12.8政治局会议再次强调的“三大攻坚任务”，也即：“防风险、扶贫、环保”，通俗的理解可对应为“紧货币、不降税、还涨价”，而就其宏观政策的导向性而言，我们注意到，从12月8日的中央政治局会议内容来看，本内参在12月4日《近期密集强监管动向预示“经济工作会议”重点：2018年或实质性“去杠杆、防风险”》的预判得到验证，去杠杆、防风险已成为2018年经济工作的最新重点。在这种背景下，正如博览首席经济学家李宏图先生指出的，金融市场资金供需总量进一步失衡，中长期内行情难容乐观，赚钱效应也进一步降低。
通过对比分析2017年来三次关于经济工作的中央政治局会议内容，我们发现，本次中央政治局会议内容有四大变化——
1、宏观经济的首要任务由去产能转变为去杠杆。
2、去杠杆侧重点由“降低”杠杆转为“有效控制”宏观杠杆率。
3、决策层对“防风险”的信心表述偏积极，肯定了此前所取得的成效。
4、对于金融市场，没有做专门性论述，也没有谈到此前加强金融监管。
我们要强调，虽然此次政治局会议并没有“专门谈论”金融市场的问题，但根据本内参在12月4日的《近期密集强监管动向预示“经济工作会议”重点：2018年或实质性“去杠杆、防风险”》一文的分析，我们再次强调，“在经济增速‘下行’（L型的‘一横’附近震荡），而金融市场流动性收紧”的大背景下，最先暴露风险的地方一定是“高杠杆”领域，所以在这个时候一定要把风险敞口给堵住！
正是基于此“方向性的判断”，我们认为——
一方面，去杠杆作为首要任务下资金环境将持续趋紧。央行银行压缩表外资金供给，持续斩断金融衍生链，压缩金融市场业务空间，与此同时企业、国家、居民不断降低负债率，贷款更难融资成本更高，金融市场外围资金供给紧张，民间资金需求端成本进一步上升；
另一方面，“股市扩容已经上升到了政治高度”。从十八大报告没有提及“扩大直接融资比重”，到十八届三中全会的“重提”，再到全国金融工作会议、十九大报告的再次强调，决策层已将发展多层次资本市场、扩大融资比例作为金融支持实体经济的重要任务，这意味着金融市场，尤其是股市扩容已经上升到了政治高度，资金需求则在大大提升。
在去杠杆、防风险下，资金供给将进一步失衡，金融市场压力更大。中长期看，整个金融市场的融资的压力将超过市场资金的承受能力，金融市场行情难言乐观！
12.8中央政治局会议主要有四大变化
12月8日，中央政治局召开会议，分析研究2018年经济工作。可以看到，在本次会议中，决策层再次强调了去杠杆、防风险，同时还突出了扶贫、环保任务。
进一步来看，通过对比分析2017年以来三次关于经济工作的中央政治局会议内容，我们发现，本次中央政治局会议内容具有以下几大变化——
◆首先，关于几大任务的表述发生了变化，由此前的“三去一降一补”（去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板）变成了当前的“三大攻坚任务”（去杠杆、扶贫、环保），同时首要任务由去产能转变为去杠杆。值得注意的是，本次着重强调的扶贫和环保都属于新内容。
◆其次，去杠杆基调也发生了改变，由降低杠杆转为有效控制宏观杠杆率。在全国金融工作会议上，决策层提出要推动经济去杠杆，把国有企业降杠杆作为重中之重。而现在来看，决策层对杠杆率的容忍区间可能相对扩大。
◆再者，在防风险上与有效控制宏观杠杆率相结合，相较于此前的措辞——确保守住不发生系统性金融风险，本次表述更为正面和积极，并肯定了此前所取得的防风险成效。
◆最后，对于金融市场，本次政治局会议并没有做专门性论述，也没有谈到此前的加强金融监管内容。
去杠杆、防风险成新重点下，中长期看金融市场资金失衡或将加剧，行情难容乐观
我们认为，本次中央政治局内容正验证了本内参此前的观点——我们在12月4日《近期密集强监管动向预示“经济工作会议”重点：2018年或实质性“去杠杆、防风险”》中指出，“从最近部委的动向来看，2018年金融工作很有可能确实要进入到形式上去杠杆和本质上防风险的阶段。”
本内参在该文当中分析指出，中国新经济的布局一定程度上缓解了2018年国内经济下行的压力，因此也给“去杠杆和防风险”提供了有利的经济环境。从世界经济角度看，随着世界各大经济体复苏，以美国为首的主要经济体货币逐渐进入“收紧”状态。而当下中国经济处在“L”型的底部震荡，一旦金融业收缩，那么最先暴露风险的地方一定是“高杠杆”领域。这就是近期为什么央行重点提醒要防止“明斯基时刻”、以及监管层继续强调“去杠杆和防风险”。尽管中国经济增速退下一个台阶，往6.5%靠，但更重要的是以美国为首的国家金融都在收缩，中国的货币环境也只能相应也跟着趋紧。因此，中国的金融市场也不能出问题，所以在这个时候一定要把风险敞口给堵住。
……
显然，随着供给测改革的持续推进，“三去一降一补”任务取得了阶段性胜利，去杠杆、防风险成为了2018年经济工作新的最大重点，同时两者的论述相较此前也发生了变化。而这也意味着未来金融市场面临的压力更大。目前市场机构也多持此观点——
对此，李宏图则指出，去杠杆作为首要任务下资金环境将持续趋紧，一方面央行银行压缩表外资金供给，持续斩断金融衍生链，压缩金融市场业务空间；另一方面企业、国家、居民不断降低负债率，贷款更难融资成本更高，金融市场外围资金供给紧张，民间资金需求端成本进一步上升。与此同时，本内参此前曾反复强调，从十八大报告没有提及“扩大直接融资比重”，到十八届三中全会的“重提”，再到全国金融工作会议、十九大报告的再次强调，决策层已将发展多层次资本市场、扩大融资比例作为金融支持实体经济的重要任务，金融市场，尤其是股市扩容已经上升到了政治高度。在这种背景下，中长期看，扩大融资的压力将超过市场资金的承受能力，金融市场行情难言乐观。
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