目录
一、经济运行平稳，消费结构深化
二、行业总体稳健， 细分行业分化
三、市场风格变化，板块估值回调
四、行业业绩稳健，投资价值凸显
五、兼顾成长估值，精选优质公司
内容节选
2018年上半年我国经济整体运行平稳， 消费的基础性作用在继续增强。 2018年一季度我国实际GDP同比增长6.8%，与去年四季度持平，比去年全年降低0.1%。 2017年消费对GDP增长的贡献率达到了58.8%，2018年一季度这一数值为77.8%，维持快速上升趋势,并且创历史新高。
消费者信心指数和采购经理指数均指向良好;社会消费品零售总额长期增速放缓趋势不变，短期仍然较为稳定。 消费者信心指数从去年年底到今年一季度有小幅波动，但一直维持在120以上水平。制造业采购经理指数2018年2月降至50.3后3月份迅速回升到51以上水平。 2018年1-3月社零总额累计同比增速为9.8%。
食品饮料行业整体增速放缓,尽管食品饮料行业总体增速不及以往，细分子行业却呈现出不同的增长特点。中国快消品市场增速从2011年起便开始放缓， 2014年之后，包装食品饮料和个人家庭护理用品的增速明显分化，前者增速明显低于后者。食品饮料子行业的增速分化明显，其中， 即饮茶、包装水、酸奶的增速较高， 而巧克力、果汁和食用油的销量增速呈现负增长趋势。
白酒
2016年至今，中高端白酒产品价量齐升，中低档白酒产销稳增，但白酒行业供大于求、产大于销的根本状况没有改变，大势依然严峻，走向更趋复杂。长远看，白酒行业进入新一轮上升期，行业回暖趋势更加明朗，生产集中度更加提升，提价增利趋势更加明显，品牌营销更加风行，酒企业探索新零售更加快速。
啤酒
啤酒行业产量止跌企稳，但高点已过， 从年产量数据来看，我国啤酒产量在2013年达到5062万千升的高点之后持续下行；从国际人均消费量对比数据来看，行业需求量提升的想象空间不大。行业CR5市场占有率继续提升， 2016年已经超过80%。 行业未来的发展趋势在于产销量稳定下的价格提升和结构优化。
乳制品
中国乳制品市场规模巨大， 2017年乳制品全渠道销售额达到3500多亿元，但整体增速呈现放缓趋势，Euromonitor预计2016-2021年CAGR将维持在5-8%区间。乳制品行业呈现出两大趋势特征： 1、三四线城市及以下成长空间仍然较大，增长动力强劲； 2、细分品类增速分化， 2017年我国酸奶、巴氏奶、常温奶和风味乳的增速大概为18%、 10%、 2%和-10%。
调味品
调味品行业整体稳定性强，需求偏刚性。调味品的CPI相较于其他食品分项变化较为平缓，受到经济周期的影响较弱。未来调味品行业的成长仍然值得期待：一方面，调味品行业将整体受益于餐饮业回暖；另一方面，消费升级推动调味品品类结构改革。消费升级背景下，消费者对调味品的需求除了口感以外，还增加了对食品安全和绿色健康的考量，对于价格的敏感度相对降低。
以2018年6月11日为最新收盘日，参考证监会总市值算法（合计），我们对比各一级行业板块市值分布，食品饮料行业总市值为30277亿元，占比5.58%，在所有28个一级行业中排名第六。
食品饮料板块的业绩增速和产能投入增速匹配，形成良性循环。 2018年一季度，食品饮料板块收入和净利润同比增长16.5%和44.69%，在建工程同比增长59.42%，三项指标均高于2017年水平， 显示出食品饮料板块的投入和产出较为景气，供需匹配度较好，未来持续稳定增长有保障。
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