“ 最好的买入时机，就是市场血流成河之时——即使有些血是你自己的。”

文：屠夫1868

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提起约翰·邓普顿爵士，屠夫最先想到的是“逆向投资”和“全球投资”。

虽然不如巴菲特等人知名，邓普顿爵士在投资界里威望颇高，被美国《Money》杂志誉为“本世纪最伟大的选股人”，是公认的“全球投资之父”。

作为格雷厄姆式价值投资的践行者，邓普顿可以算是投资界的独孤求败——纵横投资50年，未尝败绩。他生前的最后一笔投资选择了中国市场，足见其眼光。

在雪球关注屠夫的朋友应该知道，我有个未公开的组合名为“Johns”（约翰们），其中一个John就是约翰·邓普顿爵士——他是屠夫最敬仰和喜爱的投资者之一。

这样一位高瞻远瞩、业绩斐然、谦逊温和的老人，都有着怎样的投资智慧？

从本周开始，屠夫每周五都会带大家读一读《Investing The Templeton Way》，了解邓普顿爵士的传奇投资历程。

这书中文名叫《邓普顿教你逆向投资》，听起来好像很俗，其实是邓普顿爵士的侄孙女劳伦·邓普顿亲自撰写，里面的信息还是十分可靠的。

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01  农场拍卖启示录

约翰·邓普顿出生在一个律师家庭，父亲哈维·邓普顿的律师事务所就在小镇广场上。

20年代的美国农场收入不佳，时不时会有农场主丧失自己农场的赎回权，此时小镇广场就会进行拍卖。

于是事务所的二楼就成了绝佳“侦查点”：当拍卖会无人出价时，老哈维就会从事务所快步下楼来到广场出价。

这种情况下，老哈维几乎每次都以最低价格卖下农场。到了20年代中期，他已经拥有了六处资产。

约翰幼年时期看到的这一切，就像一颗种子，慢慢结出硕果，形成日后他最为著名的投资方法

——极度悲观点原则。

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02  极度悲观点原则

大部分人都明白，如果你是拍卖会上唯一的出价者，你将以极为优惠甚至是意想不到的低价获得拍卖品。

所谓“极度悲观点”原则，就是趁商品价格处在“极度悲观点”时，成为那个唯一（至少是少数）的出价者，买下商品。

看过《人性难移，周期不息》的同学应该记得：

市场下跌时，大众的情绪往往急转直下，明明是“股市大折扣”却很少有人愿意买入；

市场上涨时，大众又变得过于乐观，明明是“股市大涨价”却引来许多人跟风买入。

约翰·邓普顿的这条原则，正是用在前面那种情况。

“一座价值不菲的农场，仅仅因为没有其他人出价，我就有机会以超低价格买下来。”

幼年时期的这段经历，给约翰留下了深刻的烙印，影响了他一生。

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03  玩牌高手

屠夫听过一个说法，顶级的投资人都有个共同点：数学好，而且是玩牌高手。

其他顶级投资人是不是如此，屠夫不确定，至少约翰是个玩牌高手。

1931年，约翰在耶鲁大学的二年级生活刚开始时，大萧条开始了。

老哈维告诉约翰，自己已经拿不出哪怕1美元为他交学费了。

幸运的是，约翰的叔叔沃森·邓普顿资助了200美元路费让他返校，可是学费问题还得靠自己。

打工外加申请奖学金的约翰发现，手里的钱依然不足以支付全部学费，于是又把目光转向了牌桌。

约翰对出过的牌过目不忘，能准确地估算出牌概率，判断其他玩家的水平和出牌策略，这些本事帮他在牌桌上赢了不少钱，最后补齐了学费。

牌术游戏要求玩家要有超强的概率估算能力（数学），敢于冒险的精神（胆识）和过硬的心理素质（心理）。

仔细想想，这些素质不也是成功投资最需要的么？

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04  200英镑游览35个国家

约翰在念完耶鲁后，和一个朋友从牛津出发开始了周游世界的旅行。

这一趟的旅行经费少得可怜，出发时他们只带了200英镑，其中将近一半还是靠约翰在牛津通过赢牌攒下来的。

尽管经费紧张，我们的天才规划师约翰已经预先规划好整个旅程，将资金分成了若干份，分别用在旅程的不同阶段。

之后又将精心计算好的经费，直接邮寄到行程的相应站点，严格控制自己的花销——毕竟没拿在手里，就没法挥霍掉。

屠夫不得不夸一句，邓普顿爵士的这波操作，比穷游西藏洗涤心灵的文艺女青年强太多了……

这一趟旅程中，约翰横跨了欧洲，途经中东，之后进入亚洲，期间在印度、中国和日本都停留过。

约翰把整个旅程当成一次集中学习，每到一处便研究当地的历史、民族、风俗。这为他日后的全球投资，打下了坚实的基础——

绝知此事要躬行，他，躬行了。

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05  便宜货猎手

尽管老哈维在廉价买农场方面很拿手，在投资方面却表现平平。

老哈维的冲动性商业行为，再加上缺乏储蓄意识，导致他的经济状况一直不太稳定。到了后来，甚至沦落到向自己的两个儿子借钱来“继续自己的投资事业”。

这种经历，让约翰和小哈维（约翰·邓普顿的哥哥）极其重视节俭。

约翰与第一任妻子婚后不久搬到了纽约。为了开创事业，他们当时约定，把收入的一半存起来。

要保证这种高比例的储蓄，他们只好在消费上费尽心思，搜罗各种便宜货。从家具到餐饮，都是找价廉物美的“便宜货”。

与此同时，约翰也形成了一个基本原则：买任何东西都用现金支付。

这样的目的，是让自己永远成为利息的受益者，而非利息的支付者。他一生当中从未借过抵押贷款，从不借钱买车，在经济最不景气的时期也是用自己的积蓄度过难关。

《Investing The Templeton Way》的开篇部分就先给大家讲到这。

下周五同一时间，屠夫会给大家介绍邓普顿爵士的第一次交易，那是一次教科书式的逆向投资案例。

敬请期待！

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[ 作者简介 ]

屠夫1868，结合价值理念和量化工具的指数投基者。

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