本书简介: 为什么犹太人会被认为是全球主宰金融界的群体？金融市场是富人俱乐部吗？本书从金融的起源讲起，阐述了金融的意义和价值、普惠金融、债券市场、基金市场、股票市场、金融衍生品等内容，有助于你更好地理解和掌握金融知识。
作者简介：陈志武，华人经济学家，亚洲环球研究所所长，曾获得默顿•米勒奖。著有《金融的逻辑》、《24堂财富课：与女儿谈创业》等畅销书。
今天为你分享两个问题。一是纳斯达克使资本市场扁平化，二是德国银行业的故事。
一、纳斯达克使资本市场扁平化
在19世纪，美国有很多地区性股票交易所，如波士顿证券交易所、费城证券交易所、芝加哥证券交易所等，但它们的侧重点和上市要求很不同。
最古老的是纽约证券交易所，成立于1792年，从一开始，纽约证券交易所就以精英公司为定位，对上市公司要求非常严格，同时也引领美国证券市场的规则和产品创新。
能够在纽交所上市成为企业家创业的最高荣誉和终极目标。
要想在纽交所上市，财务指标只是必要条件，绝不是充分条件。假如创业公司是送外卖的，想上市，那几乎是不可能的。
而纳斯达克于1971年成立，只用计算机联网做电子交易，没有像纽约证券交易所那样的物理交易大厅，放弃了手工运作。为之后成为高科技公司的大本营奠定了基础 。
纳斯达克交易所最大的优势就是，没有利润的公司也能申请上市，立足于为草根创业服务。当时IBM、惠普等几家大牌科技公司在纽交所上市，而苹果、微软、英特尔、思科、亚马逊、谷歌、脸书等科技领域的领军公司都在纳斯达克上市。
纳斯达克近4000家上市公司中，有一半是高科技公司，互联网及生物类公司也汇集中这里。
最近几年，纽交所感觉到压力，想争取更多高科技公司上市，于是2008年要求，即使公司不盈利，只要总资产高于5000万美元，市值超过1.5亿美元，也可以在这里上市。但到目前为止，两家交易所的基本格局没有改变。
如果说美国以高科技和创新创业文化领先世界，让草根也能实现梦想的话，那么，纳斯达克真的是功不可没。
纳斯达克的三层标准是什么？
分别是全国市场、常规市场（资本市场）和精选市场。
【全球市场】成立于1982年，成立的初衷是设立一套更高的上市标准，服务于规模大、交易活跃的股票。余下不满足这套标准的股票组成了常规市场，也就是今天的资本市场。
全球市场的定位是中型企业，有四套标准：1.股东权益+经营年限；2股东权益+净利润；.3.股东权益+市值；4.总资产+总收入。
【资本市场】主要服务于小型企业，有三套上市标准：1.股东权益（500万美元）+经营年限（1年）;2.股东权益（400万美元）+市值（5000万美元）；3.股东权益（400万美元）+净利润（75万美元）。
【精选市场】成立于2006年，主要定位是大型企业，这一市场的标准是全球上市门槛最高的，定位服务于大盘蓝筹企业和其他两个市场中已经发展起来的企业，与纽交所形成竞争关系。
在三个层次的市场中，资本市场的公司数量与全球市场差不多，但总市值要少很多。
为什么上市公司要设置门槛？
在上市公司和外部投资者之间，总是存在严重的信息不对称和信任鸿沟。所以，各国证券交易所和监管法律都对上市设立门槛，希望通过把一些不成气候的小公司排斥在外，以保护投资者。
而设立门槛的关键是，靠什么标准来识别“好公司”和“坏公司”。
比如我国的《公司法》第78条规定：股份公司的注册资本最低为1000万元，而日本约为82万人民币，英国为62万人民币，美国没有注册资本这个概念，也就是注册资本为0.
