周金涛：30岁以下的人，人生第一次机会注定在2019年

从2018年6月14日开始，花了一个月时间看完，周金涛所著《涛动周期论》。周金涛作为中信建投首席经济学家，是康德拉季耶夫康波周期中国开拓者，被称为“周期天王”。作为大师级别分析师，曾多次预测各类经济危机。看完《涛动周期论》对宏观经济、经济周期有了一定了解，对“人生财富靠康波”的财富观、财富宿命论，有全新的认识。

本文对作者全书进行复述复盘总结，以提高对全书知识的吸收。

全书可以从三个方面进行全解：1.全球经济周期研究概述；2.周期与世界经济的研究反观推测中国经济；3.个人大类资产配置。

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周金涛：30岁以下的人，人生第一次机会注定在2019年

一、全球经济周期研究概述

在主流的经济周期理论模型中，通常有三种，分别是：长波周期、中周期、短周期。

长波周期长达50-60年，中周期9-10年，短周期平均40个月。

当然特定领域也会有固有的经济周期，例如：大宗商品的产能周期、超级周期、涛动周期，房地产的建筑周期等。

长波周期：

经济中运行最长的经济周期是康德拉季耶夫周期，也称康波周期。60年为一个循环，它是由俄国经济学家康德拉季耶夫于1926年提出。他在分析英、美、发、德以及世界经济的大量数据后，发现了发达商品经济中存在一个为期50-60年的周期。

在这个周期里面，它将经济分为回升、繁荣、衰退与萧条。

康波解决的根本问题：还是世界资源品价格的长期波动，资源品价格又包括商品属性和金融属性两个方面。而这一点也决定了康波就是国际宏观对冲的根本理论。

（注：康德拉季耶夫出  1892年—1938年）

中周期：

中周期也称朱格拉周期，由法国经济学家，医生克里门.朱格拉在《论法国、美国、英国的商业危机与发生周期》一文中首次提出，讲诉由设备投资周期对经济带来的影响。

文中主要阐述的是设备投资周期，对法英美的经济研究得出的结论。

（注.朱格拉：1819年——1905年）

短周期：

短周期由又称基钦周期，由美国的约瑟夫.基钦从厂商生产过多时，就会形成库存，就会减少生产的现象出发提出的周期现象。就把这种2-4年的短周期称之为“存货”周期，或者库存周期。

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周金涛：30岁以下的人，人生第一次机会注定在2019年

二、周金涛周期研究与全球经济分析

作者认为经济周期理论主体虽然叫经济周期，但是实际上它是一套社会发展理论。在经济运行中也会有参杂社会制度、政治等发面。

认为康波周波是全球经济远动的决定力量，也是我们每一个人财富规划的根本理论。他一直有一句名言：人生财富靠康波。他认为我们每一个的财富积累不要以为你有多大的本事，财富的积累完全来源经济周期远动的阶段给你的机会。

煤老板是抓住了大宗商品的牛市，巴菲特成功的原因是他出生在第五波康波的回升期，所以他能成功，如果他出生在现在一样不会成功，这个是有你宿命决定的。比尔盖茨抓住了全球经济的繁荣期，技术创新是那个时代展开的，现在中国出现不了比尔盖茨，因为你的人生机会是由康波决定的。

有人觉得自己很牛，有很大本事，能赚很多钱，事实上每个人都是在命运中运行，这也是他研究经济周期后非常相信的一点，人的生命是有宿命的。

简单来说就是1985年，现在30岁以下的人，注定你的人生第一次机会在2019年出现。所以25—35岁的人，在未来五年只能好好工作，因为买房什么的都不行，这个就是有你人生财富命运所决定的，这个是没办法的。

我们做人生财富规划的时候，一定要知道社会每一个人都在社会运行的大系统中，社会大系统给你时间机会你就有机会。这个大系统没有给你机会，你在这方面再怎么努力都没用。

从理论上来看，每个人的一生有三次机会，如果抓住了一次，你就能够至少成为中产阶级，也就是谁人生的财富是有迹可循的。

用康德拉季耶夫进行人生规划，60年是一个甲子年，人的生命周期也就差不多60年，也就差不多一生。在这一生中在60年中会嵌套着三个房地产周期，20年波动一次，一个房地产周期嵌套着两个固定资产投资周期，也就中周期，10年波动一次。一个固定资产投资周期嵌套着三个库存周期。所以一个人的一生经历一个长波，3次房地产周期、9此固定资产投资周期和十八次库存周期。人的一生大致就是这样。

