。
如果备兑开仓后，标的证券价格迅速升至行权价以上，且预期仍将继续上涨，那你可以选择了结头寸、转换策略或向上转仓。
如果备兑开仓后，标的证券快速下跌，且预期仍将进一步下跌时，你可以选择转换策略或向下转仓。
本次分享了三个问题，一是如何通过LOF获取套利机会；二是EFF的类型及优点；三是ETF的期权策略，希望你有所收获。
网友评论