资产证券化之后，STO开启资产通证化（ITO）的时代吗？!

最近在币圈开始进入漫漫长冬之时，可以说是哀嚎遍野，大佬们一个个宣布退出币圈，维权群也是维出了新高度，亦来云的维权白皮书出台看是一场闹剧，然则是背后的区块链行业生态的极致脆弱的表现。当然也有些新的事物给大家注射肾上腺激素，刺激着多巴胺的分泌，毫无疑问这就是当下币圈及链圈风头无两的热点：STO（Security Token Offering）。

STO给项目方带来了希望，也带来了可宣传的话题，当然主要还是可以展望融资的事。STO给持币的币民们当然也是给了一丝阳光，立刻就灿烂了，STO了是否就可以提前结束熊市了；有资金入场了是否就可以拉升币价了；如若STO风行了，是否作为先驱就可以财富自由咯，币民们可以说意淫得不是一般。当然区块链自媒体人终于找到了正向的信息，可以好好解读下，以示行业的正能量。

当然，杰夫首先还是先言明下，STO是纳斯达克的事，也就是美国SEC在尝试监管证券化token（ST）采取的尝试政策，目前和我国没有产生任何关系，在很远的将来可能我国也会出台相应的政策但不是现在，为什么呢？因为2017年9月4日及2018年8月24日刚出台的相关文件，将“虚拟货币”发行定位为了非法融资，予以严厉打击，此政策的延续性时效还是有的。而且当下的链圈及币圈还没被荡涤干净之前是不可能允许STO在国内实施；就算有意在国内实施STO，当前的法律法规的框架还得做出工作量巨大的合规设置。

1、资产证券化：是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities, ABS）的过程。

它是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。 资产证券化仅指狭义的资产证券化。发端于美国1970年成立的政府国民抵押协会，首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券-房贷转付证券。完成首笔资产证券化交易以来，资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展，在此基础上，现在又衍生出如风险证券化产品。

可以说当今社会尤其是中国，尚处在资产证券化的中期阶段，由于资产种类的纷杂，质押及估值的各阶段环节尚未达到流畅的程度，资产证券化仍属于大型企业的金融工具，而小微企业尚无法通过资产证券化来解决其融资难的困境。

2、STO，这不是申通哈，Security Token Offering，证券化通证发行。在确定的监管框架下，通过非公开募集和公开募集来对外进行融资，可以将现实中已经存在的金融资产或权益进行代币化，例如公司股权、债权、知识产权、信托份额或黄金珠宝等实物资产，都可以转变为链上的数字资产。

相比于传统证券类交易，ST则是通过区块链来验证资产所有权。也正是因为类似于传统证券交易，从而使ST拥有了证券属性。证券类的监管制度是非常齐全的，STO看起来似乎能够合法化了。

STO发行的事证券化代币，具有代币的全球流通性和链上的可追溯性及加密性，又具有证券属性则必须接受证券发行规范的监管。有此双重属性才让币民们欢呼雀跃。

3、STO的路不是给目前的区块链项目指的路。

远水解不了近渴。STO必然要求接受证券相关法律法规的监管，也即发行前必须走发行证券审核的全流程，在此过程中由于token的特殊属性又让监管层更趋于谨慎。应该说当前的证券监管法律法规才开始接纳证券化token的发行，由此要形成稳定成熟的STO监管框架尚需时日。

1CO养成的陋习难改。1CO融资对于区块链项目来说何其舒服，白皮书一些（甚或有1CO后2年内才出白皮书的项目）就拉社群，搞些高大上的路演，全球的投资者的资金就想雪花一样飘到项目方的账户。接下来就是项目方和“人性的恶”斗争的过程，当然目前9成以上的都是人性最终战胜了事业，最后将项目交由社区自治，自己携款潇洒去了。此间监管的缺失，造就了项目方的为所欲为，恣意妄为。STO后，要拿出真正被评估机构监管机构认可的资产来，还要律师、审计会计一批批地入驻检查，如此一来又有多少之前的1CO项目能够受得了或经得起如此监管呢。杰夫认为当前的空气币及山寨币项目（占市场95%左右）一定会避STO而远之。

