1970年代：美股十年不涨、美国“失去的十年

1970年代：美股十年不涨、美国“失去的十年”（疯狂的1920年代：现在和过去一样，美国人都在危机前大量借债--"20年代是花在汽车、收音机和家电上；而在过去十年，则是为了房产，或是用来抵抗房价的虚涨）（大萧条2.0时代：70年的轮回、1929年噩梦将重演）

  1970年代：美股十年不涨

1970年代，美国“失去的十年”。

从1929开始就备受推崇的凯恩斯主义突然因为这十年而变得暗淡。

那是1971年8月15日，美国总统尼克松突然宣布停止承担美元兑换黄金的义务，布雷顿森林国际货币体系顷刻瓦解。

两年后，美国爆发了最为严重的经济危机，高额的财政赤字让美国经济不堪重负。

在凯恩斯主义影响下，西方国家往往通过财政政策来增加政府投资，“而一旦经济陷入不景气、财政收入增长减缓甚至出现下降时，标准过高的福利计划就会使财政负担进一步加重，形成大规模的财政赤字。”国务院发展研究中心宏观经济研究部副部长魏加宁表示。

因果转折点

二战结束后，美国拥有占当时世界总量80%以上的黄金储备，35美元兑换一盎司黄金的固定汇率制度——布雷顿森林体系开始施行。

然而美元的这种“硬朗”仅仅维持到了20世纪60年代中后期。

“约翰逊总统的一个‘伟大社会’的计划导致美国联邦政府用于社会福利的开支急剧膨胀，在貌似繁荣的经济背后，美国国力开始衰弱，美国产品的竞争力开始逐步下滑，导致贸易顺差不断减少，最终贸易逆差出现了。”兴业银行首席经济学家鲁政委。

1964年5月，在美国密歇根大学的一次开学典礼上，时任美国总统的约翰逊首次向外界披露了他的“伟大的社会”愿望。随后，他坚持推行了这项计划，其核心是“保障民权，并向贫困宣战”，福利范围和对象主要表现在有关就业、医疗、教育、生活和住房、城市发展等一系列法律的颁布、机制的设置和政策的实施上。

“在一块丰饶的土地上，家家都不容生活于绝望的贫困中……”约翰逊称。

但是，约翰斯忽略了一点，在这项庞大的财政政策背后是必须要有庞大的财政收入作为支撑的，而那时候的美国经济正在经历着悄然的转变。

20世纪60年代中期，美国经济处于景气扩张阶段。“伟大的社会”正是由于在经济景气扩张阶段、财政收入增长较快的阶段制定各项福利计划的，福利标准订得偏高。到1969年，社会福利开支已经上升到1271.49亿美元，占国民生产总值的14.1%。

但是转折还是出现了。1971年5月，美国对外贸易出现了13.03亿美元逆差，这是自1893年以来的第一次贸易逆差。

此后，除了1973、1975年为小额顺差外，其余年份均为逆差。与之更为严重的是美国的黄金储备也不断下降，大量流入欧洲的美元开始贬值，成为不受欢迎的货币。

另一个转折开始显现

二战以后，战后各国都不同程度地实行了“以政府干预为中心”的凯恩斯主义经济政策，并取得了明显成效。

但是20世纪70年代，“凯恩斯主义”遭遇空前的质疑。

最先对凯恩斯主义理论和政策提出质疑的是货币主义经济学家M·弗里德曼。他认为“菲利普斯曲线”所表示的失业与通货膨胀之间的“替换”关系，只在短期内存在，从长期来看并不存在。

资料显示，美国政府的财政赤字于1968年曾创纪录地达到252亿美元，而到1971年6月底美国的财政年度结束时，仍高达232亿美元。1973年发生的经济危机使得美国的工业生产下降了15.3%，持续时间为18个月。1979年发生的经济危机使得美国工业生产下降了11.8%，持续时间约44个月。

美国股市10年不涨

而美国股市也步入“失去的十年”。

1969年12月31日，道琼斯指数是800.36点，到了1979年12月31日仅仅为838.74点；标普500指数1969年5月31是104.6点，而1979年5月31日的指数为99.73点，同期工业产出的同比增幅为34.7%。

十年中，美国股市也出现过波段牛市，1975年至1976年道琼斯指数上涨了60%，然而只是昙花一现。

1981年里根总统上台时，他看到的是2位数的通货膨胀、高失业率以及超过20%的高利率。1981年2月，里根提交了《经济复兴计划》，主要措施包括加强货币管制、减少财政赤字；大幅度消减政府社会福利开支；继续推行放松管制的改革。

