1.那么哪些行业最能够抵抗这种扭曲性的力量呢？正是那些对新增资金有门槛的行业，光凭砸钱不能形成替代性产能的行业，比如美股的科技巨头，再比如A 股的品牌消费品。
2.我们说资本市场具有资源配置的功能，而它所能够配置的资源，主要是指资本，也就是钱。可是尖端技术是钱买不来的，成熟产业链是钱买不来的，用户群体的品牌忠诚度也是钱买不来的。所以在这些领域，资本市场无法发挥资源配置的功能，价格信号失去了效果。极端的价格分化因此具有了存在的可能性。
3.事实上，如果我们拉长了看，科技巨头的竞争优势其实是非常难以保持的。苹果公司在20 世纪80 年代曾经凭借麦金托什计算机风光了十几年，可是最终还是被IBM PC（个人电脑）的兼容机打败。苹果公司的初代iPhone 是2007 年发布的，至今已经有13 个年头。它的竞争优势还能保持多久，谁也不好说。但是如果有人现在就断定，苹果公司在二三十年之后仍能稳居科技巨头之列，那显然是妄语。讽刺的是，当券商研究员在做贴现模型的时候，往往不得不做这样的妄语。
4.2008 年大衰退是怎么发生的。2001 年，为了应对科网泡沫崩溃和“9· 11”事件，美联储大幅降息，刺激经济，吸引投资。基准利率从6. 5% 跳水到1%。“吃瓜群众”看到利率那么低，就都跑去贷款买房，为拉动GDP 贡献了一份力量。可是他们万万没有想到，等到经济回暖之后，美联储还会再来一手迅速加息，把基准利率从1% 直升到5. 25%，大义凛然地把泡沫戳破。请问，这不是关门打狗是什么？
5.二战前后美国国债利率一度维持在1% 附近，从1950 年才开始缓慢上升。所以我们可以大致这样总结：从1940 年到1980 年是40 年大升息，从1980 年到2020 年是40 年大降息。两者合起来就是一个完整的80 年大周期，再加上前30 年的两次世界大战，差不多可以称“百年变局”吧。
6.1940 年年底，标普500 指数收于10. 6 点，1980 年年底收于137. 2 点，2020 年年底收于3645. 8 点。前40 年，标普500 指数上升了12. 9 倍，后40 年上升了26. 6 倍。股市的上涨速度提高了一倍多！
假如说这样前后40 年之间的反差还不够大，那么我们还可以稍微“变通”一下，把前40 年算成前50 年，那么从1930 年到1980 年这50 年的股市涨幅是多少呢？只有8. 9 倍！原因是1929 年之后，美股挖了一个大坑，你从坑底开始算，涨幅其实是偏高的。假如我们再极端一点，从1929 年的顶点开始算，一直到1980 年年底，这51 年里标普500 指数的涨幅只有4. 26 倍，年化2. 88%！总之，在1980 年之前的美股市场，赚钱远远没有之后那么容易。“投资股票可以发大财”的想法，是在“后40 年”里才流行开来的。
7.整个20 世纪70 年代，美股经历了“10 年上涨幅度为零”。美联储使基准利率在1980 年达到20% 的极值，随后升息趋势扭转，开始了持续至今40 年的降息大牛市。巴菲特、索罗斯、彼得· 林奇等行业大佬，都曾经在这个时代大放异彩。而那些没有充分参与这波股票牛市的“远古大神”，比如斯坦哈特、保罗· 都铎· 琼斯等，无论从名气还是身家来说，就都和前面几位拉开了差距。
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