显然，一个国家的公司注册资本底线越高，那些有好理念但无资金的草根就越不能进入创业公司行列，穷人的子弟就越难有机会加入富人群体，从而固化贫民与富人之间的鸿沟。
纳斯达克的变革，不仅改变了美国的创业创新生态链，巩固了美国的高科技地位，而且增加了草根创业致富的机会，使股市不成为精英的专用品。
所以，制定监管政策和金融政策时，不能只看到所要解决的问题，还必须要看到它对收入差距、贫富分配的影响。现实中的贫富差距是由一个个具体政策导致的后果日积月累形成的。
看到这里，你就会发现，我国设立科创版实行注册制的原因了。
二、德国银行业的故事
我们所熟悉的宝马、奔驰、西门子等公司，都是德国的知名企业，但却都没有上市。德国的“隐形冠军”公司在世界上占比很高，但多是家族企业，并未上市。
为什么严谨的德国社会缺乏创新活力？
从2018年德国富豪榜中就可以看出一些端倪，尤其是跟美国和中国比，百名富豪中没有一位是靠金融起家，房地产行业也很少。
这说明，德国的金融行业不活跃，资本市场不发达，而是以缺乏活力的银行业为绝对主角。
实业立国不正是我们所需要的吗？
这样的代价就是社会缺乏跨阶层的流动性，富豪世家继续做世家，而平民继续做草根。
德国金融业为什么以银行为主？
德国的工业化起步较晚，1848年德国爆发革命，1871年德意志帝国建立，英国和美国已经工厂林立，工业化进入新阶段，而此时的德国经济还以农业为主。
压力之下，1862年上任的首相俾斯麦开始改革，大力发展经济，尤其是通过加速建立银行追赶工业革命融资。之后德国经济突飞猛进。到19世纪末，纺织、钢铁、化工和电力成为德国龙头产业。
以铁路以例，由德国政府规划建设，私人做部分投资，主要资金来自政府担保下的银行贷款，类似于我国晚清时期由中国政府为“强国政府”融资担保的做法如出一辙。
这就是决定了德国银行体系的基本个性，在政府信用的支持下为经济发展做贡献。
德国银行混业经营特征有什么表现？
一是全能制银行，也就是业务没有限制，一家银行可以从事商业、投资、保险等各种金融业务；二是没有独立的投资银行，因为难以生存；三是银行与工商业紧密相联，对企业具有绝对控制权。
这就是造成了大型银行在德国金融市场上的支配地位，使证券市场难有独立发展的空间。
美国银行有什么特征？
美国社会从来都怀疑不受约束的权力，包括尽量避免规模太大的银行。在美国建国早期，杰斐逊总统就禁止全国性银行的建立，导致银行业在长达一个半世纪都高度分散，力量单薄。
1864年颁布的《国民银行法》更是限制了银行的势力。
这就使美国的银行业处于相对弱势的地位，给包括股市在内的证券市场以巨大的发展空间。
德国对公司破产责任有什么特别之处？
我们知道，“有限责任公司”中的“有限责任”就是在公司破产时，股东承担有限责任。而在德国，如果公司资不低债，你要举证证明不是管理层的错误，否则，就得不到有限责任的保护。
这种举证方式显然偏袒放贷一方，也就是银行，会威慑公司创业者、高管和股东，使草根创业不改轻易冒险创业。
为什么以银行为主的金融体系不利于社会流动？
德国有330家私人银行，其中四家大型银行占据德国金融市场的绝大部分江山，新手很难进入，这就是德国富豪榜上没有金融家的原因。
那德国其他行业是否对草根开放？
理论上是开放的，但是，草根创业的资金从哪里来？
由于德国的证券市场不发达，创投基金，私募股权基金等风险投资业也不发达，甚至连正面的股权文化都欠缺。所以，缺少给草根提供创业的资本风险投资。而银行更不可能给草根提供创业资本。
为什么银行不能给草根提供创业资本？
因为，银行必须保守，不能承担太多风险，不能以公司的未来收入预期为抵押借资金给创业者，银行能接受的抵押品是看得见、摸得着的实物资本或已经实现的收入。
德国创业创新能量低的另一个原因就是，俾斯麦创建的社会福利体系。包括员工养老金、健康和医疗保险制度，成为德意志的基础，其好处是使社会保险更加完善，但代价是让人们没有动力创业创新，固化财富分配结构。
今天分享了两个问题，一是纳斯达克使资本市场扁平化：传统的金融投资是富人的特权，而纳斯达克作为现代的资本市场，使财富不再只是对过去收入的累积，而是包含对未来利润的贴现值，从而缩小了贫富差距。
二是德国银行业的故事：从19世纪开始，德国为了工业发展而扶植银行融资，不仅让银行混业经营，建立寡头地位。结果证券市场没有独立的发展空间，股权文化难以形成，包括司法程序都偏袒银行。不利于培值促进草根创新创业的生态。
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