作者对接下来的经济趋势进行如下判断：

第一点，从全球经济来看，2018年-2019年在康波中从衰退向萧条的转化点，作为投资来说，是降低资产收益率的阶段，保持流动性，这还他的第一个判断。

第二点，2016年到2019年的这四年，赚钱会越来越难。

第三点，2018年到2019年是康波周期万劫不复之年，60年中最差的阶段，一定要控制好2018、2019年的风险，再次之前做好充分现金准备。

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周金涛：30岁以下的人，人生第一次机会注定在2019年

全书以时间为线索，中国的经济发展为主要研究主体，以当时的发表文章为研究形式从2006年到2016年间，对中国的经济进行预测与分析，每个阶段进行思考探索。以下为他各阶段的分析报告。

（一）、繁荣的起点

2006年报告主要研究的问题有两个：

1.中国经济转型中的产业选择；

2.中国经济未来几年的走势。

通过他们的分析当时中国将进入中后工业时代，然而在这个时代核心的产业是什么?

书中他引进了罗斯托的产业选择原理，已经熊彼特的创新理论。以及经济周期，他认为目前处于第五波长波周期，第五波的阶段划分是这样的：

1982年——1991年，是第五波周期的回升阶段，

1991年——2000年是繁荣阶段。全球的创新技术标志是信息科技，生物技术。

（注：1.罗斯托：1916年——2003年，美国经济历史学家，先后在哥伦比亚大学、牛津大学、剑桥大学任教。康波周期研究者；

2.罗斯托：1983年2月8日——1950年1月8日，是一位美籍奥地利经济学家，与凯恩斯同时代，其提到的创新理论，在希望与大陆影响力正被重新发现，其创新理论在西方仅次于亚当斯密“看不见的手”）

他对其他国家的工业化进行了研究，康波的第一波与第二波是英国的工业革命所主导，第三波是美国工业化所主导，至此美国一直处于领先地位。

经过分析，最后得出中国本轮工业化是城市化推动的更本原因。

世界经济表明，每次新经济体的崛起，国际分工体系的变化都会引起国家经济的失衡。

书中提到20世界发生两次重要的失衡，20世纪20——30年代，第一次世界大战后，美国崛起，体现美国与英国之间的调整。第二次是由美国与日本之间的失衡，从而导致布雷顿森林体系的崩溃。原因是世界经济分工体系的改变。

然而中国的崛起，又将会引来怎样的失衡呢?他总结了以往的经验与历史规律，从而判定2006年将是中国股市繁荣的起点。

（二）、世界经济的共生模式

作者提出两点启发：

1.资源价格不仅是资源品市场的问题，也是资源行业与非资源行业的产业博弈问题，是世界经济增长的问题。

2.供需方是资源品价格的最基本决定

大牛市一定是资源供需矛盾出现极度冲突的时候。

而世界经济长周期的衰退和中周期的强劲复苏之际就是供需矛盾极度出现冲突的时候，原因是，世界经济长周期的衰退导致大宗商品资源品供给能力持续减弱，而中周期强劲反弹引起资源品需求迅速增加，从而供需矛盾出现极度冲突并造成资源价格大牛市。

按照他的认识，在判断大宗商品价格时，对世界经济中周期和长周期的分析都是十分关键的。

周金涛：30岁以下的人，人生第一次机会注定在2019年

世界经济的共生模式

作者所说的共生模式，在当前的世界经济一体化和产业分工国际化的背景下。所形成的资源核心国、制造核心国、货币消费国相互依赖而共生的情景。

这种相互依赖的共生体现为：资源核心国的资源主要以出口的形式而不是自我消费，制造国的产品用于出口的比例十分庞大，以至于外地促进经济的增长，货币消费国在世界的货币体系中仍然占主导地位，但是其对核心制造国的产品依赖很强，具有消费但是不生产的特征。

显然欧佩克成员国，巴西、澳大利亚等属于资源核心国，中国式典型的制造中心国，美国是典型的货币消费国。这三类国家形成共生模式就是当今世界经济增长的逻辑。共生模式的本质在于世界分工进一步朝着纵向一体化方向演进。共生模式的基础是美元的国际地位。

