文：屠夫1868
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“ 周期，永远笑到最后。 ”
这是屠夫的第 114 篇原创，全文 1800 字
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金钱永不眠，屠夫问候各位早安。
尽管使用了一些量化手段进行投资，屠夫总是反复强调“不要预测”的理念。我写的《不靠预测盈利》一文更是登上雪球首页推荐，这一点相信老朋友们都清楚。
有同学感到疑惑：不预测，怎么做投资？
屠夫借用霍华德·马克斯的一句话来回答：
你不能预测，
但可以准备。
这里所说的“不能预测，可以准备”，其实是围绕着投资里的周期和钟摆意识展开的。
早在《周期》面世前，马克斯已经在《投资最重要的事》中，用两个章节详细阐述这两个概念。
就让我们一起看看马克斯怎么说吧。
注：文末附有马克斯谈投资系列的6篇文章，以供重温
01：月盈则亏
早在《投资最重要的事》里，霍华德·马克斯就用一整个章节来讲述“周期”这件事。
他指出：
周期永远笑到最后。
……
树不会长到天上去，
坚持以今天的事件推测未来，
是投资活动最大的威胁。
他将“线性”和“周期”作对比。机械性的东西会走直线，只要有充足的动力，机械可以像时间一样持续不停地向前运动。
但是历史和经济这些与人有关的发展过程，其运动轨迹不会是一条直线，而是多变的曲线，因为这是有人类参与的。
它们的变化有周期性，因为人是有情绪的，很难一直保持客观，不会始终保持一致，也不会一直稳定不变
——人，是无常的。
02：简单外推
差不多每隔十年，就会有人断言周期性的结束。
他们认为繁荣（或衰退）会永无止境，反复强调“良性循环”或者“恶性循环”。
当人们忘记事物的周期性时，最大的盈利（或亏损）就近在眼前。
忽视周期，简单外推，那是一厢情愿：
公司现在表现好，就认为未来一直好下去
资产现在跑赢市场，就认为将来会永远跑赢市场
真实的情况，往往相反。
马克斯告诫道：
以“周期结束”为逻辑建立的交易策略，
是在赌周期一去不返
——你必死无疑。
03：钟摆意识
虽然弧线的中点表示钟摆的“平均”位置，事实上钟摆停留在那里的时间极其短暂。
相反地，钟摆几乎总在朝着或者背离弧线的端点摆动。
但是，只要摆动到端点附近，钟摆就离返回中点不远了。
这就是人们常说的“均值回归”。
马克斯的话一针见血：
正是朝向端点的运动本身，
为钟摆回到中点提供动力。
投资的主要风险被马克斯归结为两个：亏损和踏空（错失机会）。
他特意指出，大幅度消除其中的任何一个都是有可能的，但同时消除两者是不可能的。
换句话说，又想不亏损，又想不踏空，没那么便宜的事。
但是，当钟摆摆动到最高点时，这两种风险总会有一方占据上风。
当市场跌落到低位时，亏损的风险大大降低，踏空的风险却不断上升；
而市场上涨到高位时，踏空的风险越来越小，亏损的风险却越来越大。
按理来说，我们最应该在前一种情况里买入持有，后一种情况里卖出离场。
但大多数投资者却做着相反的操作，他们都相信，钟摆将永远朝着一个方向摆过去，或者永远地停留在一个端点——
这样想的人，必定损失惨重。
而拥有钟摆意识的人，会受益无穷。
04：你不能预测，但可以准备
桥水基金掌门人、全天候策略的发明者瑞·达利欧曾说：
我只知道投资环境四季之分，
但不知道接下来是哪个季节。
提起周期，又会有许多大师跳出来，拿着各种所谓“理论”进行算命。
尽管马克斯在续作《周期》中为大家列举了多种周期，以及这些周期是如何相互作用的，但是对于一般投资者，马克斯更倾向于劝诫大家“不预测”。
不去预测，不代表不做准备。
你可以不去预测今年哪一天会入冬，但你应当提前置备冬衣。
没有谁会埋怨：
我昨天买了冬天的衣服，
怎么今天还不降温呢。
同样道理，就算心中有个钟摆，也大可不必盼星星盼月亮地守着回归的那一刻
——只需为那一刻做好准备就够了。
想来想去，屠夫还是引用《周期》里的两句话作结吧：
人容易走极端的倾向，永远不会终止。
投资者能够理解周期，就能找到赚钱的良机。
附 · 霍华德·马克斯的投资思想系列
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[ 作者简介 ]
屠夫1868，一个秉持价值理念、专攻资产配置、追求财务自由的量化投基者。
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