导读：从创业者到投资人的身份转换，让本文的作者解开了一些当他还是创业者时百思不得其解的疑虑。了解投资人的数学逻辑，有助于你解开这些或许也是困惑你许久的疑虑，以及找到合适的投资人/投资机构。

当我还是一名创业者的时候，我经常思考投资人是如何投资的以及投资某家企业的原因，我想知道他们的工作是否真的那么难，还是他们站在资本的肩膀上。如今，我成为了一名投资人，希望自己能更好地理解这一点。

01、投资人和LP回报预期

理解投资人的想法将有助于创业者消除一些疑问：

VC的工作难吗？难道他们不是成天打高尔夫、骑自行车，或者放风筝吗？

为什么他们如此关心股权比例和投资金额？他们是想把我赶出公司吗？

为什么他们如此痴迷于寻找和投资“独角兽”？为什么即使我把1000万美元变成1亿美元，他们也不在乎，这可是10倍的回报啊！

想要解开这些疑惑，你的对基金的汇报预期有个大概的了解。基金的LP通常在基金到期时对回报的最低预期为(通常为10年)：

种子/早期阶段，3-4倍回报（相当于年化收益率12-15%）

早期/中期阶段，3倍回报（相当于年化收益率10-12%）

后期阶段，2倍回报（相当于年化收益率6-8%

耶鲁大学捐赠基金2006-2015年的年化回报

如果LP将资金投入其他的资产类别中，例如私人股本、公共股票和房地产，都可以在10年之后获得1.5倍的回报。随着资产的风险和流动性增加，LP希望资本能够获得更高的溢价。因此像种子投资这类的风险更大、更长期的投资，LP期待的溢价更高。否则，如果回报不到1.5倍，LP就没有理由给投资机构提供资金。然而，许多风险基金都未能达到这些目标，而且很大一部分基金的回报不到1.5倍甚至1倍。

让我们来看看这是基金是如何投资一个种子/早期的公司？假设投资公司刚刚募集了第三个基金，Dough Ventures III LP，规模是1亿美元现金，资金期限为10年，那么Dough Ventures需要返还给LP 3-4亿美元的现金。听起来是不是很可怕？

02、风险投资中的“权利法则”

让我们看一下回报是怎么产生的？在风险投资中有一个概念叫做 “权力法则”，即大部分资金的回报是由很少的（有时是一项）投资产生的。

Dough Ventures 通常以其投资公司10%的股权为目标，平均而言，对于投前估值为800 - 1200万美元的公司他们的投资金额为100 - 150万美元。让我们假设Dough Ventures拥有投资组合10%的股权，5-10年之后，当投资组合成熟时，投资公司通过企业IPO或并购实现退出。那么投资组合的总退出价值需要达到多少才能实现3- 4亿美元的回报指标?答案是30-40亿美元。

从统计数据来看，按照权力法则的说法，10%的投资组合将是基金回报的主要驱动因素。通常，对于一个基金来说，其投资组合由20-30个企业组成，其中的2-3家公司是收益的主要来源。对于Dough Ventures的投资组合，这2-3家公司需要每个估值10-20美元，每笔投资收益1-2亿美元，才能达到预期的收益。

Correlation Venture的数据说明了其历史回报的分布情况，10%的投资企业提供超过5倍的回报，而65%是部分或全部的损失。

这就是为什么投资人关心市场规模大小、未来或潜在的收入、竞品分析等等的问题，他们试图了解你的公司是否有潜力成为一个估值10亿美元的“独角兽”。很重要的一点是，VC投资于那些有潜力回报基金的公司，因为他们希望每一笔投资都有可能获得丰厚的收益。一只基金需要几个大赢家（指增长非常快的公司）来满足投资机构的回报指标。对于1000万美元或10亿美元的基金来说，虽然战略和数字不同，但这些概念是相同的。

或许你也会听到一些投资机构说，1亿美元的退出是“失败”的，因为他不会对基金回报起到多大作用。如果Dough Ventures以1亿美元的价格从企业退出，按照10%的股权比例他们将获得1000万美元的回报。然而，如果预期的目标是3-4亿美元，那么1000万美元只占了其中的2-3%。

让我们再来看看另一种情况，即Dough Ventures投资了20家公司：10个1亿美元，10个5000万美元。这似乎是一个振奋人心的成功，因为20家公司都获得了可观的回报。然而，假设Dough Ventures投资每家公司都拥有10%的所有权，那么其总共的收益是1.5亿美元，该回报低于标准预期1.5倍。

另一方面，我们假设这20家公司中有19家破产，但有1家公司退出，且估值为50亿美元。如果持有10%的股权，基金退出可获得5亿美元，也就是5倍的回报。这就是权力法则很重要的原因。

03、影响基金回报的数字指标

以下的指标影响基金的回报：

基金规模——较大的基金可能难以提供高回报率（一项10美元的基金需要2-3亿美元的回报，退出价值为10-30亿美元）

阶段——早期阶段的公司估值较低，可以获得较多的股权

股权比例——当退出回报一定时，股权占比少则退出估值高

投资金额——投资金额小，股权比例少

后续融资——投资机构拥有的股权比例将随着企业每一轮的融资而下降，除非按比例追加投资，否则股权比例将被摊薄

市场规模/收入——投资机构希望企业每年的潜在收入高于1-3亿美元，以确保企业在退出时可以达到超过10亿美元的估值

04、影响投资决策的其他因素

实际上，投资机构投资决策不完全是参考预测的数字结果的：

挑选大赢家 ：在投资组合中培养出2-3个独角兽是很伟大的，因为许多基金在基金周期结束时甚至一个独角兽都没有。对于Dough Ventures来说，如果有10％的命中率将被认为是成功的。有的基金会采取广撒网的投资组合方式，但通常这些基金无法获得足够多的股权比例，从而影响收益。

退出时企业价值 ：对于Dough Ventures来说，达到预期收益需要投资组合退出总价值为30-40亿美元，这似乎并不太糟糕，因为平均每年VC可以获得500亿美元的收益。然而，这些钱大部分被锁定在几个大赢家中，想想在过去十年中，每年有多少家公司退出时估值超过10亿美元。

股权 ：许多基金可以从一个公司获得10-20％的股权，但是如果它筹集了大量的资金来扩大业务，VC需要继续投入很大一部分资金来维持这种所有权。除了像NEA或红杉这样资金规模大的资本，对于其他小基金而言，这可能是一项艰巨的任务。

净回报与总回报 ：投资公司与任何其他投资人一样需要收取管理费用，这些费用减少了退回LP的资本。因此，实际收入净额必须高于目标指标。

这就是投资机构选择创业者，技术/产品和市场的重要性，VC需要将其培养成独角兽，以获得足够的回报。当然，有许多公司将会取得成功，但不能提供足够的风险回报。我拒绝了一些我知道会给创业者带来巨大收益的公司，但它的收益对于达到预期目标贡献不大。这样的公司应该寻找那些不受制于LP的投资者（比如天使投资人或家族基金，甚至是企业投资基金）。

疯狂BP免费在线商业计划书制作工具，提供各行业海量风格模板、创业计划书范文和教程，此外还有专门团队提供商业计划书定制优化，融资对接等服务。