监管层果然是总结了4月的“经验教训”，在“金稳委”的统一协调之下，11月的“监管小高潮”并未引发新的风险扩散。但从大的监管格局来看，2018年可能才是真正的系统性金融风险释放的关键时期。毕竟，2017年，监管层并没有触碰“打破刚性兑付”这一“敏感环节”，而从近期譬如处置ICO、现金贷的措施来看，决策层似乎有意在一些特定的领域开始尝试“打破刚性兑付”，而这在这种背景下，一旦“刚性兑付”在2018年被打破，市场风险还会不会像今年11月份这样得到较好地稳定，恐怕还是未知数。对于股市而言，也仍然是一个不得不需要防范的风险！
粗略统计，自11月中旬以来，“一行三会”至少在强监管上打出了“16记重拳”，但如此密集的攻防战，却并未像4月打击炒作“雄安概念”那样，引发后续“处置风险引发新的风险”，市场尚未出现大的“风险失控”，这也算是我们11月中下旬说是“有金稳委统一协调，不至于重蹈4月的覆辙，短期行情回调，但‘糟’不到哪去”。
但中长期行情却并未就此“平安无事”，由于大扩容的压力，中长期行情仍然堪忧（详见今日《这很可能是个“很长的”A股寒冬，投资人要准备经受“长期煎熬》相关分析）。而“打破刚性兑付”恰恰是2018年的又一大“不确定性风险”！
近期监管动态凸显出两大新特点
在我们看来，12.8政治局会议对于“去杠杆、防风险”的措辞相较于前两次更为正面——
◆“去杠杆”侧重点，由4月、7月的两次政治局会议的“降低”杠杆转为12.8的“有效控制”宏观杠杆率；
◆“防风险”的表述，也由此前“确保守住不发生系统性金融风险的底线”，“提升”为12.8的“防范风险工作取得积极成效”。
之所以出现这种政策口风的变化，我们认为，一个最直接的因素是，前面两次会议召开之际（4-7月），正是一行三会密集强监管“竞赛”引发市场风险积聚的时候，而这一次会议召开之前，虽然也经历了11月的一场“小波折”，但金融市场总体趋于稳定，并没有出现上半年那样“金融风险扩散”的情况。而这也证明了，在习近平总书记的英明领导之下，“金稳委”起到了稳定市场预期的作用，没有让“强监管再次引发新的风险”而重蹈4月份的覆辙。
从最新的一系列监管政策来看，在两大监管趋势下，金稳委和一行三会正逐步跳出“一监管就暴跌”的魔咒：首先，这些政策都是有组织、有计划的，相互配套，一行三会之间相互配合；其次，决策层时时刻刻都在注意稳定市场的预期，给市场一颗安心丸——
日前，据境外媒体报道，中国金融监管部门在听取主要金融机构对资产管理业务新规征求意见稿的意见建议之后，考虑将该新规的过渡期延长。
尽管，接近监管部门人士表示：“目前，一切都还没有定，要等本月17日截止日期到了，才能汇总和研究。”不过，该人士透露，目前确实存在有些机构千方百计给监管层施加压力，达到放松监管的目的。而银监会审慎规制局副局长刘志清日前就“银行达标的难度”公开表态称，“其实80%以上都没问题”。
……
我们认为，上述这些都意味着监管层显然已经充分吸取了此前调控雄安概念的经验教训。
可以肯定的是，这在一定程度上必将增强决策层稳定市场预期、控制风险的信心。
进一步来看，金稳委是如何做到跳出“一监管市场就狂跌”的魔咒？我们认为，我们可以通过梳理分析近期密集出台的一系列监管政策来得出答案。
◆首先，这些政策都是有组织有计划的，相互配套，一行三会之间相互配合。可以发现，这一系列监管政策凸显出两个特点：
我们看到，央行把控宏观动向和整个资本市场的流动性；证监会主要负责澄清IPO的进程和政策标准，进一步规范机构、个人投资者的投资行为；银监会侧重于资管新规、控制银行资产负债表；保监会则是要戴罪立功，强调保险姓保，同时纯洁队伍剔除投机分子。显然一行三会是在分工配合，避免重复监管，给市场造成更大的风险。
◆其次，决策层时时刻刻都在注意稳定市场的预期，给市场一颗安心丸。
不管是一行三会对IMF报告的回应，还是银监会澄清关于资管新规的传闻，监管层都不希望市场产生不必要的恐慌，从而积聚下风险。
综合来看，从近期监管动态来看，金稳委统筹帷幄下，监管层显然吸取了此前的教训，不仅在避免雄安新区遭爆炒、白马茅台变疯马的事故再次发生，也在打破一监管市场就暴跌的魔咒。
值得注意的是，我们还认为，尽管不可否认监管层的监管能力、市场维稳能力已大大提高，但从大的监管格局来看，2018年可能才是真正的系统性金融风险释放的关键时期。因为我们在2017年并没有触碰到打破刚性兑付的红线，今年所有监管行为都仍主要以维护市场稳定为核心；而从今年以来的一些政策动态，譬如处置ICO、处置现金贷的措施来看，决策层有意在一些特定的领域开始尝试打破刚性兑付。
在这种背景下，一旦刚性兑付被打破，市场风险还会不会像11月份这样得到较好地稳定，恐怕还是未知数。也正是基于这层原因，12.8中央政治局会议仍然要把去杠杆、防风险放在首要地位。对于股市来说，近期政策动态所显示出的打破刚性兑付趋势，也仍然是一个不得不需要防范的风险。
网友评论