前两节我们学习了 protective put 和 coverd call。protective put可以保护股票暴跌，但是有时间损耗；covered call 可以赚取时间价值，但不能保护股票暴跌。有没有办法把这两个策略的优点综合起来呢？有的，办法就是在买入 put 的同时卖出相同到期日的行权价更高的 call。
举个例子。假设 SPY 当前的价格是400，你持有100股 SPY。你可以买入一张行权价是400的 put，同时卖出一张相同到期日的行权价是405的 call。这个策略叫做 collar。
collar 有三个腿（组合策略的每一个组成部分叫做一个腿，leg），看起来有点复杂，但如果你把它看成是 protective put 和 coverd call“拼起来”，分析就变得容易很多了。
注.“拼起来”必须打上双引号。如果是真的拼起来，股票仓位应该是200，而 collar 的股票是100股。
由于有 long put （回忆一下，仓位是正数为 long，仓位是负数为 short）的存在，损失有限。同样地，由于有 short call 的存在，盈利也有限。更多的盈亏分析我们留到下一节再讲。
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