“手中1000万，该买哪个币？”
越来越多人进入了币圈，却不懂如何投资，其原因就是缺乏对区块链项目的认知。
投资是一辈子的学问，马路上随便找个炒股的人问他如何估值腾讯、阿里，回答基本都是PE、PB云云。简单比一比利润和营收，我们就能知道一个企业的运营状况以及是否值得投资。
巴菲特认为区块链是泡沫，是因为没有一种很好的估值模型。的确，照搬PE、PB那套怎么可能适合区块链项目？
今天社长来讲讲相比于互联网产品，如何对区块链的Token进行估值？互联网和区块链产品的差异到底有多大？
首先社长整理了一张图，如果你看完图片就能领悟，那么恭喜你，在今年区块链投资上你很可能会硕果累累，资产百倍不是梦！如果还有疑问也没关系，通读本篇文章你也能学会！
估值篇
传统互联网
传统互联网公司通过打造平台+产品模式完成了现金流转从而实现盈利，互联网公司会经过多轮融资，最后通过ipo上市，如果无法成为前几轮的投资者或者原始股东，那么我们只能在IPO之后买股票投资，然而很多时候成为了接盘侠。
通常我们使用市盈率对一般公司进行估值，最常用的就是PE估值（ PE估值法是使用最广泛的估值方法，PE即市盈率。 PE=P/E=股价/每股收益）。
理想的情况下，市盈率越低，意味着投资者可以以较低价格买入相应资产，以较少的资金获得相对较多的盈利，在较短时间收回成本。
不过理想是静止的，现实是动态的。因为市盈率的变化取决于盈利和股价的变化。股价是动态变化的，盈利是已知的，如何预测未来的公司经营状况才是投资的本质。
使用市盈率也要注意每个行业的市盈率不同，我们看的时候要区别对待。不要把两个不同行业的指数拿来对比，衡量一个指数的估值可以拉长年限，纵向比较该指数历史上的PE水平，低于平均值就可以逐步买入，在平均值范围内持有，高出平均值范围逐步卖出。
区块链
投资区块链项目与传统的投资是完全不同的，区块链产品是由公链+应用组成的，在项目发展的初期，你就是这个项目的天使投资人，我们所购买的币就是Token，也叫通证，是区块链产业中的流通代币，之所以区块链引起人们巨大的兴趣，不仅仅是区块链将传统技术进行一种新的技术组合，更重要的是token赋予这项技术组合的价值属性。
比特币也属于一种token，矿工打包数据发送全网获得代币奖励，这就是一种经济激励，用句通俗的话讲就是，没钱谁给你干活呀。
接下来我们说说token的估值模型，如果把传统的估值模型往区块链上面套的话，是不现实的。因为token与股票等传统资产不一样，token不存在现金流、股息或可估算的终端价值。
区块链的治理与传统治理有所不同，区块链追求社群自治，要求去中心化，现在又产生了去中心化和去中间环节化的讨论，但不管如何，与传统的股权治理模式相比，社群自治的估值方式都大不相同。
目前还没有哪一种模型可以囊括所有的区块链项目，因为需要结合实际，综合考虑token使用方式等，接下来，社长提供一种比较常用的估值模型，这种估值方式可以帮助我们初步理解一个区块链项目的总体估值，但不应该作为单一的投资依据。
现最适合Token的估值模型是古典经济学家在19世纪末20世纪初发展起来的货币数量理论——费雪方程式，我们先来看看这个模型原理。
费雪模型一种探讨总收入的名义价值如何决定的理论。因为该理论揭示了对既定数量的总收入应该持有的货币的数量，并且认为利率对货币需求没有影响。
20世纪初，美国经济学家、耶鲁大学教授欧文·费雪在其1911年出版的《货币的购买力》一书中，提出了交易方程式，这就是大名鼎鼎的费雪方程式：MV = PQ
M = 货币供应 M2 (Money Supply)，M表示一定时期流通中货币的平均数量；
V = 货币周转速率 (Velocity of Money)，V表示一定时期单位货币的平均周转次数即货币流通速度；
P = 价格 (Price)，P表示商品和劳务价格的加权平均数；
Q = 经济产量 (Economic Quantity)，Q表示商品和劳务的交易数量。
PQ表示社会的名义收入。
费雪货币量论模型，我们可以理解成，将数字资产进行量化估值的模型，它是一个计算货币供应、流通、物价和各类商品交易总量的宏观经济模型，其计算公式为：MV=PQ，通过其原理我们试着在区块链项目中运用这个模型：
M代表数字货币中，token的供应量
V代表token的流通速度
P代表某个区块链体系内能产生的服务单价
Q代表各类商品的交易总量
如果已知其中任意三个变量，便能求出第四个值。
