国企混改之我见

最近本省在如火如荼的开展国企混改，我满怀期待，但又心怀担忧。位微不敢忘忧国。这就是知识分子的情怀吧。晚上睡不着或者早上醒来，回忆自己所经历的这些年的我省的改革，我感触颇多。

为什么？因为就我这年纪，已经经历了几次山西的改革了，轰轰烈烈的煤炭资源整合，焦炭资源整合，大学城，还有现在的综改区，国企混改。

改的目的是什么？

我最近想找找数据，写一篇这些年山西新增的上市企业对比，就拿这五年来说，新增了哪些家，分布在哪些行业，怎么上的市。

但是就我所知道的情况，山西那几个国企，花了那么多钱，整合了那么多资源，到现在都没有上市。

广东省提出的目标是将整个省企业的资本化率由现在的40%提高到2020年的70%。我们省呢，改来改去，为什么上市企业还那么少，目的到底是什么。

现在省内国企融资高到吓人，一个煤炭企业的融资规模达到小2000亿，比肩省交通厅。一年的利息开支最少100亿。我想找找数据，比较下郑州煤业的融资规模，100亿的真金白银给了银行，100亿，卖多少煤炭才能有100亿的纯利润。

我觉得我们省真的很缺乏资源整合能力强的领导，尤其是资本化运作的这种。国企混改必须是一个自上而下才能推的动的改革。遇到的既得利益阻碍会很多，困难会很多。

从2013年我们做煤炭并购金融那会儿，还是银行直接放贷款给企业，到现在做并购业务，都是通过SPV，也就是特殊目的载体来做，这也不过4年时间。也就是说，中国大规模的兴起PE，VC也只有4年的时间。我们虽然现在没有这种人才，但是补起来并不很难。

南方做资本运作的人才很多，机构也很多，像招行这种全牌照的也不少，山西的领导层做决策的时候，真的应该去南方，尤其是资本化率高的广东看看，取取经。

为什么我现在特别看重资本化率，因为我觉得这是山西国企改革唯一的出路。前几年不管什么改革，都是通过间接融资做的，比如贷款支付煤炭并购价款，导致企业融资规模，不管短期，还是长期都很大。即使发债等融资方式，也增加的是债，无非是额度大点，利率低点。本质没变。

但是资本化就不一样了。首先是资产证券化，它可以把你现在拥有的资产变现成真金白银的现金，而且用途宽泛的多，今年ABS大行其道就是这个背景。

除了这个，建行给焦煤的降负债也做了尝试，通过债转股的方式，原债权不变，新投入股权，外加部分新增负债，把资产负债率这个指标的分子分母都同时增加，最后降低了1个百分点的负债率。

在资产证券化的同时，走资本化的道路，国企整体上市或者是挑选优质资产先上市。这样才能借助资本市场工具，盘活资产，优化结构。

我现在还没有真正接触到山西国企混改的业务，还处于自己根据过往经验瞎分析的状态。

同时，我觉得，银行要发挥融智的角色，就像李嘉诚讲的，在他发家过程中，汇丰银行给予他的智囊角色一样。山西的银行高管们，真的不能再盲目跟风，要站在宏观的高度，以资本化率为最终导向的给山西的国企老板，政府官员，提出意见和建议了。

如果说煤炭资源整合过程中，主要由政府主导，给国企主动授信这种模式，是因为银行不懂煤炭行业。那么，在此轮国企混改中，银行一定要有自己独立的判断，因为南方，南方，我们不会，可以问南方。我们不懂，可以学南方。

此次金融工作会议，习总提倡大力发展直接融资，并不是讲IPO，还包括其他内容。但是，IPO还是发挥着举足轻重的作用。

如何来衡量国企混改有没有成功？

一，企业上市没有？

二，老百姓得实惠没有？

粗浅认识，无针砭时弊的意图，只是从工作多年的经验，感悟出发的一些想法。

希望我能在此轮国企混改中，保持清醒头脑，为企业提出令到企业受益的意见。