当前的A股市场低估么？绝对低估。
但始终有很大的分歧，至今为止，人们为究竟是该学习格雷厄姆，还是巴菲特，彼此互砍。
前者是第一代巨人，后者是第二代巨人。
其实，两者都曾遇到了同样的难题。导致前者淡出投资，后者更加辉煌。
1、格老投资法则
格老的三大法宝，便宜（安全边际）、逆向投资。分散投资。
我曾在书中介绍了格老的烟蒂择股公式。但很少可以适用，那是时代背景的独特产物。
打个比喻，能减掉的资产通通减掉之后，依旧有剩余，那就是价值。
好比一家上市公司市值八百万，但是通过深入财报计算，发现这家公司就算破产清算，也能卖个一千万。那就是值得买入。
不论其他，便宜就行。
有了安全边际，就是逆向投资，越跌越买。
但是存在两个问题。
其一：买入后只等公司破产就好，业绩能回转那就已经是赚到了。但是公司不破产清算，资产越来越不值钱怎么办？
就算打八折、五折买入，这么拖着也不是回事。时间对于平庸公司不会友好。
其二：万一买入后发现，计算错误怎么办？
基于这些考量，就有了分散投资。
既然无法保证每一只的买入100%正确，那就搂草打兔子，只要是便宜货就买入。
只要覆盖面广，胜率就会大增。
用一句话概率：“逆向分散买入公司的真实资产价值大于市值。”
2、经济影响性格
在这篇文章中《最大的消费群体》我们曾经提到；国民经济影响性格。
对比中美95后与00后，时代的经济不同，导致我们这边的95后与00后爱花钱，能花钱，不攒钱。
至于山姆那边的同龄人，少花钱多攒钱。
这就是因为经济的影响，导致国民的性格不同。
我们也曾经多次提到格老之所谓被尊崇，是因为开创了一个投资的新时代，证券分析。
其中对我影响最深的一句话就是：“就投资而言，精神态度远大于技巧。”
但格老却倒在了经济养成的性格中。
格老生于1894年；巴菲特生于1930年。
大萧条始于1929年，那时格老35岁，正值事业的巅峰期，一夜回到解放前，经历破产。
大萧条第二年，巴菲特出生了。尽管生于大萧条时代，但毕竟那个时候还小，感受并不深。
而格老的投资法则就是在大萧条时期锤炼出的；为了生计，并且也没有金钱在花天酒地，靠写书与财务审计工作维持生计。
所以说，格老的投资法则，深受大萧条时期的影响，他本人更是如此。
见识到了萧条的残酷，一朝被蛇咬，十年怕井绳。
3、道琼斯黄金时代
股市永远不怕惨，大萧条的惨烈，没有人敢于投资。毕竟很多人失业，生计都成为了问题。
1941年，山姆参战，经济进入战时状态，联储应财政部要求承担保持国债低利率的义务，股市在中途岛战役前开始上涨，至1945年中战争结束。1946年初价格控制解除，高通胀下联储货币政策边际收紧，美股开始下跌。这也导致了后来的道琼斯黄金盛世，一段道琼斯大牛市。
大概2000年的时候，巴菲特感慨，“给我100万美元，我每年能赚50%”。
这并不是股神吹牛，更像是在回忆年轻时期的峥嵘岁月。
1956年，巴菲特投资俱乐部成立。
初始资金105100美元，那个零头100美元，是巴菲特的出资。
股市的黄金盛世，不在于高高在上，而是惨烈在下，那才是遍地黄金。
那个时代的股票市盈率仅仅2倍，3倍。要知道，A股的银行股，5-6倍就是低估了。
巴菲特甚至回忆过不足1倍市盈率的保险股。
那时什么概念？持有1年，如果股价不涨，业绩稳定，市盈率为0。稳稳收回成本。
那才是捡钱的黄金盛世，像捡钱一样赚钱，大抵如此。
1969年，股市不再便宜，巴菲特发现竟然找不到合适的标的。
