​“ 你不能做与别人同样的事，

却奢求更好的结果。”

—— 霍华德·马克斯

金钱永不眠，屠夫问候各位早安。

一周一会的半天候策略回顾，祝周末愉快。

01  核心理念

半天候策略，是通过资产配置和再平衡，在「零主观判断」的情况下实现资产长期增值的组合。

屠夫自己拥有多个进攻型的投资策略，建立半天候是为了拥有一个“类全天候策略”，在极端环境下也能「打不垮、压不住、沉不了」

—— 包括全球性的金融危机，抑或是大萧条。

组合仅采用场外基金，主要参考 瑞·达利欧 、 大卫·斯文森 、 克雷格·罗兰 等人给普通投资者的建议。

为了保持最低的操作成本，平时操作极少，只有一年一次的定期再平衡，和根据阈值判定的触发式再平衡。

配置思路和操作原则可参考《配置篇2020》和《实操篇2020》。

02  本周点评

这周咱俩聊两件事：「富时罗素纳A」和「机构抱团瓦解」。

第一件事，是「富时罗素纳A」。

对了，这不是富时罗素公司第一次将A股纳入自家指数。

今年6月，富时已经将A股的纳入因子从17.5%提升到25%，完成了A股入富时的第1阶段。

而昨天（9月18日）收盘后，新一轮的纳入开始生效：又有150只A股股票被纳入富时全球股票指数系列。

大家注意了：被动型资金（主要是指数基金）为了减少追踪误差，通常会在调整生效前的最后一个交易日就调仓，也就是9月18日当天就买入新纳入的股票。

这个历史经验，这次依然管用吗？

管用。

各位看看昨天下午的北向资金净流入就知道了，合计120+亿资金通过沪深股通涌入A股：

更多的资金带来更大的流动性，对于整个A股市场来说，是好事一件。

不过大家也别瞎高兴，外资并不是某些人口中的“洋韭菜” —— 尤其是外资机构的资金，精得很，绝对不是来接盘的。

第二件事，是「机构抱团瓦解」。

消费和医药今年以来的走势非常猛，越来越多人开始喊“这次不一样”了。

而历史告诉我们：“这次不一样”，是投资世界里代价最昂贵的一句话。

现在，代价来了。

这是是屠夫从9月18日的中证指数日报里截出来的图，用红框框起的3个指数对比鲜明。

中证医药和中证消费陆续面临机构抱团瓦解 —— 前者近1月下跌5.88% （同期沪深300 +0.39%），后者近1周下跌1.39%（同期沪深300 +1.85%）。

不过，这两个指数今年以来的涨幅都超过40%了（“YTD涨跌”列）。目前就算跌一跌，早期持仓者账面照样浮盈。

而中证金融昨天雄起了一把：单日大涨3.84%。

因为金融行业里的大块头多（宽基指数里的权重股），直接拉起沪深300一起往上冲，一扫近两周的阴霾。

但是，今年以来的中证金融，仅仅是不赚不赔（YTD -0.07%）……

光凭这一天的表现，屠夫不会妄言什么风格轮动、赛道变换。

但这是一个好的开始：估值高到超出常识的某些行业，抱团开始瓦解了。

流出资金总要有个去向呀 ——目前估值仍然不高的指数（无论是宽基、行业还是策略），就会成为更好的选择。

只是，有多少人之前坚持不跟风，逆向布局了这些指数呢？

正如霍华德·马克斯所说：

你不能做与别人同样的事，

却奢求更好的结果。

对了，本周的《贝莱德·全球投资周报》已经更新在【资产配置研究院】。

这是屠夫的一个新尝试，可以通过底部「阅读原文」跳转看看。

03  净值情况

截至2020年9月18日，资产比例如下：

（待更新）

净值情况如下：

（待更新）

*标普500等QDII基金的买入确认和数据更新均为T+2，净值存在些许偏差

作者：屠夫1868@基业长红