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四期 股票估值方法之相对估值法
相对价值法是使用一家上市公司的市盈率（P/E）、市净率(P/B)、市销率(P/S)、市现率(P/CF)等指标与其竞争者进行对比，以决定该公司价值的方法。
（一）市盈率模型
对于普通股而言，投资者应得到的回报是公司的净收益。因此，股票估值的一种方法就是确定投资者愿意为每一单位的预期收益（通常用1年的预期收益表示）支付的金额。例如，如果投资者愿意支付15倍的预期收益，那么他们估计每股收益为0.5元的股票价值为7.5元。这一倍数即市盈率（price to earnings tatio,P/E),也叫收益乘数(earnings multiplier)。
市盈率指标是股票价格和每股收益的比率，该指标表示盈余和股价之间的关系，用公式表达为：
当前市盈率的高低，表明投资者对该股票未来价值的主要观点。投资者必须将P/E与整体市场、该公司所属行业以及其他类似公司股票的P/E进行比较，以决定他们是否认同当前的P/E水平。也就是说，根据市盈率偏高或偏低，判断该股票价格被高估还是低估。
使用包括市盈率模型在内的相对估值方法的一个问题是价格倍数会随着投资者情绪而变化。当投资者保持乐观态度时，收益乘数较高，市场价格也较高；当投资者持悲观态度时，收益乘数较低，市场价格也较低。
市净率模型市净率price/book value,P/B公式为：
式中：Pt表示每股市价；BVt+1表示公司每股账面价值的年末估计价值。
相对于市盈率，市净率在使用中有其特有的优点：第一，每股净资产通常是一个累积的正值，因此市净率也适用于经营暂时陷入困难的以及有破产风险的公司；第二，统计学证明每股净资产数值普遍比每股收益稳定得多；第三，对于资产包含大量现金的公司，市净率是更为理想的比较估值指标。此外，P/B尤其适用于公司股本的市场价值完全取决于有形账面价值的行业，如银行、房地产公司。而对于没有明显固定成本的服务性公司，其账面价值意义不大。
同时，市净率在使用过程中也存在一定局限性。由于会计计量的局限，一些对企业非常重要的资产并没有确认入账，如商誉、人力资源等；当公司在资产负债表上存在显著的差异时，作为一个相对值，P/S可能对信息使用者有误导作用。
市现率模型由于公司盈利水平容易被操纵而现金流价值通常不易操纵，市价/现金比率(市现率）越来越多地被投资者所采用。市现率（P/CF）的计算公式为：
式中：Pt为t期股票的价格；CFt+1为公司在t+1期的预期每股现金流。
影响这个比率的因素与影响P/E的因素相同，即这些变量应该是所采用的现金流变量的预期增长率和由于现金流的不确定性或波动性所带来的股票风险。用来计算的现金流指标通常是扣除利息、税款、折旧和摊销之前的收益（EBITDA)。根据公司性质不同，也可采用其他更能体现公司绩效的现金流（如营运现金流或自由现金流）。同时，合适的市现率也会受到公司资本结构的影响。
市销率模型市销率也称价格营收比，是股票市价与销售收入的比率，该指标反映的是单位销售收入反映的股价水平。其计算公式为：
式中：Pt为t期股票的价格；St+1为公司在t+1期的每股销售额。
市销率指标的引入主要是为克服市盈率等指标的局限性，在评估股票价值时需要对公司的收入质量进行评价。由于主营业务收入对于公司未来发展评价起着决定性的作用，因此市销率有助于考察公司收益基础的稳定性和可靠性，有效把握其收益的质量水平。一般而言，价值导向型的基金经理选择的范围都是“每股价格/每股销售收入<1”的股票。当然，对于不同行业而言，其市销率评价标准不同。例如，软件行业，由于其利润率相对较高，市销率可高达2以上，而食品零售商的市销率则仅为0.5左右。
企业价值倍数企业价值倍数（enterprise multiple ,EV/EBITDA)是一种被广泛使用的公司估值指标。它反映了投资资本的市场价值和未来一年企业收益间的比例关系。
企业价值（enterprise value,EV)的计算公式为：企业价值=市值+(总负债-总现金）=市值+净负债
用以计算公司经营业绩的EBITDA（息税折旧摊销前收益）计算公式为：
EBITDA=净利润+所得税+利息+折旧+摊销
或：
EBITDA=EBIT+折旧+摊销，EBIT=净销售量-营业费用
EV/EBITDA和市盈率等相对估值指标的用法一样，EV/EBITDA使用EV,即投入企业的所有资本的市场价值代替市盈率模型中的股价，使用EBITDA代替市盈率模型中的每股净利润。其倍数相对于行业平均水平或历史水平较高则通常说明高估，较低则说明低估，不同行业或板块有不同的估值（倍数）水平。
P/E和EV/EBITDA反映的都是市场价值和收益指标间的比例关系，只不过P/E是从股东的角度出发，EV/EBITDA则是从全体投资人的角度出发。在EV/EBITDA方法中，要最终得到对股票市值的估计，还必须减去债权的价值。在缺乏债权市场的情况下，可以使用债务的账面价值来近似估计。同时，EV/EBITDA较P/E有明显优势。首先，由于不受所得税税率不同的影响，使得不同国家和市场的上市公司估值更具可比性；其次，不受资本结构不同的影响，公司对资本结构的改变不会影响估值，同样有利于比较不同公司的估值水平；最后，排除了折旧、摊销这些非现金成本的影响（现金比账面利润重要），可以更准确地反映公司价值。但EV/EBITDA更适用于单一业务或子公司较少的公司估值，如果业务或合并子公司数量众多，需要做复杂调整，有可能会降低其准确性。
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