STO监管降低ST的参与范围及流动性。当前还没有能够接受SEC监管并承认的ST及token交易市场，当然要当前的证券交易所开展ST的交易的话，就需要对其交易系统的区块链改造，对接跨链的钱包等，谈何容易。应该说将来能够接受ST的交易市场一定有限，这是降低其参与范围的一个原因。另外，SEC必然要对能够参与ST交易的用户有开户的合规要求，由此将是审核通过的机构及部分合格的实名的用户才能参与到ST的交易来。总之，STO的流通性及流通范围要达到符合当前及将来的币圈交易需求，还要走很长的路。

4、STO到资产通证化之路如何走？

STO的提出并实施，对于资产、证券、通证三者的融合发展起到了非常好的引导意义。由此杰夫在思考STO或许会是其中的中间阶段，并不能走向成功，但STO可能将开启由资产证券化到token证券化，最终达至资产通证化阶段的进化之旅！

但这条资产通证化之路将会是漫长的，各位身在其中的链圈币圈同仁，路漫漫其修远兮，吾等将上下求索！

如何能达至资产通知化的成功之路呢？杰夫有如下看法：

a)区块链技术的脱媒过程进展情况决定了大众的接受程度。也即大众的对区块链及通证经济的广泛接受，必须从媒体舆论对区块链及通证经济的去妖魔化开始，渐次到正向宣传，最终将区块链与通证经济进行脱媒，不再受到舆论及媒体的过分关注后，大众才能正常正确地看到区块链技术也才能真正地去了解通证经济。而资产通证化要成气候，必须得到大众的广泛接受才行。

b）搭建联盟链并成熟运用。联盟链--行业内或企业集团内的联盟链的搭建尤其关键，通过行业联盟链的推广将使得散落的可区块链赋能的点串联起来，在企业内形成线，在行业内或企业集团内形成面。为实现由资产证券化到资产通证化的进化奠定基础。

c)随着可信区块链标准体系建立及相关硬件生态建设完善，建立起区块链的可验证测评体系。也就说从区块链技术的真伪辨识标准、区块链的质量保障标准及区块链技术及产品的仿真性验证标准建立开始，重新树立大家对区块链技术及通证经济的信任。

d）接受监管的公链基础设施的建立及完善。解决好TPS、落地生态及去中心化的交易市场。通过区块链技术与虚拟机的结合，在接受监管的同时保护好用户的隐私，化解区块链的“不可能三角”困境，去中介化的同时，确保用户的安全，最终实现大规模商用。

同期在合格公链上搭建适当去中介化的token交易市场，降低百姓参与的技术门槛。

由此可能需要会先形成一个国家内的主权性质的公链，再发展到部分区域性国家联盟的公链，最后在很长时间的进化成为全球性的几条公链。因此公链之争将来也是国家经济技术的比拼。

e）科学选择适合通证化的资产行业，做好孵化，深入地开展起区块链技术的运用及行业资产的token化改造。总结成熟经验，推广开来，形成利于实体经济发展的符合国家监管的行业规范。并向相关机构建议监管合适力度及范围。

f）将之前区块链赋能主流经济、通证化改造好的资产及证券，迁移到做好身份镜像的接受监管的性能优良的公链上，由此通证化后的证券将能在保障资产安全的情况下，将资产的粒度做小，将流通的广度及深度做好。真正起到区块链技术及通证经济赋能实体经济的作用，解决小微企业融资难的问题，最大发挥经济的活力，并造福大众生活。

总结

STO不论其是否能够在国内实施，当然杰夫认为短时间内是没有可能的，国内项目也不会自讨苦吃要去使用STO。所以项目方和币民们还是放弃幻想，考虑在漫漫熊市中生存下来，STO不可能成为项目方收割普通投资者的镰刀，也不是为先入的币民提供接盘侠。

但 监管层的政策及法律法规框架的建立完善，规范的建立，标准的树立及区块链公链的基础设施的建立健全，区块链技术与通证经济的脱媒，各行业的区块链改造的成熟及资产通证化的改造成功，这些都将会给社会带来资产通证化的一场革命！从这个角度看STO，杰夫还是认为其有非常积极的作用，也扮演了历史赋予其的角色！

最后杰夫意淫下，将来是否能将IPO进化成TO呢？欢迎大家探讨！