（注：欧佩克是石油输出国组织，成员国14个，包括伊拉克、伊朗、科威特、沙特阿拉伯、委内瑞拉等，1960年9月成立）

（三）、长波衰退中的增长与通胀

在世界经济长波周期中的资源约束问题，往往发生在世界经济长波的衰退阶段。

资源约束与产能过程，是长波衰退的两个基本原因。

研究世界经济长波周期主导国与研究世界经济就是同一个问题，世界经济在长波繁荣点向衰退点上，在拐点的前后经济会发生很多的变化。

长波的现象无非是从增长率、价格波动、资本收益等几个角度来分析。本文重点集中于增长与价格波动的探讨，这是一个宏观问题，最主要的是能源价格与长波的问题，这个对投资十分必要。

本轮长波繁荣的终点应该划分为在2004年美国经济增长的高点附近。我们注意到，再此之前，经济保持较快的增长，但是通货问题并不显著，而且关键的问题在2004年步入长波衰退后，到2007年世界经济通胀问题已经很明显了，长波衰退特征与1970年附近出现全球通胀与美元动荡问题，债务危机等等长波衰退的特征相类似。

我们注意到上一个长波周期1966年为繁荣点向衰退的转折点，实际上就是增长与通胀反向运动的转折点。而同样在2004年出现了这种情况。

对于未来的增长与通胀的演绎，第四波长波给了我们经验是，在未来增长与通胀博弈中，关注通胀率上涨对美国经济未来的发展脉络十分重要。

通过两次长波观察到的现象是资源约束与信用膨胀是导致通货膨胀的两个基本原因。

美国作为世界经济第三波以来的主导国，其经济趋势应该能够代表长波的基本特征。

从长波的现象上来看，衰退期的通货膨胀至少是一个必然现象。

通货膨胀与增长的博弈角度来寻找未来经济增长中的基本规律。这是我们观察世界经济和判断美国经济的入手点。

（注.CPI消费物价指数是反应与居民生活有关的商品及劳务价格统计出来的物价变化指数，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。一般CPI大于3%的幅度就是通货膨胀，当CPI大于5%，就是严重通货膨胀）

（四）、走向成熟

本节报告内容大概写至于2007年左右，内容作者结合西方发达国家的工业化发展历史，反观中国的发展，认为中国的经济已经走向成熟，也阐述在长波周期中中国的工业化发展情况。

周金涛：30岁以下的人，人生第一次机会注定在2019年

罗斯托将工业化进程分为：起飞准备、起飞、走向成熟和大众消费几个阶段。

作者认为中国从2000年进入工业化起飞期，认为中国起飞的主导产业是房地产，同时也具备钢铁、造船等重工业的发展。（不难发现中国出现了房地产大咖）

美国的工业化起飞关键时期在1869-1893年的二十年间，其在起飞的主导产业是铁路带领的。

以美国和日本的工业化阶段为主要参考，美国的起飞结束到走向成熟在当1890年到1900年附近，而日本的工业化成熟在1962 年——1966年。  我们国家工业化与美国日本化时间还是存在很长的差距。

通过比较作者认为中国当前的工业化阶段类似于美国1900年左右和日本的1965 年左右，韩国的1985年左右。走向成熟，那么接下来出出现什么样的特征呢?

成熟阶段并非一个工业化的结束阶段。而是一个工业化的扩散期，在罗斯托认为美国在1910年之后，开始从走向成熟阶段向大众消费时代过度。大都市化是一个重要环节，日本的大都市化起点也大致发生在走向成熟阶段，1965年——1970年。

（五）.周期波动、结构演进与制度改革

本报告应该大致写于2010附近，此章节主要写作者对周期的理解与此刻中国经济结构的转型问题。

资本市场研究逻辑

根据作者对长波的理解，在未来10年，全球经济增长总量的边际递减是不可抗拒。

现在的情况是，在发达国家，货币释放的能力已经达到极限，继续实现宽松政策边际效用很低，这意味着实体经济对流动性的吸收和消化已经达到一个极值。在长波衰退之后这个历史阶段，实体经济无法继续吸收流动性。

康德拉季耶夫周期所揭示了人类行为规律，未来20年就是要洗去过去30年繁荣中过度需求成分，探索新的动力源，从而为下一次繁荣进行准备。探索动力源是结构主义的基本理论核心。