魏加宁认为，里根上台以后，美国政府和美联储实际上实行的是一种“紧货币、松财政”的政策，“美国如此庞大的财政赤字得以维持，在相当大的程度上依赖于发行国债，而当时日本等国资金大举进入美国金融市场购买美国国债，为其提供了有利条件。”

但是，魏加宁进一步指出，这种政策的负面结果是，使美国背上了财政赤字和国际收支逆差的“双胞胎赤字”，成为美国经济的“毒瘤”，并一直延续至今。

尽管有“后遗症”，但当时的效果也仍然令人欣喜。

数据显示，1986-1989年。美国消费物价指数下降到3%-4%。同时，经济增长方面，1984年GNP增长高达6.8%，为战后之最。失业率1983年以后连续下降，从9.6%下降到1989年的5.3%，为1973年以来最低。

经过里根政府的持续努力，美国终于在1983年迎来了新的经济增长高峰。而道琼斯指数也从1980年的875点起步，1981年3月突破1000点，1983年末收于1258点。

大萧条2.0时代：70年的轮回 1929年噩梦将重演？

拯救这一轮危机需要一剂猛药。

眼下，大家都盯着8月26日。届时，全球央行年会将在美国怀俄明州杰克逊市举行。

投资者四处打探，美联储(FED)主席本·伯南克(Ben Bernanke)是否将重复去年的动作，在这次会议上泄露新一轮货币量化宽松(QE)政策的风向。

是的，QE3正是伯南克手中刺激经济的最大筹码。

这位研究"1929年大萧条"出身的美联储掌门人，曾许诺绝不重蹈80年前的货币紧缩覆辙，而是在任期一而再、再而三地采取截然相反的QE政策。

只是，前两轮QE政策已经落幕，但美国的经济复苏却并未出现预期的效果。这不仅让人揣测，新一轮的量化宽松政策是否就是解决当前危机的良药。

或许还有更深一层的提问：当前的危机是否就是1929年的噩梦重演？

疯狂的1920年代

历史不会重演，但却惊人的相似。

在专栏作家罗伯特·塞缪尔森(Robert Samuelson)看来，现在和过去一样，美国人都在危机前大量借债--"20年代是花在汽车、收音机和家电上；而在过去十年，则是为了房产，或是用来抵抗房价的虚涨。"

不幸的是，1929年以前的美国--那个曾拥有强大支付能力和贸易顺差的最大债权国，早已不复存在。

那曾经是美国"咆哮的20年代"(Roaring Twenties).

1918年结束的第一次世界大战奠定了美国"持续繁荣"的基础：大规模的战争物资采购，大大促进国内各行业的发展；同样因为一战，英、法、德都向美国欠下巨额债务，从而使得后者成为当时最大的债权国。

丰裕的经济环境也为20年代的股市发展提供了机会：1921年，美国新股发行数目还是1822只，到1929年，这一数目已经涨至6417只。

成千上万的美国人涌入股市--哪怕钱少，市场还流行着保证金交易，通过这种方式便可以花一美元买到价值十美元甚至更贵的股票。

数据显示，截至1929年8月，经纪商借给散户的资金已经占到股市市值的三分之二--借出的贷款金额超过85亿美元；而在1921年初，该规模仅是10亿美元左右。

在这空前绝后的炒股热中，美股一涨再涨。

仅仅从1928年3月到1929年9月，美国股票市场交易额的增长幅度几乎等同于1923年至1928年；而在这18个月间，股票价格更是涨得如做梦一般。

资料显示，1928年3月3日，西屋电气股价还是91美元/股，一周后的3月9日，该股股价已经达到313美元/股；同期，蒙哥马利·沃德百货公司(Montgomery Ward)的股价从132美元涨至466美元；而美国电话电报公司(AT&T)的股价也从77美元涨到181美元。

如此的疯狂终于给少数人带来不安。

1929年3月，美联储对当前的股价高涨表示担忧，宣布将紧缩利率以抑制股价暴涨。

同年夏季，更多的危险因子探出了头。这一期间公布的系列经济数据均不理想：新屋开工数据下降，工业产出数据下降，个人消费支出下降……已经有经济学家发言称需要关注。

十月大崩盘

但疯狂还在继续。

1929年9月3日，道琼斯工业指数达到了381.17点，全天成交量为444万股；而在1921年8月24日，该指数还仅仅是63.90点，8年间累计涨幅达到496.51%。

