文：屠夫1868

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“ Truth is like poetry. 

And most people

fucking hate poetry.”

“ 真相就像诗歌。

可大多数人讨厌诗歌。 ”

金钱永不眠，屠夫问候各位早安。

次贷危机，已经过去十年有余。

当年的风暴中心在美国，但恰逢国内2007年牛市——

多少人的财富，在一年之内被卷走？

又有多少人极度悲观点进场，从此改变了命运？

这场改变了无数人命运的危机，你，真的了解吗？

电影《大空头》根据同名小说改编，以通俗的语言、精彩的剧情，向我们阐释了如此复杂的一场金融事件，究竟是怎么一回事。

片中的4路做空人马，各具特色：

不善沟通、迷信数字的Michael Burry博士

事实说话、不畏强权的Mark Baum

初出茅庐的Jamie、Charlie和神级辅助Ben

身在银行却卖银行的“二五仔”Jared

这部电影屠夫前前后后看了不下五次。

第一遍看，更多地是学习金融工具和危机原理等的“硬知识”；

后面反复看，是为了洞察危机背后的人性：投资者心理。

今天，屠夫摘录了其中6段印象深刻的台词，给大家讲讲《大空头》教会我的6件事。

01：知易行难

While the whole world 

was having a big old party, 

few outsiders and weirdos saw 

what no one else could.

They saw it by doing something 

the rest of the suckers never thought to do

— they looked.

全世界都沉浸在虚假狂欢之时，

少数的局外人和怪才却独具慧眼。

方法不难，只是随大流的人永远不会去做

——亲自去了解。

泡沫形成之后，全世界都会为之狂欢。

绝大多数人只会随大流地人云亦云：

当价格屡创新高时，就认定会一直涨下去；

当价格屡创新低时，就认定会一直跌下去。

可他们真的去了解过，去研究过吗？

并没有，他们只是随口附和而已。

另一方面，当大众都沉浸在狂欢时，你的执着就成了顽固。

大众害怕与众不同的人，他们会竭尽全力地改造你，把你同化成他们的样子。

你可以选择接受同化，用“everybody does it”来辩解；

也可以拒绝同化，在孤独和煎熬中等待黎明。

约翰·邓普顿爵士曾说：

如果你想表现优于大众，

行事就必须有异于大众。

投资真正的难点，不在于懂得许多道理；

而是即便懂许多道理，依然做不好投资。

“知易行难”，

是投资者的宿命。

02：聪明人

Wall Street loves to use 

confusing terms,to make you think 

only they can do what they do.

Or even better, 

for you just to leave them alone.

华尔街特别爱用玄乎的词，

让你觉得只有他们才做得来。

要是你撒手不管，

他们就更高兴了。

这也算是金融界公开的秘密了——

让客户“意识到”自己很笨，

于是就会愿意把钱交给聪明人。

然后这群“聪明人”拿着你的钱做着不聪明的投资：

没关系，他们是靠管理费挣钱，旱涝保收。

主动型基金和对冲基金中的大多数，都是这种模式。

塔勒布在《非对称风险》中，对这种“风险你来担，赚钱一起分”的模式进行了强烈批判。

我们不能否认，有能为客户赚取高额利润的基金经理。

像约翰·邓普顿爵士、彼得·林奇等人为客户赚取的利润，远超他们收取的费用。

但那是少数——不，极少数。

只凭宣传和一两年的运气，任何一个基金经理都可以宣称自己有杰出表现；

基金公司通过合并或清盘那些业绩不佳的基金，可以让自己公司旗下的产品永远排在前50%。

你要是申购后撒手不管，他们就更高兴了。

03：没人喜欢坏消息

People hate to think about 

bad things happening, 

so they always underestimate 

their likelihood.

没人愿意听到坏消息，

所以人们往往低估了坏事发生的概率。

屠夫觉着自己讲“黑天鹅”快讲到烂了……

前段时间A股某公司因高管出事，来了一波股债双杀，舆论又是到处宣传“黑天鹅”。

同学们，塔勒布讲了黑天鹅，也讲了反脆弱啊！

上面的操作，就是利用反脆弱性啊！

屠夫多次强调过，投资不但要看“概率”，还要看“赔率”。

押注于小概率高赔率的事件，带有显著的“风险-收益不对称”性，是很好的投资标的。

市场往往会以低价贱卖“不可能事件”的期权，片中的Jamie和Charlie就热衷于搜寻这种投资标的。

如果错了，损失很小；

一旦对了，却赚很多！

通过这种策略，几年时间就把11万做到3000万（有现实原型，不是虚构数字）；

“黑天鹅之父”塔勒布也是通过这种策略，在两次危机中大赚特赚。

这种投资方法的核心在于“不对称”：

押错的成本必须十分小，

押对的回报必须足够大。

从某种意义上说，这也是一种“套利”。

04：大众只听愿意听的话

People want an authority 

to tell them how to value things. 