举个例子，在Ethereum（以太坊）网络中，P代表每笔支付过程中消耗的GAS，也就是支付给矿工的服务费，Q代表整个以太坊网络的交易总量，包括各种DAPP的交易数量，如果我们把以太坊网络比作一个独立运行的国家的话，那么P*Q就代表这个国家的GDP，即这个国家产生服务和商品价值的总量。
在传统估值中，PQ数据是不容易查询和计算的，而在区块链网络中，由于其可溯源的特型，我们可以查看和追踪一个项目的“GDP”。
然而此估值模型也是一个理想化的模型，比如V所代表的token流通速度，在实际项目中会因为缺少数据而难以计算，而且并没有考虑到分叉对于流通速度的影响。还有链上的交易可以用GDP表示，比如直接在冷钱包中的转账，这时候并不涉及第三方机构，但是目前参与token交易的人很大一部分通过交易所进行交易，而交易所可能会进行套利交易，从而影响GDP计算。
总体来说，使用费雪模型估值token价值需要以下几个步骤，
1、计算token的供应计划
2、估算加密货币能达到的市场份额
3、计算（估算）token的流通速度
4、寻找已有同类项目的折现率估算区块链资产的现值。
除了费雪估值模型外，我们也在不断寻找新的合适的估值模型，目前区块链领域还没有令人信服的模型，因为在17年之前，根本不需要什么估值模型，随便梭哈，只要上了交易所，那资产都是几十倍几百倍的放大。随着区块链泡沫散尽公链项目的不断落地，创建适合区块链项目的估值模型任重而道远，未来，每一个区块链项目都应该有一个独立的主要估值模型，其他的估值方式应该辅以参考。
产品篇
传统互联网
互联网产品是中心化的，如腾讯的QQ、阿里的淘宝、支付宝等，互联网早期阶段小公司之间的竞争是极其激烈的，因为市场份额极大，各公司抢占的份额大同小异。反观如今小型公司已经很难和大公司竞争，其原因就是现在的市场份额99%都已经在大公司手里了，所谓的BAJT之所以强大也是因为中心化平台最终会趋于一家独大，这对创业公司来说去对抗大公司就是螳臂当车，只有归顺大公司（被收购）才是最好的结局。如此一来头部公司实力越来越强大，从而发展成行业巨头。
如果一家创业公司想要成功，那么只能去选择或者开拓一个新的行业，毫无前车之鉴的进行创新，风险是巨大的，能够突围成功的寥寥无几。这样的互联网生态最终会导致巨头公司越来越强，从而遏制小公司的创新，导致互联网发展越来越慢，最终步入瓶颈。
区块链
相比传统互联网，区块链项目通常是以社群共识来发展，社长觉得这是符合未来人类文明的，去中心化的思想会让社群的人产生共识，协同运作并且不断传播，从而将社区打造成一个可循环的生态。
区块链目前处于公链爆发期，为什么现在有如此之多的公链抢滩登陆准备主网上线？相比中心化平台的中心化存储，去中心化的链上存储更值得信任。公链是底层的开发系统，只有完成了公链才能基于此进行开发应用。如果一个公链功能丰富深受开发者信任，那么这条公链上就会聚集大量的开发者进行DAPP开发，优秀的DAPP能吸引更多的用户从而完成整个生态闭环。持有公链的Token就意味着投资了这条公链的未来，公链的开发者越多、DAPP越多就意味着这条公链具有巨大的能量价值，最终会在币价上有所反应。
虽然区块链在技术上仍有很多问题需要解决，但社长认为未来是美好的，在未来我们的生活会从中心化云服务+APP变成分布式云服务+DAPP，如果可以实现无限拓展、手机挖矿提供签名证明、时空证明、宽带证明、内存证明、算力证明等那么这才是区块链3.0真正落地的时刻，让我们拭目以待！
用户篇
传统互联网
传统互联网在用户流量获取上成本巨大，获取一个用户往往呈漏斗转化：获取用户、激发活跃、提高留存、增加收入、传播推荐。在这个漏斗中，被导入的一部分用户回在某个环节流失，而剩下的那部分用户则在继续使用中抵达下一个环节，在层层深入中实现最终转化，其中能够把掌握用户体验的就能做到最优秀的转化，即Don't make me think，不留给用户思考时间。
1、获取用户：指让潜在的用户首次接触到产品，或者可以更宽泛地理解为“吸引流量”。其途径多样，如搜索引擎发现、点击网站广告进入、看到媒体报道下载等。
2、激发活跃：获取到用户后下一步是引导用户完成某些“指定动作”，使之成为长期活跃的忠诚用户。“指定动作”可以是填写一份表单、下载一个软件、发表一篇内容、上传一张照片，或是任何促使他们正确而高效使用产品的行为。
3、提高留存：用户来得快，走得也快。产品缺乏黏度，导致的结果是一方面新用户不断涌入，另一方面他们又迅速流失。通常留住一个老用户的成本要远远低于获取一个新用户的成本。因此提高用户留存，是维持产品价值、延长生命周期的重要手段。
