1.因此，需要辩证地去看历史，和平固然值得珍惜，但也并非全是美好的。在和平的环境下，人类逐利的游戏在制度的保障下得以持续进行，其最终结果必然是少数人拥有绝对多数的财富，少数国家获得绝对多数的利益。在和平环境下，无论是游戏规则还是利益格局，都很难推倒重来，因为改革需要付出很高的成本。随着时间的推移，旧的问题不仅没有得到解决，新的矛盾又在堆积，于是就会发生冲突；随着冲突不断升级，往往会爆发战争，无论是局部的还是整体的。
2.桥水基金创始人瑞· 达利欧在2019 年撰文指出，当前有三个方面与1935- 1945 年相似——债务周期、内部矛盾与外部秩序。长债与短债周期均临近终点，而中国人民银行（以下简称央行）刺激的空间又十分有限；贫富差距巨大、政治极化程度高，带来各种内部冲突；外部也在面临世界秩序重塑的压力。
3.不过，我不认为会爆发战争，因为我非常认同尤瓦尔· 赫拉利的观点：各国的军备竞赛，核武器的拥有国越来越多，使得发动战争的成本大幅上升，反而阻止了战争的爆发。
4.长期的和平环境导致贫富差距扩大，利益阶层固化。1925 年，美国作家菲茨杰拉德发表了以20 世纪20 年代的纽约为背景的中篇小说《了不起的盖茨比》，讲述了一个社会底层人士艰苦奋斗但最终梦灭的故事。后来，加拿大经济学家克拉克据此画出一条“了不起的盖茨比曲线”，它说明了这样一种社会经济现象：高度不平等的国家具有较低的代际流动性，即社会越不平等，个人的经济地位就越由其父母的地位决定，子女处于父辈的经济阶层的可能性就越高。
5.就美国而言，最富裕的1% 的人口所占有的社会财富持续增加，2016 年拥有美国总财富的38. 6%，而占总人口90% 的大众所拥有的财富和收入水平在过去25 年里呈下降趋势。
6.2020 年我国GDP 增速达2. 3%，实现了正增长。按照国家统计局局长宁吉喆的说法，在GDP 超过1 万亿美元的国家中，中国是2020 年唯一保持正增长的国家，主要还是归结于我国疫情防控得好。
7.从2020 年稳增长的贡献来看，主要靠两个——出口和房地产。（1）出口：2020 年我国的出口量非常大，不仅贸易顺差达到了新高，而且中国贸易出口量占全球的比重也达到了历史新高，这是事先没想到的，2020 年净出口对GDP 的贡献率达28%，拉动GDP 增长0. 6 个百分点。
（2）房地产：过去房地产在固定资产投资中的占比基本保持在20% 左右。2020 年不仅房地产投资增速超预期，而且第二、三季度对GDP 增长贡献率都超过50%，接近60%，这是前所未有的。但是，现在国家从政策上明确了三条红线，估计未来房地产对GDP 的贡献率会有所下降。
2020 年消费方面表现不佳，是“三驾马车”里唯一出现负增长的；投资能够保持正增长，主要靠房地产；出口超预期。
8.中国的结构性牛市是从2017 年开始的，2018 年由于大环境不佳，股市出现大幅调整，2019 年和2020 年依然还是符合机构投资者价值理念和投资套路的结构性牛市。这种估值体系调整的结构性牛市估计今后还会持续下去。这与美国市场其实是非常相似的，市场越来越呈现“二八现象”，即20% 的股票在上涨，80% 的股票在下跌，这就是结构性牛市的特征。
9.对于中国的资本来讲，2017 年以来机构投资者比重显著上升，北上资金流入增加，资本市场开放度也在不断提升，这是这轮结构性牛市出现的根本原因，即估值体系的结构性变化驱动的牛市。过去的股市给未来盈利确定性较高的大企业一个比较低的估值，给那些不确定性较高、会“讲故事”的中小企业一个比较高的估值。然而，随着越来越多海外机构资金进入A 股市场，由于这些海外机构是用DCF 模型（现金流折现模型）来进行估值的，所以一看就发现A 股市场中的大蓝筹估值明显偏低。近年来这类公司的估值水平持续提升，估值驱动的行情在今后几年还会持续下去。
10.另一个动力，来自新旧动能的转换。新的动能源于科技进步、互联网大平台整合资源、人口老龄化和居民收入水平提升下的大消费。因为中国经济已慢慢从投资驱动转为消费驱动，随着人口老龄化和居民收入水平的提高，消费升级也是必然的。因此，大消费板块的表现依然是比较强劲的，今后也还会持续下去。
11.其实美国也是一样的，比如说食品饮料、医药生物、新能源汽车等大消费板块，高科技板块，互联网板块这几年的走势一直很强劲。而欧洲、日本同样也是这些板块的走势比较强劲。当然就现在而言，这些板块的整体估值已经不低了，好赛道的估值偏高，但是好赛道上的好公司，应该会有比较稳定而充裕的现金流。
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