所以他无比明智，解散投资俱乐部，大家分钱，各走一边。
之后的事，你们要买，自己亏损，但不能再我的手中亏损。
这又与一条基金相反的路。
基金为了更好的筹集资金，乐于在牛市发行，股民认为自己买不到好股票，把钱给基金，你们给我买股票。
基金拿到了钱，也就收到了管理费。明知股市不便宜，也要硬着头皮往里冲。
毕竟，客户给了钱，就是让买股票的，而不是白拿管理费的。
至于便宜与否，暂时顾不上了，那是以后的事。看天吃饭的，不光是农民。
我争取在熊市出书，也是这个理。
虽然熊市中，人心惶惶，谁还有心思看书。但价值，就在熊市当中。
倡导价值投资，大抵还是如此。
4、分道扬镳
之所以称黄金盛世，是因为罕见。捡钱的时代，遇见一次，都是幸运。
1956年，道琼斯大约500点。格雷厄姆选择清盘，干脆退出市场，享受生活。
与名徒巴菲特的“清苦”日子相比，他的人生多姿多彩，花天酒地一个都不能少。
没有了黄金盛世，“烟蒂”自然失效。
格老退休，难住了巴老。
前者亲身遭遇了大萧条的恐怖，不符合烟蒂标准，无论怎样都不会买。
那时的巴菲特正直壮年，自然不甘心。
并且，随着资金量的逐渐庞大，也不适用于烟蒂投资。
巴菲特曾言：身上有15%费雪的影子。是芒格帮助他完成了由猿转变为人的过程。
这二位的确给予了巴菲特很大的帮助，如果不是他们的影响，巴菲特尽管会转变，或许不会有今天这么富有。
也正是天时地利人和，山姆经济强劲，股市长牛，有良友相助。这种得天独厚的背景，成就了巴菲特。
他走出了格老的影子，整合烟蒂与成长，自成一派。
5、自成一派
整合烟蒂与成长，那么就一定会有这两派的影子。
所以低估是一定的，最少也要合理的估值，买入优秀的公司。也就是安全边际。
安全边际有了，下一步轮到了成长。
成长这东西，也需要碰运气。
纵然巴菲特5岁经商，11岁买股票，也很难从众多小公司中，挖掘到未来的优秀大公司。
这违背了三条原则。
其一：不要亏掉本金。
其二：不要忘记第一条。
其三：是否与能力圈原则相冲突。
那么干脆，选择现成的优秀公司。所以护城河这一理念随之诞生了。
无需选择等待小公司成长为具备安全边际的大公司，挖局那些已经具备可持续性护城河的优秀公司。
安全边际与护城河优秀公司有了，最后不可或缺的，就是长期持有。
关于长期持有，还有一条很重要的原因。
浮存金与现金流。
老戴维斯同样是巴菲特的老师之一，从这位老师身上，巴菲特学习到了保险股的知识。
并且，他开创性的控股保险公司，利用浮存金继续买股票。这等同于免费的杠杠。
同时，买入上等公司：例如可持续的，支出1亿赚取5个亿的优势企业。
这些都需要长期控股持有，通过源源不断的现金流，继续投资。
所谓开挂，大抵就是这个意思。
6、结语
格式法则，是大萧条时期的产物。最少不适用非大萧条时期的股票市场。
例如A股市场，尽管低估，但找不到符合格式标的。
所以号称运用格式法则者，只具备其形，难具备其意。
巴菲特法则，结合格老与费雪，与低估或合理估值的优秀公司做时间的朋友，更为意会。
融合林奇法则，更为实用。
适度重仓，适度分散，买入低估值与合理的好公司，做时间的朋友。
所谓长期躺赢，大抵还是如此。
当然，投资者需要具备估值方法的具体公式。
《价值投资常识》七种有效估值方法：
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