第3讲 投资方法（判断方向的4种方法） 3.10
2、股价的外壳：估值到底是什么？
估值本质上是结合基本面、流动性、投资者预期等多种因素的综合定价。
解决了估值问题，也就解决了买入卖出的时机问题。
常见的估值分为绝对估值和相对估值。
绝对估值就是说值多少钱；相对估值，是用市盈率、市净率来衡量公司估值的高低。
（1）绝对估值法
常用的方法有股利贴现模型（DDM），自由现金模型（FCFF）。
A、股利贴现模型（DDM）
这个模型适用于处在成熟期且股利发放稳定的企业，像格力、上汽。
DDM是将企业未来发放的全部股利作为现金流，以一定的贴现率进行折现，进而加总估算目标公司的价值。
这个“一定的贴现率”就是预期的收益率，股息率越高，预期收益越低，当前估值就越高。（这个没有理解透彻，为什么股息率越高，预期收益越低？）
B、自由现金模型（FCFF）
这个模型适用于对一些稳定性高的企业进行估值。
FCFF是企业在满足了再投资需求之后剩余的、可供企业股东和债权人分配的现金。把自由现金流按照平均资本成本（WACC）贴现后可以得到应有的股价。
FCFF和DDM整体思路相似，但更为复杂，也具有更多的不确定性。一是因为预测未来的自由现金流存在困难，二是分母的平均资本成本的计算没有统一标准。
（2）相对估值法
相对估值法是目前资本市场上最常用的估值方法。通常是指几个指标间的比值。
市盈率适合大多数企业，更适用于周期性弱的行业，像服务业和一般制造业，但不适合盈利为负的公司。
市净率适用于周期性强的行业和金融行业，比如石化、钢铁和银行。但不适合科技服务类公司。
不同行业有其自身的特殊性，统一指标估值出来的结果差别巨大，不能直接比较。
市盈率有静态、动态和滚动市盈率三种。
静态市盈率=当前的股价/去年全年的每股收益（参考价值不大）
动态市盈率，根据每个季度出来的报告来算，忽悠季节性偏差。
滚动市盈率（TTM）是根据前12个月的净利润动态调整，最贴近企业的实际情况。（最具有参考价值）。
如何运用市盈率？
得到公司的市盈率，可以进行横向和纵向两个角度的对比。
横向对比国内同行业的其他公司，看其估值在行业中处于什么样的水平；
纵向对比历史表现，观察其自身发展处于何种状态。
将横向、纵向结合起来，形成一个全面和准确的认识。
（少年说唐朝善于分析财务报表来操作自己投资，这是一种显赫的能力。今天看到的这些指标都是现成可用的，在分析过程中还会存在疑惑。
使用市盈率和市净率对比过敦煌和农发，也对比过奥翔、新华和华润，得到一种结果，却没有按照这个结果行事。追根究底，还是不够信任自己。）
阿淼写于2022年8月16日
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