4、增加收入：商业主体都是逐利的，绝大多数创业者最关心的就是收入。即使是互联网时代的免费产品也应该有其盈利模式。
5、传播推荐：社交网络的兴起促成了基于用户关系的病毒传播，这是低成本推广产品的全新方式，运用妥当将可能引起爆发式的增长。
互联网产品通过口碑、广告宣传等方式让产品出现在大众眼中，慢慢形成品牌效益从而得到用户的信任，最后通过漏斗模型产出的用户便是目标用户，但是最后会有多少价值用户极其依赖营销手段和产品体验，这也就是互联网公司运营成本高的原因。
互联网产品讲究的是体验免费，增值服务付费，最终的用户价值常用ARPU来计算。ARPU值是指每用户平均收入（总收入/客户数），一般还要根据统计需要去取不同时间段内的值作对比。因为中心化互联网产品的运营中，我们无法知道一个用户的消费能力，所以ARPU同时统计了付费和不付费用户总体的数据，这也是中心化产品无法解决的问题。
区块链
在去中心化的区块链世界中，社区拥有聚集流量的功能，社区的贡献者会主动去邀请新的人加入，只有拥有Token的人才有权利使用相关的DAPP或是底层公链功能，如此一来就产生了Token经济闭环，越来越多人加入整个生态，每个人都是贡献者，你可以为节点提供算力获取挖矿费，你可以参与活动获取各种激励性Token、空投，最后社区中的成员每秒都能产生巨大金额的交易，从而使整个社区更加庞大最终实现社区生态。
区块链是可信的，对用户的产品体验完全不同于中心化的互联网产品。Don't trust anyone——我们不需要去考虑信任的问题就能解决交易，因为区块链的智能合约是可信的，无论双方相隔多远，都不需要三方担保就能实现交易，一切的法律规则都在智能合约中——code is law！
相比互联网产品漏斗转化，区块链产品的用户留存呈现螺旋扩散，这就是社群的力量。在未来区块链世界里，我们每个人都会有一个专属的地址，地址就是身份、就是电话、微信、朋友圈，也是银行账号。只要和某个人发生过任何关系，双方就产生了联系，信息会永久记录在区块链上，比如社长在日本遇到了波多野结衣老师，我向她打赏了1个比特币，那么我就知道她的个人地址了，在未来我就可以通过这条地址去给她发送消息，至于后面会发生什么，嘿嘿嘿。好了，通过这个简单的故事，大家应该可以理解区块链产品用户之间传播的效率了，这就像以前的人人网，一度人脉、二度人脉，在区块链世界中任何一个人只要跟你的地址发生过关系，你们就是一个圈子的人！
区块链世界是透明、可信的，只要你的地址和别人产生联系，就会被所有人看见，钱包地址地址就是身份、就是电话、微信、朋友圈，也是银行账号。地址里有多少余额、交易记录等都是可以被任何人查到，这也是就解决了互联网产品无法判断用户是否“有钱”的问题。我们经常听到的空投糖果，这其实就是区块链产品方对用户地址的调查、拥有地址数越多的产品方就代表拥有了越多的用户，地址里币越多的就是大户，这也是区块链透明化、可追溯的好处，消费能力的强弱只需要通过地址来判断就行（当然不排除羊毛党）。区块链产品相比互联网产品在效率上高了数倍，在数据上无法造假，更有利于产品的发展。
总结
上文针对互联网和区块链产品在产品、估值、用户方面的不同做了详细的分析，目前互联网产品因其便捷性已经渗透到每一代人，但是互联网产品依旧无法完全解决信任的问题，而区块链产品运用了去中心化的加密分布式记账技术，可以打造出人人都不需要考虑信任问题的DAPP。目前区块链才刚起步，首先要解决的就是TPS问题、解决跨链问题，分组、分片、分层、分链难题，完全体的区块链项目会实现无限可扩展、手机可以挖矿，数据属于个人不属于第三方，提供数据就可以获得Token激励，拨打骚扰电话需要个人同意并且支付Token，最终完成真正的去中心化、自治闭环生态的区块链产品。
区块链的商业应用价值应该是造福人类进步的，一夜暴富的炒作机会可能已经过去，一个中心化交易所的平台币都能炒上天，这可真的是个笑话。
不久的将来很可能会出现击败苹果、阿里、腾讯的区块链公司。社长认为，未来的区块链巨头必须是区块链行业竞争中孵化出来的，而不是披着区块链外衣的传统行业。
只有真正有落地预期的项目才是我们该热捧的，最后我想说的是，请相信区块链，区块链的未来很美好！
END
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