这一天，成为20年代美国股市辉煌的最高峰。

然而崩溃也迫在眉睫。

1929年10月4日，道指跌到了320点，距离一个月前的最高点已经下跌了16%，且跌破了1928年全年的最低点。

10月23日，崩盘前的最后一次预演开始。

当天开盘，市场就不断有大笔卖单抛出，道指先是轻而易举地击穿320点，然后继续向下，一路并未不见丝毫反弹，最终收于305点。

10月24日，"黑色星期四"。

这一日，被后人标记为1929年大恐慌的第一天。

当日上午10点，市场平淡开盘，但突然有经纪人发现，有人在市场卖出通用和安纳康达铜业(Anaconda Copper)的股票，规模各为2万股。

这绝不是一个正常的信号，神秘卖家似乎并不在乎大规模抛售对股价造成的影响，更像是着急要离开市场。

恐慌情绪开始蔓延。股价迅速下挫，很快就击穿300点整数关口。

到了11:30，股市完全丧失了最后一丝理智。这时，道指已经从开盘的305.87点跌至272.32点，下跌9%或34点。

华尔街决定自救。

当日下午1点，来自J.P。摩根公司、大通银行以及花旗银行的负责人坐到了一起，决定共同出资2000万美元作为"救市基金"，交由纽交所副主席理查·惠特尼(Richard Whitney)代为运作。

历史记录下这么一幕场景。

1:30，惠特尼走进交易大厅。他大步走向美国钢铁公司的交易柜台，询问其股票价格，当时的自动报价机显示是205美元，可实际应该更低。"我出205美元买1万股。"惠特尼大声喊出。

接下来，惠特尼从一个柜台走向另一个，不停地买入AT&T、通用和安纳康达铜业(Anaconda Copper)等；直到把手中的2000万美元用尽。

惠特尼夸张的表演挽救了股市，交易所终于响起一片欢呼。

市场也开始缓慢的止跌回升，道指最后收于299点，只比前一交易日下跌了6个点。

但是，一个周末过去，最终证明挽救徒劳无功。

1929年10月29日，华尔街历史上最黑暗的一天终于到来。

当日刚一开市，雪片般的抛单就席卷而来；所有的股票都成了烫手山芋，所有的交易员只接到一个指令：抛！

但他们立刻就发现，许多股票只有卖家却找不到买家。

这也诞生了一个传言。在这个被称作"黑色星期二"的日子里，纽交所一交易员突然想试下以1美元的价格买进一批股票，可由于没人出价，他还真的就以这个价格买到了那批股票。

29日收盘，道指下跌30.57点，最终收于230.07点；而纽交所成交量在这一日达到了惊人的1661.003万股，直到当晚7时45分，自动报价机才完成工作。

这一日起，"咆哮的20年代"正式结束。

70年轮回

这场史无前例的大崩盘从1929年延续至1933年，并成为整个30年代大萧条的导火索。

这也是一个很少出现在我们记忆的世界：整个大萧条时期，美国5000万人失业，8812家银行倒闭，成千上万的投资者跳楼自杀，上千亿美元财富付诸东流--这是黑色的年代。

1933年，富兰克林·罗斯福就任美国第32 届总统；"我们唯一要恐惧的就是恐惧本身"，这位身残志坚的总统在就职演讲中如此激励国民。

和前任胡佛对待危机的无作为相比，罗斯福开启了市场经济下政府全面干预经济的先河。这个被称为"罗斯福新政"的核心是三个R，即救济(Relief)、改革(Reform)和复兴(Recovery)，罗斯福选择了英国经济学家凯恩斯(John Maynard Keynes)为自己的一系列举措保驾护航。

70多年后，这一决定架起了1929年大萧条与眼下这一轮危机的桥梁。

毫无疑问，当前的美国总统奥巴马也是凯恩斯的追随者：从2008年金融危机开始，奥巴马政府已经向市场注入海量资金，寄希望于扩张性政策以刺激经济增长。

更别提现在，奥巴马即将实施的又一项经济政策：削减开支、增加税收--它同样曾在上世纪30年代的美国出现；奥巴马已经宣布，将在11月23日前向国会提交逾1.5万亿美元减赤方案，包括增加美国政府收入，同时降低预算支出。

只是，这一系列与大萧条的相似并不让人放心。

尽管在1933年至1937年间，美国的经济增长甚至超过了1929年的最高水平，但这一复苏持续的时间并不够长，1938年开始，经济形势就转而下滑，失业率重新上升。

"这是一个恶梦，当清晨来临，它会消失于无形。资源依然富饶，生产力依旧强盛。"1930年的凯恩斯曾在《1930大萧条》一文中反思，"我们已置身于巨大的混乱之中，在操控一台精密机器时出了差错--它的运行机理是我们所不理解的。"

可是在八十年后，我们是否又理解了这台精密机器的运行机理……