三周期嵌套是周期理论的最高境界，长波周期、中周期、短波周期。

熊彼特的创新理论：认为技术的创新可以作为长波周期划分的依据，即不同的技术创新与不同的长波周期相互联系。

（六）、三周期嵌套

熊彼特将引起经济波动的因素分为三类：

外部因素、内部因素和创新。外部因素主要指的是革命、战争、灾害、制度和变迁、经济制度变化和货币管理等。

所谓“经济发展”，就是指整个资本主义社会实现这种“新组合”，熊彼特将这种所谓：“不断地从内部改革经济结构，即不断地破坏旧的，不断创造新的结构”，这个过程，成为“产业突变”，是一种创造性的破坏，创新是非连续性的，才是经济体系内本质、引起经济周期的根源。

熊彼特三周期嵌套理论是熊彼特理论精髓之一，利用长波为背景、中波、短波的相互嵌套能解释诸多周期现象与现象背后的实质。

熊彼特的周期理论有诸多不足，后续作者引入了罗斯托的主导产业理论对熊彼特周期理论进行补充。

三、个人大类资产配资

在全球的资产配置中，我觉得大宗商品、房地产等着可能是大多人最熟悉或者最可操作性的资产，在人的一生中我希望将这两类资产能成为我的投资标的，下面章节对全球大宗商品与房地产用金涛的观点阐述一下。

周金涛：30岁以下的人，人生第一次机会注定在2019年

（一）世界大宗商品周期研究

作者将第五波的划分时间是这样的：

1982年—1991年，为第四波回升阶段；

1991年—2004年，为第五波繁荣阶段；

2004年—2015年，为第五波衰退期；

2015年—2025年，为第五波萧条期；

大宗商品的四周期嵌套模型下的当前价格低点性质判断：

（1）从康波周期来看，显然目前的商品熊市仍在持续。

（2）从产能周期来看，目前处于15-20年产能周期下降期的中段，这里一定不是产能周期的最低点。但是产能周期中的价格在下降6-8年之后达到低点，随后进入价格震荡。截止2015年，价格已经下降5年，如果以之前的规律推算，价格地点在2018-2019年之间。

（3）从超级周期来看，本次超级周期始于2001年，高点出现在2010年，而根据规律推导，本次超级周期最终地点将出现在2019年，这个年份与产能周期中的价格下降点是重合的，同时在触最终底之前的2-3年，商品将出现双底行态，也就是2016年将出现年度级别的超跌反弹。

（4）以超周期的内部涛动周期的规律来看，本次超级周期仅经历两个涛动周期，在2019年之前，一定还会出现一次涛动周期，时间应该在2016年到2019年。

上诉说明，2016年之后，随后在2019年之前再次探底，而在2019年之后，商品价格大概率进入横盘阶段，此时是可以对商品进行战略投资的阶段，而这个横盘阶段大致在2030年附近结束，随后商品开启产能周期。

（二）康波中的房地产研究

经过作者研究（针对美国底产）发现：房地产周期的平均时长为25年左右，这意味着一个康波周期可能存在两个房地产周期，其中房地产周期的上行时间为8.5年左右，下行时间为17年左右。

大致可以推算，启动于1995年（康波繁荣期）的本轮房地产周期可能要到2020-2025年才会触底，历史25-30年，这个低点与商品产能周期的地点（2030年）是接近的。房地产周期领先于产能周期，据此推算下一轮房地产周期可能开启与康波萧条期，其可能持续至2045-2050年，即远行至第六年康波的繁荣阶段，长度20-25年。

全球的房地产周期也是呈现一定的规律。中国房地产高点滞后于美国，2014年—2016年可视为双头顶部，从而中国房地产周期可能在2017年—2019年进入下行期。

中国大陆房地产开启与1999年，期间上行大致15年也就是在2014年达到顶部，16年达到B浪，上行期间15年，在20年的大致周期中后五六年下跌，也就是大致在2019年—2020年或之后达到底部。

即在2050年-2025年之间见底。

综合作者的分析：中美两国将很有可能在2017-2019年同时处于房地产周期下行阶段，即出现共振下行。作为全球两大经济体，这种共振和影响冲击是重要风险因素。

从康波上来看，目前处于康波衰退向萧条转换的阶段，这似乎意味着，中美房地产周期共振衰退，将使康波萧条加速到来。而，产能周期大致也在2019年出现。

康波周期、房地产周期、产能周期同时发生在2019—2020年附近，所以金涛说2019是康波万劫不复之年。

周金涛：30岁以下的人，人生第一次机会注定在2019年

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