明天(8月16日),欧派转债、合兴转债和英科转债将公开发行。这3家转债,主营业务虽各不相同,但有一个共同点:都是细分领域的龙头,欧派转债是家居领域的龙头,合兴转债是纸包装领域的龙头,英科转债是医疗手套领域的龙头。
前两日,我们分析过了欧派转债(分析见:)和合兴转债(分析见:),今天再来分析一下英科转债。
发行条款
1.债券评级:AA-,无担保,山东民营企业(评级较低)。
2.发行规模:4.7亿(规模较小)。
3.票面利率:0.5%,0.8%,2.6%,3.3%,3.5%,28%(含4%),共38.7%(创历史最高利率)。
4.股价下调:30~15~85%(中规中矩)。
5.强制赎回:30~15~130%(中规中矩)。
6.有条件回售:2~30~70%(中规中矩)。
7.有无网下:无。
8.当前转股价值:约101.3。
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正股质地
对应的正股是英科医疗,2017年创业板上市,业务主要有四块:医疗防护、康复护理、保健理疗和检查耗材。其中,医疗防护占了总营收的80%以上。与其他利率较高的“高大上”医疗器械产品不同,英科医疗的医疗防护产品没那么高端,毛利率也不高,主要是一次性医疗手套,90%以上手套销往海外,一半是美国。目前手套生产数量约占全球份额的3%。
申购建议
强烈建议申购。可以说,这是刷子给出“强烈建议申购”最有底气的一次。原因大家应该注意到了,英科转债给的利率太高了。之前,未来转债6年总利率28.7%,大家已经觉得很高了,没想到英科转债达到了38.7%。
38.7%是个什么概念呢?换算成年复合利率近6%。银保监会主席郭树清有个“6、8、10”理论,“收益率超过6%就要打问号,超过8%就很危险。10%以上就要准备损失全部本金”,而英科转债近6%利率几乎是无风险的,只要公司不倒闭。这么高的利率,债底非常强,其实根本不用看公司质地和未来发展,只要不发生致命性的“黑天鹅”事件,不管转股价值多少,不仅破发难,而且6年内也很难跌破面值。
有小伙伴可能觉得英科转债给了这么高的利率,是不是有点傻?俗话说,买的没有卖的精。英科转债利率之所以如此高,其实主要高在最后一年的到期赎回价上。要知道绝大部分转债都是以强赎收尾的,英科转债更不会例外。也就是说,英科转债给到的128元到期赎回价,实际上是不会发生的,只不过给投资者画了一张大饼而已。
英科转债高明就高明在这里,画了如此大的一张饼,6年内无论正股如何下跌,转债完全可以靠着债性将价格维持在面值以上,完美规避了最后2个计息年度可能要回售的压力。相反,只要在这6年中,抓住一次机会,就能轻松把转债通过强赎解决掉。
这算盘打得实在是妙啊!
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