But they choose this authority 

not based on facts or results.

They choose it 

because it seems authoritative, 

and familiar.

人们总希望权威教他们怎么做。

但是他们选择权威时，

并不是基于事实或结果。

他们选择这些人，

只是因为看起来很权威，

而且讲出了他们想听的话。

尽管Burry博士被证明是正确的，也为客户赚取了接近4倍的收益，但他特立独行的逆向投资风格，却无法被客户所理解。

于是最后的最后，他在电脑上敲下这样一封邮件，宣布关闭Scion基金。

介绍自己时，我们总希望显得与众不同；

面临选择时，我们却指望权威给出答案！

更讽刺的是，人们更偏好于意见跟自己相同或相似的权威。

他们不是真心向权威学习，而是想借权威来证明自己是对的。

为什么要这样做？

因为他们，根本无力证明自己是对的。

或者说，他们也没真的想去“证明”，只想强迫他人接受“我是对的”这一结论罢了。

那些卑微有如蜉蝣的人，一心想证明自己是对的；

然而对与错，最后不言自明。

05：对手盘

I’m telling you: 

your bet is against their money.

It’s about time to find out 

just how dumb that money really is.

我这么说吧：你挣的是他们手里的钱；

是时候去看看什么叫人傻钱多了。

交易本身是双向的：有买方就一定有卖方。

然而同一个交易，最终只能指向一种结果，所以赢家只会有一个。

如果算上交易的手续费，这就是一个负和博弈。

在负和博弈里，你必须做赢家。

那么问题来了：与你看法一致的人，越多越好吗？

显然不是！

与你看法一致的人特别多，很可能意味着，你很难找到交易的对手盘。

这就是屠夫常说的“屠夫与羊”的故事。

首先要确保自己成为屠夫，不要加入羊群任人宰割；

其次，盼望着羊群的数量越大越好，而屠夫越少越好。

屠夫多而羊少，意味着肉不够分；

屠夫少而羊多，随手一挥就能砍下一条大羊腿。

这一点与上面那条结合起来看，更加有趣。

羊之所以加入羊群，就是想“跟大家一样”；

在投资里，“跟大家一样”意味着被屠杀。

还记得《华尔街》的那句话吗？

Sheep get slaughtered.

羊群注定被屠杀。

06：对与错

I guess when someone’s wrong, 

they never know how.

我想，一个人犯错的时候，

也不会知道自己错在哪里吧。

如果说前面那些话显得过度自信，那么这句话能给你最好的警醒。

《大空头》里的4路人马，面对市场的持续不理性，都曾陷入了深深的自我怀疑。

市场保持非理性的时间之久，是可以让你破产的。

况且，万一你错了呢？

有些词，是近义又反义的：

结果对了叫“力排众议”，

结果错了叫“冥顽不化”。

投资中永远要“提防”自己，留出安全边际。

因为你犯错的时候，不会知道自己错了。

抛开时间来谈对错，是很有问题的。

正如谭校长 @谭昊 总结：对和错，是时间的函数。

大名鼎鼎的牛顿爵士，就因为这样而栽在南海泡沫里。

泡沫迅速变大的时候，担心泡沫破裂，赶紧撤回资金；

回头一看还在涨，我还能赚一把，于是又把钱投进去。

前面判断“泡沫会破”，判断错了吗？

没错，把时间框架放长一些，就是正确结论。

后来判断“还能赚一把”，判断错了吗？

也没错，把时间框架缩短一点，也能赚一笔。

牛顿的这波操作，是不是跟许多“韭菜”如出一辙？

韭菜的错，不是错在看涨看跌，而是错在时间框架——

“永远会涨！”

而且，这种“永远”的呼声，并不只存在于股市……

屠夫就点到为止吧。

[ 作者简介 ]

屠夫1868，一个秉持价值理念、专攻资产配置、追求财务自由的量化投基者。

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