顶级风投的宿命

按：日前应邀请，做了国内顶级VC（风险投资）的分析，现将其整理成文，供更多朋友参考。文中通过量化分析，给出了顶级VC的名单，并分析传统顶级VC及新型互联网VC巨头各自的特征。

一、 筛选顶级VC的方法论

要分析事物，首先得有一套相应的逻辑和标准。对顶级VC的划分标准不一而同，我的筛选逻辑如下：

• 投中足够多的独角兽：
  既然说投资，那么，抛开情怀和志向不谈，首先机构得靠投资赚钱，否则就是无本之末，神马都是浮云。而风险投资的财务回报则是个典型的长尾分布。在现金流可控范围内，不在于你看走眼了多少企业，在于你投中了多少襁褓之中的独角兽。尤其在互联网领域，一般只有行业前两名的创业公司才有肉吃，剩下的大都是分母。

风投回报的长尾分布模型.png

• 有足够多的早期/增长期投资：
  虽然VC追求的都是ROI（投资回报率）最大化，但，窃以为没有优异的早中期投资作品，难以彰显风投这门艺术的精妙之处：

风险投资是在严格精准的理性和贪婪无度的人性之间博弈，寻找那千分之一的绝佳平衡点。找融资是千军万马过独木桥，而创业本身更是徒手无保护高空走钢丝，这个创投综合体能活下来，本身就是奇迹。

徒手走钢丝.jpg

所以，基于以上理由，只投后期和/或只追求财务回报的投资机构这里暂不加入评比队列，无论其战绩如何。

二、 顶级VC的筛选

筛选优秀VC的步骤:

• 寻找独角兽：列出各个赛道中前几名。

• 按图索骥：发掘出投中独角兽的VC名单。

• 标记：将投中足够多独角兽的VC标为顶级。

• 清洗：剔除侧重后期投资的机构。

以下是我所作的投资赛道和独角兽分析的部分思维导图，仅供参考：

通过执行以上步骤，我们得出顶级VC的名单如下：

以上排名不分先后，共列出22家顶级VC如上，包括20家传统投资机构和2家互联网大鳄。

三、顶级VC的特征和分析
和人类相比，数据自身不会说话，但从不撒谎。

良好的数据分析会帮你一把扯开套路的面纱，直面世界的真相。

下面用简单的量化分析去揭示顶级VC的主要特征。

3.1 主要特征的量化指标

• 投资赛道：

一般而言，大部分机构会选择性的侧重某几条赛道。在前两年的投资热潮中，有很多领域被大众媒体和创业者追捧，称之为“风口”。然而，投了真金白银的赛道才是资本的真爱。
背景知识：为了对冲投资风险，机构一般都会做投资组合，也叫分散投资，即不把鸡蛋放在一个篮子中，用多元化组合来提高整体投资决策的ROI，并降低投资风险率。

举图例如下--某著名机构的投资赛道分布：

• 投资阶段偏好:

各家机构由于投资理念的差异，所选择的进入阶段也有所不同。举图例如下--某著名机构的投资轮次分布：

3.2 顶级传统VC的特征
基于上述两个特征作量化分析，可得出20家顶级传统VC投资特征如下：

▲ 图表中包含更多分析，限于主题仅给出相关部分。
从上图提炼出如下三组解读：

• 17/22: 22家VC里有17家把电商列为投资重点

• 13/22: 其中有13家把企业服务列为投资重点

• 8/22: 其中有8家把文化娱乐和本地生活列为投资重点

由此可见：

• 真正的顶级VC一直很冷静克制，无论市场如何呱噪，他们始终不曾偏离商业本质，将投资倾斜到离钱最近的电商和企业服务中。

• 另一方面，一度甚嚣尘上的O2O“风口”，也即本地生活，只有半数不到的8家顶级VC青睐而已。

所以，不管你是想自己干还是想投钱，无论今天的风口被吹捧成什么，请你三思，你是利益相关方嘛？如果不是，你是在盲目跟风还是自己忽悠自己？

四、 变身中的互联网投资巨头

之所以单独把阿里和腾讯专门拿出来，理由如下：

从上面两个VC的主要特征看，两巨头投资的广度、深度和力度，已经远远超出传统VC的界限。

先上图，看看二位都投过哪些公司吧：

腾讯的典型投资案例.png 阿里的典型投资案例.png

现在对两家的投资特点做如下分析。

• 无所不在：

两家雄厚的财力和同等的野心让他们的投资布局广阔深远，触角所及，无一幸免。仔细看看上面的投资案例，你会发现，就像电影《超体》中变身后的Lucy一般，他们真的...真的...无所不在。

和传统VC相比，他们的投资标的明显质量更高，赛道也更宽阔；

• 巨大的流量和生态：
  和纯财务投资机构相比，除了更加充裕的现金流外，巨头的核心生态优势对相当一部分创业公司的影响力之大，可谓生杀予夺:

  • 阿里的电商和支付入口

  • 腾讯的社交和游戏平台

而巨头投资新的独角兽后又形成了能量更大的生态圈，不断迭代滚雪球效应，如：
滴滴和快的合并之前著名的红包大战中，各自站队的腾讯和阿里不仅提供了充足的现金，更是开放微信和支付宝的流量入口，乃至背后的技术支持。此战之后，一举奠定了国人的移动支付习惯，是为创投史上经典战役。

• 全球多元化布局：

腾讯阿里投资风格对比.png

结语：面对变身中的腾讯和阿里，不知道传统VC们打算做何应对？基金同质化严重，投资附加值弱化，是传统VC目前函需解决的两大痛点。而如今的创业者，面临资本寒冬，融资路注定要如履薄冰，惟有更贴近商业本质去创新，提高自己的自我造血能力。

也许明天依然残酷，后天不会更好，但，我们要有勇气去看一看明天的明天的明天。

主要参考资料：

1. 本文原始数据若非特别说明均来自IT桔子：https://www.itjuzi.com
2. 风险投资组合：http://dwz.cn/42aY3B
3. 腾讯阿里全球投资：http://dwz.cn/42b4iH
4. 顶级风投的融资额划分标准：http://dwz.cn/42b6QP
5. 中国VC/PE行业十余年起伏：来自KPCB周炜2016/04/23的分享实录